新 一轮货币攻防战又开始。由美国华尔街金融失控引发的全球金融风暴，还在全球一波推著一波产生危机。当不少国家仍然在忍受著华尔街金融危机之痛，华盛顿又开 始催生新一波全球危机。美国联储局（FED）启动第二轮量化宽松措施(Quantitative Easing 2，简称QE2)，推出六千亿美元购买较长期国债计划，发放货币、美元贬值带起全球性热钱浪潮、推高资产价格，不可避免地引起全球性大通胀。美元大幅贬 值，持有大量美元资产的中国更首当其冲，不仅将直接导致改革开放三十年积累的资产大幅缩水，输入型的通货膨胀，令正在寻求经济转型，抗御国内通胀、人民币 升值等压力的中国经济内外交困、雪上加霜。美元向人民币发起了新一轮「突袭」，中国新的金融保卫战拉开帷幔。

亚洲周刊获悉，针对美国启动 第二轮量化宽松政策，中国包括央行、银监、外汇局等多个部门连夜开会商讨应对热钱及通货膨胀的对策，外汇管理局十一月九日出台七项阻止热钱措施。有北京的 金融官员表示，各部门的防范措施及对策还会陆续出台，以将影响减至最小。不过，外汇管理局出招堵热钱效果受考验，措施出台後人民币不跌反升，十一月九日人 民币兑美元升值百分之零点五六，报六点六四三四兑一美元，创二零零五年汇改後最大单日升幅，显示这波美元突袭人民币力道之强劲。人民银行十一月十日宣布提 高存款准备金率，以减轻热钱的冲击。这是中国今年以来对主要商业银行准备金率的第五次上调。

事实上，近年由美国引发的热钱全球流窜，早已波及中国老百姓，各种食品、农副产品、日常生活用品价格大幅飙升，使到民众大叹吃不消。由於港币与美元挂鹇，以致兑人民币贬值，最近不少深圳市民因此而到香港购买生活必需品，颠覆以往港人北上消费的模式。（见页三十专文）

美 国华盛顿时间十一月三日下午，在全球等待中，美联储令人震惊的宣布了既大胆又冒险的声明。要在二零一一年第二季度前进一步购买六千亿美元的较长期国债，希 望以此压低利率，刺激美国经济，以解决全球金融危机以来，美国一直难以改变的经济低迷、失业高涨的事实。全球金融危机後，即使在总统奥巴马不断推出刺激经 济的措施後，美国经济复苏缓慢，今年第三季度的GDP增长率为百分之二、失业率还保持在九点六。刚刚结束的美国中期大选，奥巴马的民主党失去了众院的控制 权，选民用选票表达了对奥巴马团队振兴经济政策的失望。

华盛顿的这一措施，引起不少国家的不满，德国、巴西、中国和南非等国官员纷纷表达 疑虑。南非财长哥坦表示，美联储的行动「削弱G20领袖在此危机期间努力维持的多边合作精神」；德国财长萧伯乐称美国的政策很愚蠢。中国外交部副部长崔天 凯在媒体吹风会上表示，美国联储局作此决定的时候，不能只考虑本国的经济，量化宽松措施引起很多国家担忧，美国必须对此作适当解释，以免影响国际社会对世 界经济复苏的信心。中国人民银行行长周小川在财新传媒举办的财新峰会发表演讲表示，美国为了经济复苏，采取量化宽松货币政策，是可以理解的，但从全球角度 看不一定是优化选择，对全球经济会产生副作用。崔天凯更暗批QE2指∶「一个国家的财长说过，滥发钞票就等於变相操纵汇率。」

事实上，过去一年来，由於美元的疲弱已造成亚洲大部分货币，包括日圆、韩元、马来西亚元、新加坡元、新台币、印尼盾、泰铢、菲律宾披索等，对美元的币值显著上升，而热钱的涌入，也使到各地股市、房市等，形成不健康的投机风潮。

美元储备国家损失巨大

滥 发钞票必然导致美元贬值，增加了人民币升值压力。突破二点六万亿美元外汇储备的中国，如果人民币对美元升值百分之一，则中国持有的美元资产即对人民币贬值 百分之一，实际币值对人民币则将自动减损百分之一即二百六十亿美元，相当於损失一千七百三十亿以上的人民币。去年三月以来，奥巴马政府为拯救深处金融危机 的美国，用七千亿美元救市。而自去年三月至今年十月，人民币从六点八四兑一美元，升值至六点六四兑一美元，升幅达百分之三，中国外汇储备帐面上因此损失逾 七百亿美元，约四千六百多亿人民币。据计算，零四年至今，人民币兑美元汇价已经升值约两成半，学界测算，中国已经累计约六千亿美元的币值损失。

