安舟静泊听涛声
让心之船随思绪漂流，静息聆听岁月流淌的歌
正文
大萧条以来最严重危机，何处是尽头？
2008年09月18日 华尔街日报
3个月前开始的这场金融危机进入了一个更为严峻的新阶段。
此前尚有一些希望，也许这场危机的破坏性可以被控制在为数不多的几家在抵押贷款上失误的金融机构上，但现在这个希望也破灭了。最近的动荡从很大程度上来说并非来源于初始时的问题，即有问题的次级抵押贷款，而是来自于信用违约掉期(CDS)，即美国国际集团(AIG)等公司向那些寻求违约保护的公司出售的保险合约。
由于股价暴跌、心存忧虑的放贷机构将陷入困境的公司送入了更深的无底洞，对于那些等待出现更好的时机进行筹资、出售资产或承认损失的公司和首席执行长们来说，其后果如今已是非常清晰而惨烈。过去的这个周末，这样的认知使得赛恩(John Thain)将有着百年历史的美林公司(Merrill Lynch & Co.)卖给了美国银行(Bank of America Corp.)。每次事件都使得政府的介入比上一次范围更广，花费更大，而且面临意外后果的风险也更大。
对危机将很快结束的预期迅速消退。施乐公司(Xerox Corp.)首席执行长莫西卡(Anne Mulcahy)周三说，我想持续的时间要比我们预期的长的多。
纽约大学经济学家格特勒(Mark Gertler)说，毫无疑问，这是大萧条以来最严重的金融危机。格特勒曾与学术上的同行、现任美国联邦储备委员会(Fed)主席的贝南克合作解释金融动荡如何能影响整体经济。他说，与此同时我们现在有政策机制与之抗衡，而在大萧条时期并没有这些机制。
美国的金融体系就象一位处于重症监护的病人。病人的身体在努力抵抗着不断扩散的疾病，而与此同时，身体却痉挛了，在平静一段时间后又痉挛了。疾病已经超越了市场自我治疗的趋势。主治医生正付诸于介入性更大的疗法，并正在尝试以前从未用过的治疗方法。
Fed主席贝南克和财政部长鲍尔森(Henry Paulson)周二晚间走进紧急召集的国会领袖会议，向他们通告了政府救助AIG这一前所未有的举动。他们看起来就象是精疲力尽的外科医生在向病人家属宣布噩耗。
康涅狄格州民主党参议员道德(Chris Dodd)在会后接受采访时说，这是严重的大事件，其影响可能是灾难性的。
Fed和财政部官员已经确诊了疾病，这个病叫纠正过度杠杆效应。在信贷繁荣时期，金融机构和美国家庭举债过量。2002-2006年间，美国家庭贷款以每年11%的速度增长，远远超过了整体经济的增速。金融机构的贷款年增速为10%。如今，很多贷款人都无力还款，原因之一是房价暴跌。他们需要减少对贷款的依赖，这是一个痛苦而漫长的过程，有可能会遏制信贷和经济增长。
要想终结纠正过度杠杆效应这个过程，至少需要做三件事，但是三管齐下非常困难。一是金融机构等需要承认自己的错误，出售或是冲减那些它们用贷款买进的问题资产的价值。二是他们需要还清债务。最后，他们需要重建因问题资产损失而受损的资本缓冲。
不过很多问题资产难以估值，而且买家也寥寥无几。纠正过度杠杆效应还会以某种方式自我增强，形成恶性循环：竭力出售资产会拉低资产价格，使得资产更难售出，从而迫使公司出售更多资产。这会进而压制这些公司的股价，使得它们更难发行新股来筹资。学术出生的贝南克将这一自我强化的循环称为“金融加速器”。
芝加哥大学商学教授卡什雅普(Anil Kashyap)说，很多首席执行长不愿承担损失，并说“我承认我出售这些资产的价格远远低于基本面决定的价值。”他说，那些风险敞口最大的都已经灭亡了。
纠正过度杠杆效应开始于次级抵押贷款相关证券，2006年这类证券违约开始骤增。不过纠正过度杠杆效应这一过程现已远不止于此了，它已经扩散至商业房地产和汽车贷款、以及投行赖以为自己提供资金的短期贷款。第一季度，金融业贷款增速回落至5.1%，是2002-2007年平均水平的一半左右。家庭贷款放缓得更严重，增速仅为3.5%。
高盛集团经济学家哈兹厄斯(Jan Hatzius)预计，过去一年全球各金融机构已经冲销了价值4,080亿美元的资产，同时筹集了3,670亿美元的资本。
但这似乎还不够。每次金融公司和投资者暗示他们已经冲销了足够资产并筹集了充足新资本的时候，新一轮抛售潮就会再次引发重新估值，从而将危机推向一个新的阶段。据高盛估计，单是住房抵押贷款损失就可能在2012年前达到6,360亿美元，从而引发银行体系的普遍惜贷。这种状况可能会导致2008年与2009年的经济增长率下降1.8个百分点，相当于总体经济每年损失2,500亿美元。
