首先解释一下，本人不是专业的财务分析师，只不过因为平时的工作与PROJECT FINANCE和投资评价有些关系，这次就班门弄斧了，也算是一种温习罢。CORPORATE FINANCE的高手请一定多多指教。

<分析目的>

比较某一精细化工产品在中美生产的财务上的优劣。

<分析前提>

1．   各以年产100万磅。所有成本数字均引用前文。

2．   追加的必要前提：

1)       假设双方产品均在北美销售。

2)       假设单位售价为$20/磅

3)       假设对利润的税率为35%

4)       考虑在PRC生产后至北美的运费$0。12/磅

5)       不考虑其它所有的成本和费用。除初期设备投资外无其它投资。

6)       税后WACC(USA)=15。4% (1990年美国14大制药公司平均 - 比较老的数据，但是用于演习不应该有很大的变化)

7)       税后WACC(PRC)=18。4%(在WACC(USA) 上追加3%的RISK PREMIUM - 被采用的简便法之一，计算过程略去)

3．   评价期间：开始投产后的5年。

<计算结果>

NPV(USA)=$50，720K

NPV(PRC)=$54，715K

PRC的PROJECT现在价值约为USA的1。08倍。

<计算过程>

1．   USA：

1)       投资总额=$6，400K作为第0年(现在) 的CASH OUT

2)       税前成本的年CASH OUT=$6，210K(不计折旧)

3)       税前年SALES=$20，000K

4)       年TAX = (20-7。49)X0。35X1，000K=$4，380K

5)       年CASH IN =3)-2)-4)=$9，410K

6)       第6年以后的年CASH IN假定不变全部贴现于第6年=9，410/0。154=$61，104K

7)       将1) ，5) ，6) 按15。4%贴现=$50，720K

2．   PRC(参照USA)

1)       投资总额=1-1)

2)       税前成本的年CASH OUT=$1，860(不计折旧)

3)       税前年SALES=1-3)

4)       年TAX=(20-2。6)X0。35X1，000K=$6，090K

5)       年CASH IN = 3)-2)-4)=$12，050K

6)       第6年以后的年CASH IN假定不变全部贴现于第6年=12，050/0。184=$65，489K

7)       将1) ，5) ，6) 按18。4%贴现=$54，715K

<未被考虑的因素/分析的RISK>

1．   陈旧的WACC

2．   PRC的RISK PREMIUM的妥当性

3．   技术进步(本公司内部和竞争对手双方)

4．   PRC的人力成本的上升

5．   关税

等等。

<结束>

1．   从文中给出的条件中可以得出在中国生产在财务上有一定的优势。

2．   需要进一步分析未被考虑的因素和分析的误差。

3．   在技术进步可能抵消人力成本的差距的情况下，建议慎重考虑对中国的投资。

学习而已，请毋当真。：DDD