美国经济怎么了？

刘以栋

新学期开始，一位指导老师对想发表文章的学生讲：假定你有一点新想法，如果你相信它，并能证明它，那么可以把它送到数学期刊发表；如果你相信它，但不能证明它，那么可以把它送到经济学期刊发表；如果你不相信它，更不能证明它，那么可以把它送到心理学期刊发表.....

秉承上述原则，我想在此讲一些我对美国经济的看法。虽然我不能证明我的观点，但我自己还是相信我的观点的。也期望能起个抛砖引玉的作用，借机听听专家们的真知灼见。

美国现在经济举步维艰，其根本原因是美国普通大众过度消费的结果。过去几十年，大部分美国人超前消费，毫无积蓄，是美国目前经济疲软的根本原因。现在美国从政府到个人都是债台高筑，一旦收入减少，就会经济困难。个人还不起贷款，政府财政赤字，都是过度消费造成的。

美国联邦储备银行的宽松财经政策，对美国人的过度消费起了推波助澜的作用。美国七十年代物价飞涨，经济萧条。前美联储主席保罗沃尔克 (Paul Volcker，1979 到 1987)上任以后，大刀阔斧地提升利率，终于把通货膨胀压了下来。格林斯潘 (Alan Greenspan，1987 到2006)上任以后，则采取了过度宽松的财经政策。经济一有问题，就降低利率。终于在“九一一”以后，把利率降到1%，并把利率维持在低水平时间太长。其结果是房价的攀升和大宗消费品的零利息消费 (0% financing)。

美国的金融系统，为美国人的过度消费提供了财经杠杆(Leverage)。联邦基金 (Federal Funds) 的利率太低时，银行业为了增加回报，就大量起用财经杠杆。用低利率的短期资金 (Short Term Funding)去买高利率的长期证券。浮动房屋按揭(Adjustable Rate Mortgage)、拍卖率证券 (Auction Rate Security)、特别投资工具(Special Investment Vehicle, SIV) 等都属于利差证券。

美国的房屋市场，与美国人的过度消费互为因果。房屋属于利率敏感(Interest Rate Sensitive) 物品。利率低时，房价就长，房价长时，消费就增加；消费增加时，又刺激了经济，导致房价进一步上升，终于使得房价到了难以维持的地步。房价主要由建筑成本、现金流和市场供求关系三个因素决定。房价飞涨时，许多人只看市场供求关系，把房价一直往上推，建筑商就大量建房。现在市场房屋总供给大于总需求，这两者平衡以前，房价一时难以反弹。

美国政府救市，是不得已而为之。现在大家都反对政府救市，其实政府也没有其它好办法。消费者债务太高，利率刺激已不起作用；民众还不起房贷，许多银行面临破产；银行害怕破产，收紧银根，许多企业资金周转困难；企业运营不畅，将会减少员工，导致失业率上升；失业率上升，消费者会进一步减少消费……这种恶性循环，是政府最不愿看到的。

冬天以后是春天，未来会更美好。现在投资领域是一片惊慌，好像世纪末日要来临似的。我们应当正面来看待目前的经济危机。股市低时，投资风险其实比股市高时小；如果你现在处于资产积累阶段，那么股市跌对你是好事；美国的婴儿潮正步入退休年龄，股市跌可使得他们推迟退休，从而减轻我们的负担；美国政府会大量印钱来冲淡债务的负担，同时也减少你的储蓄价值，大家要引起重视。太阳明天还会升起来，明年春天鲜花仍然会盛开，爱惜自己、热爱生活，享受生命中的每一天。未来会更美好。