哈佛大学政府和法律学院教授罗伯特·格鲁伯(Robert Glauber)称，像这样纠正过度杠杆效应的行为以前从未出现过。当年储蓄及借贷银行的损失与之相比不过是小巫见大巫。格鲁伯在1989年时曾就职于美国政府，帮助组织了90年代初对储蓄及房屋贷款银行的清理。
对冲基金可能会是下一个出问题的领域。许多对冲基金是靠借贷资金（即运用杠杆）来扩大收益。由于各家银行都面临着压力，眼下很多对冲基金的此类资金来源被封死，从而令其利润受到挤压。与此同时，有越来越多的迹象表明，转向对冲基金的投资者数量在减少，而且不断有人在撤资。基金投资者们有自己的问题需要处理：他们中的许多人是靠借款投资此类基金的，而借贷也正变得越来越困难。
这些可能都会导致未来数月有更多的对冲基金倒闭、不得不抛售投资，从而进一步加剧市场压力。
当然，债务引发的金融危机有着悠远的历史，从大萧条、到储蓄信贷危机、再到90年代末的亚洲金融风暴，无一不是因其而起。无论是经济学家还是政策制定者们都没能找到轻松的解决之道。减息、为民众提供刺激性补贴会有所帮助，可能还起到了防止或者延缓深度衰退出现的作用。但是，至少在目前情况下，上述措施还远远不够。
在如此情形下，各国政府几乎无一例外地总能通过尝试各种措施获得不同程度的成功。罗斯福(Franklin Delano Roosevelt)在1929年股市崩盘后，成立了一系列新机构、并推出了大量监管措施。到上世纪90年代，在长达10年的时间里，日本政府花了很多冤枉钱来对抗泡沫破灭带来的后遗症。美国前总统老布什和国会成立了一家清债信托公司(Resolution Trust Corporation)，专门接收和出售倒闭储蓄银行的资产。秉承自由市场原则的香港政府1998年在股市进行了大规模的买进，买进了几乎所有的恒生指数成份股，并最终将其打包成一个外汇交易基金，大赚其利。
纽约大学的格特勒说，如今，贝南克拿出了他自己的剧本，边走边改。
上周末，美林(Merrill Lynch & Co.)闪电般地将自己卖给了美国银行(Bank of America Corp.)，因纠正过度杠杆行为的不可预知性带来的危害由此可见一斑。去年，美林聘请了新的首席执行长、冲销了414亿美元的资产、并筹集了210亿美元的股权资本。
然而，美林并没有因此挺下去。它筹集到的资金越多、被迫冲销的资产也就越多。当美林首席执行长约翰·塞恩(John Thain)上周与纽约联邦储备银行官员和其他华尔街管理人士举行会议时，他曾表示，美林是下一个最有可能倒下的经纪公司。美林一位管理人士称，我们看到了贝尔斯登和雷曼兄弟，我们知道自己可能会是下一个。由于担心债主们会让自己关门大吉，塞恩索性将自己卖给了美国银行。
华尔街创造并进行交易的一系列创新金融工具让这场危机变得复杂。这些工具使得政府官员和华尔街人士更难以知道下一波风险的藏身之地，也难以搞清楚它们会将信贷危机传向何处。
最新一个出现问题的领域是信用违约掉期，它是一种私人合约，各家公司可以就借款方是否会违约来进行交易。当违约发生时，交易的一方要向另一方偿付。信用违约掉期的价值会随着市场对借款方违约风险评估的不同而上下波动。公司可以将这些工具当作保险来对冲风险，同时押注其他公司的财务健康状况。目前信用违约掉期覆盖的债务规模超过62万亿美元，远远超过了10年前的1.44亿美元。
信用违约掉期市场的一大参与者正是AIG，全球最大的保险公司，也是向金融机构和企业出售信用违约掉期的大卖家。当信贷市场欣欣向荣的时候，许多公司都从AIG购买信用违约掉期。它们相信，这家保险巨头良好的信用评级和强大的财务实力能保护它们免受债券和贷款违约之灾。从信用违约掉期中收取了大量佣金的AIG相信，它所保障的许多证券出现违约的风险很低。
截至6月30日，AIG旗下一个部门为超过4,460亿美元的信用资产提供了信用违约掉期，这些资产其中包括抵押贷款证券、公司贷款和复杂的结构性产品。去年，当不断升级的次债危机侵蚀了AIG所保障的许多证券的价值时，该公司被迫减记了大量的衍生品头寸。这让投资者惊慌失措，竞相抛售AIG股票，这样一来，当AIG越来越需要资金的时候，筹资却变得更加困难了。
纽约咨询公司Capital Market Risk Advisors的总裁劳尔(Leslie Rahl)说，信用违约掉期并非问题的根源，但它们确实加深了这场金融危机。发行在外的大量信用违约掉期合约，加上它们在机构间直接交易、缺乏集中化清算的事实，让许多大银行和经纪商的命运交织在了一起。
