最近 I-Bond (US Savings Bond - Series I) 被提及的频率很高。其实美国国债中与通胀相联的主要是TIPS (Treasury Inflation Protected Securities)。
I-Bond 与 TIPS 相似的地方就是他们都与美国劳工统计局（US Bureau of Labor Statistics）公布的通胀指数（CPI-U NA, non-seasonally adjusted Consumer Price Index for all Urban Consumers）关联。差异的地方主要有这几个：
- TIPS 是 Treasury Marketable Securities，可以流通交易。I-Bond 不能流通；
- 买TPS基本没什么量的限制，也随时可以卖掉。I-Bond 每人每年1万美元（可以通过报税增加一些，或给他人买Gift），1年内不能取，5年内取的话损失3个月利息；
- TIPS 是所谓 coupon bond，每半年付息，I-Bond 的利息不主动取的话是利滚利；
- TIPS 的利息要等相关的CPI-U都公布了才知道。I-Bond 的利息6个月内都知道（也就是看过去的CPI-U数据）
- TIPS 要卖的话是市场价，长期的有比较大的利率风险。I-Bond 退出是按过去利息利滚利计算，没有太大的利率风险。
这第4、第5点是I-Bond 最近火热的关键。关于I-Bond的新闻都在说I-Bond利率到了9.62%。这个利率是怎么算出来的呢？每个月中旬，US Bureau of Labor Statistics 会公布上个月的通胀数据，其中与I-Bond 利息计算有关的是 non-seasonally adjusted CPI-U。我们可以到FRED (St. Louis FED, Federal Reserve Economic Data) 网站 https://fred.stlouisfed.org/series/CPIAUCNS 上找到相关数据。找到通胀指数后可以计算过去6个月的通胀率。比如2022年3月的CPI-U NA 是287.504，2021年9月是274.310，通胀率就是 (287.504 – 274.310) / 274.310 = 4.81%，年化通胀是2 x 4.81% = 9.62%。I-Bond的通胀率部分每年5月1日，11月1日重新设置。由于通胀数据的滞后，2022年5月1日读取的通胀率只能是3月过去6个月的通胀率，也就是半年4.81%，年化9.62%。2022年9月的通胀数据已经公布，是296.808，所以前6个月的通胀率就是 (296.808 – 287.504) / 287.504 = 3.24%，年化是 6.47%。虽然I-Bond 下一个通胀率（2022年11月1日）还没有公布，我们已经知道它一定会是半年3.24%，年化6.47%。
I-Bond 合成利率（Combined rate）由固定利率（Fixed rate）与通胀率（Inflation rate）两部份相加而来。买了I-Bond后固定利率30年不变。当通胀率是负值（通缩）时合成利率可能低于固定利率，但不会低于0，这个对投资者算是个保护。
与I-Bond类似，TIPS 的利息及最后的本金都与CPI-U NA 挂钩，不同的是TIPS 的计算每天都与 CPI-U NA 挂钩，首先要计算每天的所谓参照指标（Reference Index）的值，这个是用前3个月与前两个月的CPI-U NA之值内插而得 。用前3个月、2个月的数据是因为数据公布有滞后。TIPS 发行那天的 Reference Index 成为 Base Reference Index，每个付息日及到期日，用那天的 Reference Index 除以 Base Reference Index 得到 Reference Ratio，财政部付TIPS 债都要乘上这个 Reference Ratio。有通胀时这个Reference Ratio 是往上走，有通缩时 Reference Ratio 往下走。在发行*****买进TIPS，你不知道下一个付息日能拿多少钱，因为 Reference Ratio 还不知道。为保护投资者在通缩情况下Reference Ratio 小于100% ，本金名义上缩水的风险，到期日归还的本金至少等于TIPS的面值（称为 Floor Protection）。
【****** = 日，不知为啥被和谐了】