依 此粗略推算，仅六千亿美元入市，美元贬值影响人民币升值接近百分之三，中国的外汇储备折合人民币，还要损失约五千亿人民币。上海行政学院教授周东华表示∶ 「如果说，华尔街金融体系失控导致全球金融危机爆发，那麽，华盛顿推出量化宽松措施，正在制造第二轮的危机。」周东华认为，美国将实体经济恢复不明显、失 业率居高不下的局面单纯怪罪於他国，尤其是新兴市场经济国家。中国则首当其冲，因为中国既是以制造业为主体的经济体，又是以「出口导向型」为主的国家，每 当华盛顿滥发美元而导致的美元贬值，一方面推高有色金属、煤炭、石油等资产品价格以不断压缩制造业利润；另一方面则借此逼迫人民币升值，以遏制中美双边贸 易向有利於美国倾斜，同时又可借「贬值」冲抵巨额债务。所以「美国只考虑本国利益，遭殃的是以美元为储备货币的国家」。

周东华指出，中国 政府正在努力转型，但包括经济、产业、地区发展、外汇储备等结构不合理，受制美国的经济、货币政策，明明知道这是「罪恶」，也只得维护这一「罪恶」，看到 美元贬值的趋势，也不敢大量抛售，中国面临两难处境。「美国实际上是损人并不一定利己，却令正经受国内通货膨胀考验的中国，还要接受输入型通胀的挑战。」

去 年，周东华撰写《终结美元》一书，指出，美元在世界一股独大的霸权地位，将被美国政府不断利用，把国内危机向中国及全世界输出。周东华断言，美国此举并不 能拯救它的困境。「工业生产不足的情况下，增加货币供应量，必定形成产业资产泡　，美国只是操纵美元转嫁危机。是对中国的新一轮货币战争。」

美 联储的决定一出，中国几乎所有有影响力的经济媒体，都以大篇幅刊载各方专家的分析，评价伯南克宣布大幅度放松货币供应对中国的影响。新华社网站以十个不同 的专家分析，突出华盛顿此举的意义，而普遍的观点则是，美联储这是在打开一个「潘朵拉盒子」，不仅对美国的就业没有帮助，还会增加中国等新兴国家的恶性通 货膨胀风险。

美国生病逼中国吃药

财经分析师谢国忠更是撰文指出，量化宽松是「通向地狱之路」，明明是美国经济在生病，可这却是在给中国吃药。美国希望为自己的经济难题找到速效药，它的药方就是美元贬值，它将迫使人民币升值，接下来也会迫使别的国家货币升值，未来更可能会引发全球经济的崩溃。

事 实上，根据穆迪分析，每价值一万亿美元的资产回购可以增加百分之零点六的GDP增长和减少零点四个百分点的失业率，六千亿显然是杯水车薪。不过，市场分析 指，六千亿美元其实并不是美联储二次量化宽松整体规模，而只是其中的新增规模。此外还包括美联储在第一次量化宽松时的盈馀再投入。纽约联储透露，明年六月 之前，美联储购买债券的总额将达到八千五百亿美元到九千亿美元，同时并不排除或以每月一千一百亿美元的规模购买，其中七百五十亿美元可能来自新增额度，三 百五十亿美元来自回笼资金，这一额度正好符合国会对财政部当前借款总额的授权。

经济未好转股市照涨

美联储 主席伯南克再次出招，大幅度向市场注资，令全球敏感的股市兴奋。虽然美国上周新申领失业救济金人数增幅多过预计，但无影响欧美股市升势。消息公布後的第二 天，美国股市美国三大股指均以接近百分之二的跳涨姿态收盘，升至二零零八年九月以来最高水准。道琼斯工业股票平均价格指数收盘涨二一九点七一点，涨幅百分 之一点九六，创下雷曼兄弟破产前以来的最高收盘点位。

远在大洋彼岸的欧洲三大股指也同样雀跃。法国CAC40指数上涨百分之一点九，德国 DAX300指数上涨一点七，英国金融时报指数上涨百分之一点九。在亚太市场，日本与中国的股指涨幅也保持了与欧美同步，日经指数涨幅创下九月十五日以来 最高，上涨百分之二点二；中国上证指数上涨百分之一点八五，香港恒生指数也收升百分之一点六二，韩国和新加坡股指则分别上涨百分之零点三和零点一。

美 联储推动QE2，实际上是开动印钞机，向经济体系撒钱。消息一出，美元汇价应声而下，欧元兑美元汇价再创九个月新高，升穿一点四二水准。德国商业银行调高 欧元年底目标预测百分之七至一点四五美元。锐不可挡的澳元创下汇率自由浮动以来二十七年新高，直逼一点零二美元关口。美元兑日圆汇价亦由八十一点二九跌至 八十点九五。