现代史上，几乎没有哪次金融危机离得了政府的干预。政府官员越来越倾向于认为，或许还需要更多的干预。但现在面临的一大问题是：Fed已经对虽然健全、但已失去市场宠爱的困境中机构提供了资金支持。它已经下调了利率，以此来减少经济活动中的借贷成本、鼓励投资和支出。
但它在向金融机构提供急需资金方面却并未做好准备，这些机构需要资金来改善财务状况、增加对外放贷。
正常情况下，急需资本的公司通常会靠自己来筹措。在眼下这场危机中，华尔街巨头们纷纷向政府控制的主权财富基金求援，比如花旗(Citigroup)就是如此。
但是，不论是在华尔街还是在华盛顿，越来越多的人预计，美国纳税人要么将把不良资产从金融机构手中承接过来，以便后者有条件筹集资本金，要么将自己的钱注入这些公司，像财政部决定接管按揭巨头房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)就属此例。
众议院金融服务委员会主席、马萨诸塞州民主党人巴尼·弗兰克(Barney Frank)提出，创建一个类似Resolution Trust Corp.那样的机构。该公司当年接管了倒闭银行和储蓄机构的资产，然后花数年时间为它们寻找买家。
1989-1991年期间负责RTC的威廉·西德曼(William Seidman)说，当市场上发生重大损失时，只有三个人能分担这损失，那就是债券持有人、股票持有人和政府。这正是我们目前看到的情景。我们会把这些损失一古脑推给纳税人吗？
RTC的成立当时似乎很有争议，而且看上去野心很大。而如今要建立这样一个机构会更加复杂。RTC处置的大部分是商业地产。而今天的问题资产是各种各样复杂的债券，其中许多还包括其他投资工具，这些工具中相应地又包含其他品种，最后的产品相较最初的实际按揭贷款或消费贷款已经过了数道操作。要解开这些纠缠的东西将是一件繁重的工作，要触及基本的中间担保是件困难的事。
在这场危机的初期，监管机构发觉，他们的规则不适应他们负责监管的、已迅速变化的金融系统。证券交易委员会(SEC)对处于危机核心的各家投资银行的监管不像相关机构对商业银行的监管那么严密。
大萧条发生后，为防范储户挤兑等风险，美国政府建立了一套关闭破产银行的制度。而现在，挤兑却发生在监管部门基本想不到的领域，比如回购市场，那里是投资银行为他们的日常操作筹集资金的地方。而且，监管部门针对雷曼兄弟这样的投行倒闭也没有相应的处置程序。而AIG这样的保险商甚至不受联邦机构监管。
监管机构几乎是有意要让更多银行在未来数月倒闭，联邦存款担保公司(Federal Deposit Insurance Corp.)正在制定计划，要求银行增缴保费，以便它能做强用于支持存款的基金。检查人员对全国范围的银行收紧了控制。
一个让人欣慰的疑问是，为什么金融危机并未对美国经济造成更严重的冲击──至少目前如此。Verizon Communications的首席执行长伊文·西登伯格(Ivan Seidenberg)周三说，这场金融危机并没有导致新创公司减少、研发投入下降、营销放慢。我们尚未见到这些迹象。我相信，每家公司都在关注着它。
目前的失业率是6.1%，远低于1992年存贷款银行危机时所创7.8%的高点。
这在一定程度上是因为，政府对危机的反应力度很大。Fed当年所犯的导致大萧条的经典错误是，它在应该放松货币政策的时候却收紧了。贝南克没有重演这个错误。同时，国会在批准财政刺激措施方面行动之迅速也超出了大部分华盛顿资深人士的想像。
另一个原因是，整体经济基本保持了平稳，因为关键时刻出口相当强劲，显示了全球经济对美国的重要性。还有一个原因，那就是美国经济显示了相当的活力，信息技术的发展让企业管理人士能对突发情况迅速作出反应，企业也能在经济出现下滑时比较迅速地在员工招聘、工资和工作时间方面作出调整，虽然这对员工而言并不是什么愉快的事。
但风险依然存在，随着消费和企业信贷收紧，华尔街的这场危机将影响到美国人的日常生活。比如美国汽车制造商已被迫收紧了租车业务条款，由于其金融子公司的问题，他们彻底取消了自己对租赁承保的做法。对于未来形势，高盛经济学家的乐观预期是，两、三年的温和衰退，或是痛苦的慢速经济增长。
JON HILSENRATH / SERENA NG / DAMIAN PALETTA
