当前流行的保证金交易制度从设计的角度看非常完美， 它既可以让投资人用机会从事比他自身资金大很多倍的金融活动，又可以充分确保贷款机构的资金安全， 算是一个双赢的策略， 也因为这个原因， 保证金交易制度发展特别快， 但所有的即便看起来完美的制度设计也存在漏洞， 而对于保证金制度来说， 最大的漏洞就是流动性，这也是所有基于保证金交易制度的合约上都会有一行叫做“你的损失有可能超过你存款”的字眼， 不管这行字多小， 多么容易被忽略， 也不管这行字的意思如何表达， 但基本任何一份正式的包含有保证金交易机制的合约，必定有这几个字存在。
其实， 对于金融机构和普通投资人来说， 双方考虑的常常是完全不同的两个方向， 普通投资人一般考虑的都是比如趋势， 是对于方向的判断， 希望的就是判断方向正确， 然后可以把判断顺利转化为利润， 但金融机构考虑的都是如何合理“脱身”的问题， 对于大型机构来说“方向”从来不是他们所担心的问题，只要他们愿意， 他们可以把任何资产价格推到任何他们希望的位置， 他们担心的是如何安全脱身， 艾斯曼你应该还记得我之前和你说过的2011年我们阻击美元/日元时候我和你说过的吧？”
“是的， 我一直记着你当年和我说过的有关你对美元/日元走势的看法， 我记得你当时说从盘面角度日元跌穿了76， 市场上有很多声音说日元要升值到1美元兑换比如60日元甚至更低， 而你选择在跌穿76以后开始逐步建立做多美元/日元， 你当时的看法就是市场很难向投资人描绘1美元只能兑换50日元的场景， 而如果市场不能做出这样的描绘， 就不会有资本愿意在比如1美元兑换60美元的位置来接手， 而如果市场不愿意在1:60的位置接手， 就不会有机构把价格从比如75去推到60， 这是一个机构脱身逻辑的问题， 这么些年过去了， 我一直都记着。”
“学会站在机构的角度看问题其实非常关键， 比如在判断卡壳的时候就可以换一个角度看看， 始终金融市场是多空双方的游戏， 每一个报价背后都是对同一标的持有完全相反观点的双方， 你买进一定是有人愿意卖出， 当你迫不及待想要建立仓位的时候， 你要想想为何有人迫不及待的在你要买进的价位脱手， 中国有句古话叫做“兼听则明偏信则暗”， 站在你对手的位置多多考虑很多时候可以帮你更好地生存下去， 而不要被自己的思路蒙蔽了双眼。”
“说回流动性的问题， 我们之前的全部计算都有一个最基本的前提假设， 就是当你平仓的时候， 也就是做反向操作的时候， 我们是基于你可以在你希望的价位顺利成交。每一笔交易后面都站着两个完全不同的交易者， 你买多的时候是因为在你希望买入的价位上有一个和你持有相反观点的交易人， 在大部分正常情况下， 期货合约都可以连续成交， 意思就是在每一个价位都既有看多市场的， 也有看空市场的， 也就是所谓的交易深度足够。
但这是理想状况， 也是市场可能说99%的时间内的正常情况， 但就好比人类从来没有想象过一个小小的covid-19病毒可以把人类置于这样一种极端被动的状况， 而市场有时候也会出现在你想卖出的时候， 市场上竟然没有人愿意在你愿意出售的价格买入的情况。
继续之前的例子， 在市场价格滑落到比如12.49的时候， 摩根大通启动了强制平仓机制， 现在假设市场上有20万手都是在20元买入的多头， 而价格到了12.49， 假设有10万手已经在之前提前平仓， 但还有10万手陷入了强制平仓的红线之下， 摩根大通的交易员按照规则， 开始在市场卖出10万手原来在20元建仓的多头合约。
但问题是作为市场做市商的摩根大通目前交易池子的多头情况是这样的
12.40 元 1 万手 买单多头
12.00 元 1万手 买单多头
10.00 元 1万手 买单多头
8.00 元 1 万手买单多头
2.00 元 1 万手买单多头
