上周，标普500指数(SPY)的股票在4292点附近突破后现在开始整理，这一水平标志着新的牛市的开始。这引发了一些深入的行业轮动，这在你深入研究细节时通常会让人感到混混乱乱。

因此，最好后退一步看大局，这正是我们在本周的Reitmeister总回报评论中要做的事。

市场评论

首先，让我们明确为什么4292是股票的一个重要水平。那是因为一个新的牛市的正式定义是标普500指数要比最低收盘价上涨20%。

当我们回溯到10月12日，我们发现那时的底部是3577.03。现在加上20%，那就意味着股票需要收盘在4292.44以上，才能在技术上被称为新的牛市。

星期二我们结束在4283.85。接近……但没有成功。

这个星期出现的是标普在这个关键水平之下的一个整理期。然而，在表面之下是剧烈的行业轮动。

例如，周一小盘股在一次强烈的上钩拳后倒在了地上。然后在周二，他们实际上比大盘股表现得好10倍（不是打错字）。

这意味着什么？绝对没有意义！

整理期最好被视为一个"等待和观望"的时期，投资者不准备上升……也不准备真正撤退。这使得整体市场平均每天都几乎没有移动。然而，在行业和市值群体之间，赢家和输家之间可能存在很大的差距。

这种行为之所以没有意义，是因为如果你试图追逐行业轮动寻找交易胜利，你几乎总是会错过行动……就像一只追逐自己尾巴的狗。只是累和困惑。

对于投资者来说，更好的利用时间是确定整理期结束后会发生什么。换句话说，我们将突破上方确认新的牛市，还是我们会有一个严重的修正？

预测这个结果有两个关键。首先，联邦储备委员会在他们的下一次会议6/14会做什么。第二，形成衰退的可能性是多少，这将重新唤醒熊市情绪。

首先，让我们开始讨论即将在6月14日星期三举行的联邦储备委员会。目前，投资者看到的是78%的机会没有利率上调，这符合联储官员的许多最近声明。

在你为这个被期待已久的更加宽松的政策转向欢呼之前，你应该了解投资者实际上预计在7月会议上有51%的可能性会有25个基点的上调。另外11%的人预计那将是更大的50个基点的上调。

简单明了，联邦储备委员会一直在说他们还有更多的工作要做，以将通胀降低到2%的目标。因此，你不应该期待在2024年前有更低的利率，以降低需求（也就是放缓经济增长以降低价格）。

请不要忘记，在五月会议上，鲍威尔仍然声称他们的基准预期指向衰退即将到来，他们的工作还没完成。我不认为他在6月会议上的态度会有变化，这可能会在6/14的公告中再次给公牛们泼冷水。

现在让我们过渡到将对市场前景产生重大影响的第二个话题。那就是是否会出现衰退，重新唤醒最近冬眠的熊。

回滚两段来了解联邦储备委员会预计在完成他们的利率上调制度之前，衰退将到来。接下来，考虑这个我上周提到的来自著名瑞士资金经理Felix Zulauf的衰退预测：

“我们只能在事后知道衰退什么时候开始，但有一个指标你可以观察，这个指标可以在不确定的情况下给你一些提示，那就是当倒置的收益曲线开始变平时。

“事实上，在过去的几天或两个星期左右，我们看到了那个收益曲线的一些变平，这可能表明我们已经非常接近衰退的开始。”

这里有一个相关的图表，显示了2年与10年的利率倒挂随时间的变化，以及它与衰退（灰色条）的关系：

事实上，你可以看到，衰退期并没有发生在收益曲线倒挂的最深处。相反，它是在平坦并且常常开始改善之后发生的。

现在考虑这一点，当你看到右侧的图表，最近的倒挂已经开始平坦。然后与第二季度企业利润预期下降10%的情况相关联。然后再与联邦储备委员会预期在今年底前出现衰退之前，他们会开始降低利率的情况相关联。

第三，考虑到一些最广泛关注的经济指标的最近恶化，从上周四的ISM制造业开始。那是在萎缩领域更深，为46.9。这听起来很糟糕，但是前瞻性的新订单组成部分的42.6说明情况可能会变得更糟。

但是Reity，制造业只占美国经济的15-20%。服务报告的读数是什么？

那从上次的正面读数跌倒到了令人虚弱的50.3显示，就业部分也跌入了萎缩领域，为49.2。这意味着服务提供商对未来增长前景越来越担忧，导致他们减少了招聘计划。

如果价格行动是你唯一的指南，那么确实有一些兴奋的理由，因为我们正处于突破进入牛市领域的边缘。然而，当你欣赏基本面，如对联储行动和当前经济状况的关注时，那么现在期待更多的上升就变得更难了。

我怀疑在4292点以下的整理期将延续到6/14的联邦公告。所以在那之前，请不要陷入所有的行业轮动的胡言乱语中。更好地为接下来的事情做准备。

在那方面，我预测在6/14下午股票将开始大幅下跌，因为投资者再次被提醒到委员会的坚定计划一劳永逸地消除通胀（这可能会挤压经济）。

正如他们所说的“不要与联储对抗”。

所以，如果他们直接告诉你，在所有的事情都说完之前，我们可能会有一次衰退，那么最好相信他们的话。这意味着股票更有可能从这里开始下跌……可能会下跌很多。

下一步该做什么？

发现我在不确定时期的平衡投资组合方法。

这可以帮助你参与当前的市场环境，同时根据需要进行更多的牛市或熊市调整。

这种策略是根据超过40年的投资经验构建的，以欣赏当前市场环境的独特性。

现在，它既不是牛市也不是熊市。相反，它是混乱和不确定。

然而，鉴于手头的事实，我们很可能会看到熊市从冬眠中醒来，再次将股市压低。