2008年09月18日 华尔街日报
3个月前开始的这场金融危机进入了一个更为严峻的新阶段。
此前尚有一些希望，也许这场危机的破坏性可以被控制在为数不多的几家在抵押贷款上失误的金融机构上，但现在这个希望也破灭了。最近的动荡从很大程度上来说并非来源于初始时的问题，即有问题的次级抵押贷款，而是来自于信用违约掉期(CDS)，即美国国际集团(AIG)等公司向那些寻求违约保护的公司出售的保险合约。
由于股价暴跌、心存忧虑的放贷机构将陷入困境的公司送入了更深的无底洞，对于那些等待出现更好的时机进行筹资、出售资产或承认损失的公司和首席执行长们来说，其后果如今已是非常清晰而惨烈。过去的这个周末，这样的认知使得赛恩(John Thain)将有着百年历史的美林公司(Merrill Lynch & Co.)卖给了美国银行(Bank of America Corp.)。每次事件都使得政府的介入比上一次范围更广，花费更大，而且面临意外后果的风险也更大。对危机将很快结束的预期迅速消退。施乐公司(Xerox Corp.)首席执行长莫西卡(Anne Mulcahy)周三说，我想持续的时间要比我们预期的长的多。
纽约大学经济学家格特勒(Mark Gertler)说，毫无疑问，这是大萧条以来最严重的金融危机。格特勒曾与学术上的同行、现任美国联邦储备委员会(Fed)主席的贝南克合作解释金融动荡如何能影响整体经济。他说，与此同时我们现在有政策机制与之抗衡，而在大萧条时期并没有这些机制。
美国的金融体系就象一位处于重症监护的病人。病人的身体在努力抵抗着不断扩散的疾病，而与此同时，身体却痉挛了，在平静一段时间后又痉挛了。疾病已经超越了市场自我治疗的趋势。主治医生正付诸于介入性更大的疗法，并正在尝试以前从未用过的治疗方法。
Fed主席贝南克和财政部长鲍尔森(Henry Paulson)周二晚间走进紧急召集的国会领袖会议，向他们通告了政府救助AIG这一前所未有的举动。他们看起来就象是精疲力尽的外科医生在向病人家属宣布噩耗。
康涅狄格州民主党参议员道德(Chris Dodd)在会后接受采访时说，这是严重的大事件，其影响可能是灾难性的。
Fed和财政部官员已经确诊了疾病，这个病叫纠正过度杠杆效应。在信贷繁荣时期，金融机构和美国家庭举债过量。2002-2006年间，美国家庭贷款以每年11%的速度增长，远远超过了整体经济的增速。金融机构的贷款年增速为10%。如今，很多贷款人都无力还款，原因之一是房价暴跌。他们需要减少对贷款的依赖，这是一个痛苦而漫长的过程，有可能会遏制信贷和经济增长。
Getty Images
纽约证交所的场内交易
不过很多问题资产难以估值，而且买家也寥寥无几。纠正过度杠杆效应还会以某种方式自我增强，形成恶性循环：竭力出售资产会拉低资产价格，使得资产更难售出，从而迫使公司出售更多资产。这会进而压制这些公司的股价，使得它们更难发行新股来筹资。学术出生的贝南克将这一自我强化的循环称为“金融加速器”。
芝加哥大学商学教授卡什雅普(Anil Kashyap)说，很多首席执行长不愿承担损失，并说“我承认我出售这些资产的价格远远低于基本面决定的价值。”他说，那些风险敞口最大的都已经灭亡了。
纠正过度杠杆效应开始于次级抵押贷款相关证券，2006年这类证券违约开始骤增。不过纠正过度杠杆效应这一过程现已远不止于此了，它已经扩散至商业房地产和汽车贷款、以及投行赖以为自己提供资金的短期贷款。第一季度，金融业贷款增速回落至5.1%，是2002-2007年平均水平的一半左右。家庭贷款放缓得更严重，增速仅为3.5%。
高盛集团经济学家哈兹厄斯(Jan Hatzius)预计，过去一年全球各金融机构已经冲销了价值4,080亿美元的资产，同时筹集了3,670亿美元的资本。
但这似乎还不够。每次金融公司和投资者暗示他们已经冲销了足够资产并筹集了充足新资本的时候，新一轮抛售潮就会再次引发重新估值，从而将危机推向一个新的阶段。据高盛估计，单是住房抵押贷款损失就可能在2012年前达到6,360亿美元，从而引发银行体系的普遍惜贷。这种状况可能会导致2008年与2009年的经济增长率下降1.8个百分点，相当于总体经济每年损失2,500亿美元。
哈佛大学政府和法律学院教授罗伯特·格鲁伯(Robert Glauber)称，像这样纠正过度杠杆效应的行为以前从未出现过。当年储蓄及借贷银行的损失与之相比不过是小巫见大巫。格鲁伯在1989年时曾就职于美国政府，帮助组织了90年代初对储蓄及房屋贷款银行的清理。