0.00 元 1 万手买单多头
-2.00 元， 1 万手买单多头
-10.00， 4 万手买单多头
因此， 在摩根大通把10万手多头平仓的时候， 价格直接跌到了 -10元， 然后市场交易系统显示的价格是 -10.00美元/桶。 当然更加糟糕的是常常基于这种系统的自动平仓会形成多米诺骨牌效应， 摩根大通的强制平仓在执行的时候由于价格的快速下行会引发其他金融机构其他投资人的仓位也会进入强制平仓状态， 而这种不断相互触发机制最终会让市场的所谓价格机制全体失效， 这也是为何全球目前所有证券交易市场都设置了“熔断”机制的关系， 因为假如没有垄断机制的话， 计算机自动交易会让市场直接陷入万劫不复， 但很遗憾即便熔断机制也不能保证市场万无一失。
假如你原油1手在比如-10.00 价位被平仓， 你的情况就变成
市场价值-10000美元， 摩根大通20000美元借款， 你原来的自有资金10000元全部赔掉， 你依然欠摩根大通 20000美元 债务， 这就叫做穿仓。
其实穿仓这种情况其实很少发生， 因为市场很少会是完全单边的思路， 这种穿仓一般都是基于市场一致性的方向预期， 西方的交易制度和我们习惯的中国不是很一样， 西方更普遍的是叫做“做市商”制度， 它的设计就是为了保证市场最高的流动性，在做市商制度下你交易的不是你的市场对手， 而首先是做市商， 这种报价机制术语叫做 Quote-driven， 就是做市商会报一个卖价， 一个买价， 然后你选择究竟是在买价成交还是卖价成交， 你交易的第一对手都是做市商； 做市商报价的依据是它自己交易池子里面的多空双方的累积订单； 而中国投资人熟悉的比如上证和深证都是用的指令驱动”order driven交易机制，每一个交易者都是在和不确定的其他投资人进行直接交易， 按照价格优先和时间优先的原则进行撮合；理论上做市商制度的流动性更好， 因为在order driven 的制度下， 比如市场当前最高买价是0.90， 市场最低卖价是1.05， 如果买卖双方不愿意妥协的话， 交易始终无法实现， 因为价格不匹配的关系。但在做市商制度下就完全不同， 因为是做市商在报价， 所以， 在它给出的价位上， 理论上你可以无限成交， 做市商会成为你的对手盘让交易顺利执行， 这样市场的流动性就可以得到保证， 当然做市商愿意成为你的对手盘的前提是根据它自己的判断可以在市场找到潜在对手盘， 但在有些情况下，特别是对于期货产品， 如果合约即将到期， 做市商根据它自己的判断没有办法找到潜在交易对手的情况下， 做市商是可以通过大幅度调整价格来既满足流动性的要求又为自己赢得足够的价格利润空间。而且因为是做市商制度， 是做市商首先给出市场买卖报价， 你只能在做市商的报价上面成交，你无法自己给出一个做市商不接受的价格进行交易， 所以， 流动性可以保证， 但价格只能按照做市商的报价确定。当然， 因为价格机制的不同也就有了不同的下单体系， 比如在Quote-driven 的机制下面你可以做比如 Stop buy 或者 stop sell， 但在Order-driven的制度下， 你无法做stop 订单， 因为你一旦设置stop 订单， 市场会选择直接成交。当然， 这些设计机制本质上都是为了满足小概率事件发生时可以完美收割。
穿仓在大部分时候都不会发生， 所以， 一旦发生人们都把它定义为小概率事件， 但实际上所谓的小概率事件大概率是人为制造， 是渔夫们在围捕大鱼时在规则范围内利用规则制造的“杀机”。
当然， 世上没有无缘无故的爱， 所谓的关门打狗也是首先狗要进了门才能够打， 其实最难的不是大狗的环节， 而是关门的环节， 当然， 所有的环节能够被保证实施， 其实背后依然是这些顶级机构对于大中华大国企管理机制的理解， 对于大中华国民心理的了解。