股票及商品连番飙升

和股票同样大涨的是以美元计价的大宗商品。美元持续疲软，促使资金流入商 品市场避险，伦敦现货金直逼每盎士一千四百美元大关，创出一三九八点二七美元的新高。高盛分析师预期，金价将继续上升，料未来十二个月内将升至每盎士一千 六百五十美元。十一月五日，纽约期油一度升穿每桶八十七美元大关，高见每桶八十七点四三美元的两年新高，收报八十六点八五美元，升三十六美仙，已经是连升 了五日。莱斯银行石油及天然气部主管穆尔菲尔德表示，鉴於新兴国家原油需求持续增加，带动油价持续上扬，料油价将於明年升穿每桶一百美元水平。棉花和糖的 价格也应声涨至二十九年新高。

针对美国推出的量化宽松措施，为免受到过大冲击，各国都小心防范，积极应对。十一月二日，澳洲央行启动了自去年十月以来的第七次加息。印度在同一天也提高了利率，这也是印度央行今年内的第六次上调利率。

各国纷加息降冲击

越 南出乎市场预期狂加息一厘，升至九厘水平，是近一年来首度加息，主因是当地上月通胀飙升至十九个月新高，加上当局盼透过加息提高越南盾需求，纾缓贬值压 力。日本虽然维持不变的议息决定，但日本财相野田佳彦再就汇率发言，称必要时会采取包括入市干预在内等措施，应对汇市过度波动。

美国作为 单一货币的结算国，美元的异动牵一发而动全身。中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员沈骥如博士对亚洲周刊表示，美国经济复苏脆弱，经济增长按季下 降，前二季度是恢复库存，老百姓小心花钱，消费疲软。失业率也高居不下，企业主自顾不暇，美国经济可能二次探底。「美国希望在其他国家中找到转移危机的机 会。在二十国财长会议提出顺差国的顺差应该限定在GDP一定的比例中，遭德国财长批评是『计划经济的做法』，也遭到其他新兴市场国家的反对。美国推出 QE2，增加美元供应量，期望以美元贬值拯救美国经济，带来了一连串的挑战。」

全球基金追踪和研究机构EPFR GLOBAL的数据显示，在截止十月六日的一周内，有六十亿美元流入新兴市场股票基金，创下了近三十三个月的新高，而在截至十月二十一日的一周内，新兴市 场股票基金也获得了五十八亿美元资金。沈骥如表示，中国「十二五」规划没有设定GDP的指标，中国正试图作经济转型，未来发展，更多的是强调质量而不是速 度，关注民生、城乡差别、收入差距、养老、医疗等。控制经济发展速度，提高内需。「美国一手制造大量热钱流入，影响中国宏观经济调控目标，外资流入，会发 生被动性货币发行，中国面临经济风险会加大。」

根据央行数据显示，今年九月末，广义货币馀额已经达到了六十九点六四万亿元人民币，按照国 家统计局发布的前三季度GDP达二十六点八六六万亿元计算，超发货币将近四十二点七七四万亿。全国人大财经委副主任吴晓灵坦言∶「过去相当一段时间，央行 存在货币超发的问题，特别是二零零九年，为了应对金融危机采用了『极度宽松』的货币政策。」

拖慢人民币开放进程

在 全球大通胀尚未来临前，中国已经在承受巨大的通胀压力。大宗商品轮流涨价引发农副产品全面飙升，九月份CPI创二十三个月的新高，预计十月份CPI指数将 超过百分之四。超发货币也是引致物价上涨的诱因之一。财经评论家叶檀对亚洲周刊表示∶「热钱进入，引起输入性通货胀膨，如果不加息，难遏制上升的物价，但 加息对输入性通胀不起作用。美国这一波刺激经济的措施，会拖慢中国加息、人民币开放、可自由兑换进程的进程。」叶檀认为，中国可以稳住加息，减少开放，同 时减少贸易顺差和经常项顺差，更多的出台惠及民生的措施，开放民间对外投资和购买力等。「二点六万亿的外汇储备如何用要有战略选择。中国未来的货币政策一 定是独立的，不会紧跟美国走。」

在美国推出量化宽松措施前，人民银行已调整利率零点二五个百分点，沈骥如指出，这只是试探性的，中国银行 利率低於通货膨胀，年内再提高一次完全有可能。沈骥如认为，重要的是，坚持经济结构的调整，改善民生。「像中国这样的国家，人民币汇率每年提高百分之六是 可以承受的，与其压著不动，要被动性升值，不如适当提高一些。这样热钱赌升值的动力会减少。」

美国新一轮的美元进攻令处於调整期的中国市场有些措手不及，不断增加的人民币升值压力，以及难以驾驭的通胀压力等，都使得中国经济处於困境。如何应对突如其来的热钱和新一轮对人民币的压迫，北京不仅需要勇气，更需要智慧。■