对冲基金可能会是下一个出问题的领域。许多对冲基金是靠借贷资金（即运用杠杆）来扩大收益。由于各家银行都面临着压力，眼下很多对冲基金的此类资金来源被封死，从而令其利润受到挤压。与此同时，有越来越多的迹象表明，转向对冲基金的投资者数量在减少，而且不断有人在撤资。基金投资者们有自己的问题需要处理：他们中的许多人是靠借款投资此类基金的，而借贷也正变得越来越困难。
这些可能都会导致未来数月有更多的对冲基金倒闭、不得不抛售投资，从而进一步加剧市场压力。
当然，债务引发的金融危机有着悠远的历史，从大萧条、到储蓄信贷危机、再到90年代末的亚洲金融风暴，无一不是因其而起。无论是经济学家还是政策制定者们都没能找到轻松的解决之道。减息、为民众提供刺激性补贴会有所帮助，可能还起到了防止或者延缓深度衰退出现的作用。但是，至少在目前情况下，上述措施还远远不够。
在如此情形下，各国政府几乎无一例外地总能通过尝试各种措施获得不同程度的成功。罗斯福(Franklin Delano Roosevelt)在1929年股市崩盘后，成立了一系列新机构、并推出了大量监管措施。到上世纪90年代，在长达10年的时间里，日本政府花了很多冤枉钱来对抗泡沫破灭带来的后遗症。美国前总统老布什和国会成立了一家清债信托公司(Resolution Trust Corporation)，专门接收和出售倒闭储蓄银行的资产。秉承自由市场原则的香港政府1998年在股市进行了大规模的买进，买进了几乎所有的恒生指数成份股，并最终将其打包成一个外汇交易基金，大赚其利。
纽约大学的格特勒说，如今，贝南克拿出了他自己的剧本，边走边改。
上周末，美林(Merrill Lynch & Co.)闪电般地将自己卖给了美国银行(Bank of America Corp.)，因纠正过度杠杆行为的不可预知性带来的危害由此可见一斑。去年，美林聘请了新的首席执行长、冲销了414亿美元的资产、并筹集了210亿美元的股权资本。
然而，美林并没有因此挺下去。它筹集到的资金越多、被迫冲销的资产也就越多。当美林首席执行长约翰·塞恩(John Thain)上周与纽约联邦储备银行官员和其他华尔街管理人士举行会议时，他曾表示，美林是下一个最有可能倒下的经纪公司。美林一位管理人士称，我们看到了贝尔斯登和雷曼兄弟，我们知道自己可能会是下一个。由于担心债主们会让自己关门大吉，塞恩索性将自己卖给了美国银行。
华尔街创造并进行交易的一系列创新金融工具让这场危机变得复杂。这些工具使得政府官员和华尔街人士更难以知道下一波风险的藏身之地，也难以搞清楚它们会将信贷危机传向何处。
最新一个出现问题的领域是信用违约掉期，它是一种私人合约，各家公司可以就借款方是否会违约来进行交易。当违约发生时，交易的一方要向另一方偿付。信用违约掉期的价值会随着市场对借款方违约风险评估的不同而上下波动。公司可以将这些工具当作保险来对冲风险，同时押注其他公司的财务健康状况。目前信用违约掉期覆盖的债务规模超过62万亿美元，远远超过了10年前的1.44亿美元。
截至6月30日，AIG旗下一个部门为超过4,460亿美元的信用资产提供了信用违约掉期，这些资产其中包括抵押贷款证券、公司贷款和复杂的结构性产品。去年，当不断升级的次债危机侵蚀了AIG所保障的许多证券的价值时，该公司被迫减记了大量的衍生品头寸。这让投资者惊慌失措，竞相抛售AIG股票，这样一来，当AIG越来越需要资金的时候，筹资却变得更加困难了。
纽约咨询公司Capital Market Risk Advisors的总裁劳尔(Leslie Rahl)说，信用违约掉期并非问题的根源，但它们确实加深了这场金融危机。发行在外的大量信用违约掉期合约，加上它们在机构间直接交易、缺乏集中化清算的事实，让许多大银行和经纪商的命运交织在了一起。
现代史上，几乎没有哪次金融危机离得了政府的干预。政府官员越来越倾向于认为，或许还需要更多的干预。但现在面临的一大问题是：Fed已经对虽然健全、但已失去市场宠爱的困境中机构提供了资金支持。它已经下调了利率，以此来减少经济活动中的借贷成本、鼓励投资和支出。
但它在向金融机构提供急需资金方面却并未做好准备，这些机构需要资金来改善财务状况、增加对外放贷。
正常情况下，急需资本的公司通常会靠自己来筹措。在眼下这场危机中，华尔街巨头们纷纷向政府控制的主权财富基金求援，比如花旗(Citigroup)就是如此。
