就没人觉得是经济好了，钱不够流通？

如果不考虑境外美元流通的话，只有央行与普通商业银行能印钱销钱，其他各种交易钱不增加也不减少，都在系统里转来转去。

其实Excess Reserve里还有很多钱 (1.3T)，理论上说overnight repo利率一涨这些钱会跑出来挣一把的。但这几天不知怎么的这些钱都在睡觉。一般来说reverse repo出借的钱非常安全，第一抵押物是流动性很好又极安全的US Treasury，第二有所谓hair cut，裘皮大衣抵押物进当铺都要唱一句“虫蛀鼠咬”，压一下价。

Fed 目前把 Interest Rate on Excess Reserves (IOER) 定在1.80%，接近 Fed Funds Target Rate （1.75-2.00%） 的下限。理论上讲 Fed Funds Market （只有有限的金融机构比如商业银行能参与，没有抵押）、Repo Market （大家都能参与）的利率高于 IOER 时 Excess Reserve 至少会跑出来抑制这两个利率。现在还躲在那里不知为什么，难道在等更好的机会？

从前 Fed 把 IOER 定在 target rate 的上限，商业银行都不怎么参与 Fed Funds Market 。现在参与 Fed Funds Market 能挣更多，商业银行又回来了。商业银行体量大，央行控制要力度大点。

下面的图，黄线、绿线分别是Fed Funds Target Rate的上下限，红线是IOER，白线是Fed Funds Effective Rate （市场价）。业界有句话：Fed Never Sleeps。但是本周初Fed真的打了个盹，不当心让overnight repo涨到10%，我们这里money market trader帮我们搞到了5%。

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