减少财经杠杆-----一个不愉快过程

刘以栋

在我们的日常生活中，杠杆原理应用非常广。譬如，你每天开车用的方向盘，就有杠杆原理在里面。或许你平时没注意，在财经领域，财经杠杆应用也很广泛。现在让我们从老百姓的角度，分析一下财经杠杆(Leverage)和减少财经杠杆(Deleverage)过程的利弊。

如果说力学里面的杠杆原理是基于支撑点和杆子的话，那么财经领域的杠杆原理则基于抵压资产和抵压借贷。最简单的例子就是房屋按揭贷款。

譬如你买了一幢一百万的房子，如果你不是用现金一次付清的话，你就使用了财经杠杆。如果你的首付是20%的话，你就用了5倍的财经杠杆。如果房价增值10%的话，你的投资回报就是50%。同理，如果你的首付是10%的话，你就用了10倍的财经杠杆。如果房价增值10%的话，你的投资回报就是100%；如果你的首付是5%的话，你就用了20倍的财经杠杆。。。。。。零首付的财经杠杆是多大，大家可以自己去想象。

凡事有利就有弊，财经杠杆也不例外。财经杠杆可以把回报放大，它也可以把损失放大。同样用房子做例子，如果房价跌了10%，那么5倍的财经杠杆的损失就是50%，10倍的财经杠杆的损失就是100%。。。。。。现在美国很多房子被强行拍卖，其主要原因就是以前使用的财经杠杆的倍数太大。

房屋按揭仅是财经杠杆的应用之一，其它财经杠杆的应用还很多。如果你用股票保证金账号(Margin Account) 买股票，你就使用了财经杠杆；现在网上做广告的许多外汇交易账号，一般都会用到10倍以上的财经杠杆；银行吸收储蓄、发放贷款，财经杠杆一般是15倍左右；对冲基金的财经杠杆一般用到20倍；两房 (房你美, Fannie Mae，房地美, Freddie Mac) 的财经杠杆大约30倍。。。。。。现在你就会理解两房面临破产危险的评论，并非空穴来风。

磨刀恨不利，刀利伤人指。股票、房子疯长的时候，许多人恨不得财经杠杆能用到100倍以上，这样才能回报快；现在股票、房子下跌的时候，很多人被迫把股票和房子以低价卖出，有点象要求增加股票账号保证金(Margin Call)。而当他们把股票和房子低价卖出时，则造成了更多的家庭资不抵债，被迫把资产更低价出售，从而造成恶性循环。美国人把这一恶性循环过程称为减少财经杠杆过程 (Deleverage)。

使用财经杠杆是一个愉快的过程。房价长，从房子上取钱花，房价更长，钱越用越多；减少财经杠杆是一个痛苦的过程。房价跌，房屋净值 (Home Equity)消失，很多房子被拍卖，房价更跌。。。。。。有人说，美国现在面临上世纪三十年代以来最严重的经济危机，并非耸言动听。

现在美国很多家庭和银行都深受财经杠杆减少过程之害，所以只好转向政府救助 (Bailout)。政府从全国经济发展的角度，除了救助以外，别无选择。政府救了拜尔斯洞，给老百姓退税以解燃眉之急。政府以后还要救两房、救联邦存款保险公司 (FDIC)、救学生贷款保证金。。。。。。

如果说以前是个人大量使用财经杠杆的话，那么现在将是政府大量使用财经杠杆。政府使用财经杠杆的结果，将是通货膨胀和美元贬值。从这个角度看，投资美国政府债券不如投资黄金。现在美国政府长期债券回报扣除税收和通货膨胀率以后，很难赶得上黄金的保值效果。

这次美国及世界的财经杠杆减少过程，将是一个漫长的过程，也将是一个痛苦的过程。