但是，不论是在华尔街还是在华盛顿，越来越多的人预计，美国纳税人要么将把不良资产从金融机构手中承接过来，以便后者有条件筹集资本金，要么将自己的钱注入这些公司，像财政部决定接管按揭巨头房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)就属此例。
众议院金融服务委员会主席、马萨诸塞州民主党人巴尼·弗兰克(Barney Frank)提出，创建一个类似Resolution Trust Corp.那样的机构。该公司当年接管了倒闭银行和储蓄机构的资产，然后花数年时间为它们寻找买家。
1989-1991年期间负责RTC的威廉·西德曼(William Seidman)说，当市场上发生重大损失时，只有三个人能分担这损失，那就是债券持有人、股票持有人和政府。这正是我们目前看到的情景。我们会把这些损失一古脑推给纳税人吗？
RTC的成立当时似乎很有争议，而且看上去野心很大。而如今要建立这样一个机构会更加复杂。RTC处置的大部分是商业地产。而今天的问题资产是各种各样复杂的债券，其中许多还包括其他投资工具，这些工具中相应地又包含其他品种，最后的产品相较最初的实际按揭贷款或消费贷款已经过了数道操作。要解开这些纠缠的东西将是一件繁重的工作，要触及基本的中间担保是件困难的事。
在这场危机的初期，监管机构发觉，他们的规则不适应他们负责监管的、已迅速变化的金融系统。证券交易委员会(SEC)对处于危机核心的各家投资银行的监管不像相关机构对商业银行的监管那么严密。
大萧条发生后，为防范储户挤兑等风险，美国政府建立了一套关闭破产银行的制度。而现在，挤兑却发生在监管部门基本想不到的领域，比如回购市场，那里是投资银行为他们的日常操作筹集资金的地方。而且，监管部门针对雷曼兄弟这样的投行倒闭也没有相应的处置程序。而AIG这样的保险商甚至不受联邦机构监管。
监管机构几乎是有意要让更多银行在未来数月倒闭，联邦存款担保公司(Federal Deposit Insurance Corp.)正在制定计划，要求银行增缴保费，以便它能做强用于支持存款的基金。检查人员对全国范围的银行收紧了控制。
一个让人欣慰的疑问是，为什么金融危机并未对美国经济造成更严重的冲击──至少目前如此。Verizon Communications的首席执行长伊文·西登伯格(Ivan Seidenberg)周三说，这场金融危机并没有导致新创公司减少、研发投入下降、营销放慢。我们尚未见到这些迹象。我相信，每家公司都在关注着它。
目前的失业率是6.1%，远低于1992年存贷款银行危机时所创7.8%的高点。
这在一定程度上是因为，政府对危机的反应力度很大。Fed当年所犯的导致大萧条的经典错误是，它在应该放松货币政策的时候却收紧了。贝南克没有重演这个错误。同时，国会在批准财政刺激措施方面行动之迅速也超出了大部分华盛顿资深人士的想像。
另一个原因是，整体经济基本保持了平稳，因为关键时刻出口相当强劲，显示了全球经济对美国的重要性。还有一个原因，那就是美国经济显示了相当的活力，信息技术的发展让企业管理人士能对突发情况迅速作出反应，企业也能在经济出现下滑时比较迅速地在员工招聘、工资和工作时间方面作出调整，虽然这对员工而言并不是什么愉快的事。
但风险依然存在，随着消费和企业信贷收紧，华尔街的这场危机将影响到美国人的日常生活。比如美国汽车制造商已被迫收紧了租车业务条款，由于其金融子公司的问题，他们彻底取消了自己对租赁承保的做法。对于未来形势，高盛经济学家的乐观预期是，两、三年的温和衰退，或是痛苦的慢速经济增长。
JON HILSENRATH / SERENA NG / DAMIAN PALETTA
说美国出口强劲，主要是指高科技技术和服务出口仍为世界第一，世界粮食短缺，美国农产品仍有巨大市场。华尔街的meltdown肯定导致金融界从业人员失业攀升，对全美失业率的预测，我不知道。
This number - unemployment rate - is based on the numbers of people who claimed the unemployment benefit. This number is released by the Department of Labor. It may have some statistical error, but it's pretty much reliable.
Being economy number 1 or not is not a meaningful measurement. The more important thing is the actual living standard of american people. Forty years ago, for a mid-class family, if only husband works he can pay the mortgage, kids' college and have a life. Today so many people have to give up their houses, can't afford kids' fast increasing tuition, deal with high food and gas price, have to worry about thir retirement package while they have to work all the way past 65.. The mid class of this country has been squeezed and their life quality has been ruined significantly.
Those economy numbers can make you feel you are the "number 1", only if you trust those stupid measurement. The average people care more about their own livf qualify not non-sense macro-ecomomic numbers.
the fact is that after 1929 great depression, 1987 black Monday, 1991 saving and loans, US economy is still the world number 1. what makes you think that this time it will be different?
You need to give me some facts that can support your view. I too would not agree with you otherwise.
2000 05 03.1
当我今天早晨醒来时 ---- 仍然部分地睡着，我的眼睛仍然闭着 ---- 我能看见我自己坐在我那辆小的红汽车里，沿着一条路开下来。当我正在开车时，我的注意力好像被吸引到我的左边，去看一片地。在我的前面有一辆中等大小的黑色汽车以和我相同的速度在开。
突然之间，在我前面的这辆汽车没有任何警告停了下来。它突然停下来，就在行车道当中！ 我意识到如果我不迅速做某些事情，我会无法及时停车而撞到他。我甚至连想都没有想去踩刹车，而是突然转向右侧，在道路的边缘上继续开车。那里刚好有足够的地方，让我那辆小的汽车通过。
到这时我张开眼睛，异像就停止了。然后上帝对我讲这句话： 在即将来临的经济崩溃中，只有那些在经济上非常节省的人们能够度过。他们能够在这次经济崩溃中生存下来。没有其他人能够真的生存一段较长的时间。
我以为这就完了，但是当我再次闭上眼睛时，它继续下去。我继续在道路的旁边开。在小路上，我的左边，现在有一长排中等大小的黑汽车排在那里。他们无法开动，车顶着车。它们之间如此的靠近，我认为他们有可能彼此接触到，但是我不能肯定它们是否碰到。
我注意到还有其他一些象我的一样小的车在开。我的汽车和其它汽车被标明已经全部付清。我在灵里有一种印象，好像我们可以挺过去。
然后，我看见，那些一直开大的黑色汽车的人们掉在右边的沟里。这些人不能及时停下来，而不撞到停在他们前面的人，他们无法像我那样突然转向右边。但是在那里没有足够的地方给他们的车，因而被迫掉进沟里。
我注意到很少有象我那样，在路上开很小的汽车 ---- 非常少，一点也不多！
我来到一个铁路道口，当时我和很少其它几个人，踩了刹车。刚刚越过铁路道口的这座小山顶上有一个交通堵塞。这个堵塞是横穿过我正开车的道路。就我所能看到的，在车道里仍然有一长排的汽车。不能够再沿着这条道路走，边上也被完全堵塞！
我向下看这条路，我现在高于我的汽车和路，能够看见在我们前面的路边有塌方。路面在越来越多地塌落，并且没有任何显著的原因造成这种塌落。那塌落出现在一个与我们的汽车行走方向成一个角度的地方。当它靠近的时候，则与道路的边缘形成正常的直线。道路好像又好了一点，然后塌落的这个模式又重复出现。此外，第一个塌落的地方朝停着的汽车右边的砾石路。这条路的大部分没有受到塌落的影响。我只能看到它开始的几英尺远的地方。
我感觉到其中可能还有其它重要的事情在前面，但是我看不见。这时，我再次张开我的眼睛，异像便停止。当我合上他们时，它又继续。
我在路上移动，朝前看，想看有什么重要的东西，我发现一个真正的问题。现在我能看见我以前不能意识到的。在路的前面横着一条沟，好象它塌下来或者是有意识挖的一样。它横贯整条路。没有可能再往前去。这是在行车道里的那些黑色的汽车先停下来的地方。那条路的确继续下去，但是没有办法穿过去，在这条沟之后没有汽车。我向前尽量朝最远处看，但是我看不见那条路通向哪里 ---- 视线被挡住。但是我可以告诉你，那里曾经是一条使用中的道路。
然后是来自主的这些话：
现在主这样说。这就是那条经济的道路。那些驾驶大辆车的人将被首先停下来。他们认为大的经济道路如此清楚，如此容易，如此地受祝福，如此充满了钱 ---- 他们便使自己欠债累累。
汽车代表了爱钱的黑暗。他们是黑色的汽车。这些在开最大车的人，欠了最多的债到达到他们想要的地方 ---- 他们将首先掉在沟里，他们在经济崩溃出现之后，很快就掉进沟里。
那些开中型汽车的人将尽力呆在原地，在路上完全停止，无法往前继续开下去。但是他们自己有经济崩溃的危险。只有那些非常小心还清债务的人，能沿着这条经济道路继续走一段时间。一旦他们到达横过大路的这条沟 ---- 便不可能再走了！
在这个时候，美国，加拿大和世界上大部分其它地方的经济，世界上其它地方的绝大部分，将会瓦解。到了这个时候它将垮台，不是因为经济上的问题，而是由于对美国的入侵所造成。
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晚上，主给我更多关于这个异像的意义的信息。我在开的汽车是红的。在大路边上，我前面的汽车是白的。这代表耶稣的血洗白了它们。
此外，停车的突然性是很重要的。
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在这异像之后的一个晚上，上帝给我更多的解释。除了铁路道口的小山，道路都是平的。他说他在那里放了这座小山，以便人们无法看见在前面的堵塞。铁路道口使小山在一条不这样平的道路上看起来似乎比较自然。
砾石路代表经济上的判逆，不向政府交纳税款，和不支付债务。我看不出人们怎样能从边上到达这条道路，在我正开车的地方也没看见任何人试图这样做。
主也揭示了虽然这个异像没有显示在车道里的那些黑色汽车遇到任何倒塌，但是他们当中的一些以后会遇到。倒塌将临到某些人和群体。然后他们将象其他更大的黑汽车一样掉进沟里。
--引用的异像到此为止 --
上帝在那里安排了堵塞停止他的百姓，那些在忠实地事奉他的人，不至于沿着那条路继续下去进入到倒塌的地区。
当经济崩溃发生时，重要的是要还清债务，不要沿此路继续走 ---- 而是停止你的金融开支。在路边上开车表示尽力继续你的往常生活方式，而不必欠债。这是非常愚蠢的！ 一个人必须停止，要么被上帝用堵塞来停止！
砾石路
因为塌方在不断地向开在行车道上那些黑色汽车靠近，很多人会想办法转到这条砾石路上去。
那些在过着豪华生活，又欠了很多债的人，想办法转到这条道路上，它代表了这些人想通过不缴贷款或者不纳税来继续维持他们自己的经济。因为他们在这条砾石路上继续走，他们将变得更进一步，更直接地去行窃，以便支持他们的生活方式。最终，沿着这条道路继续走得很远的人将会充满暴力。
不是所有沿着砾石路一直走的人都会继续下去 ---- 有一些在走了各种各样的距离之后，就决定不再向前了。
2002 04 28.1
因此主这样说，我的手一定会带来审判。因为如果人们不悔改，而罪恶又是如此之多，以致于它们在我面前出现，就应当审判： 然后审判将会出现！ 只有人们的悔改能够停止它。但是美国人不要远离他们已经被如此地充满的罪恶。因此，我将要在他们头上降下审判之雨。
现在你们会看到一些审判，然后更多。有一些将非常严厉； 有一些将非常难以应付。然而，这些将会越来越厉害，直到我把战争带到美国本土的日子。到那个时候，美国将严重地垮台 ---- 下到第三世界国家的水平 ---- 我便审判了那个国家。
除非它悔改，否则所有这些事情必须发生。主如此说。
"关键时刻出口相当强劲",进口更强劲, 赤字更更强劲.
继续YY吧~