第三节：大崩溃-美国购银法案和法币改革漫谈

美国购银法案本身在中国近代史上，中国近代金融史上都不算件大事。构成中国白银外流的诸要素远在1928年就已经形成了。中国白银从1932年就开始外流，那时还没有购银法案呢。1934年的购银法案不过是临门一脚，吹响了冲锋号。譬如温水煮青蛙，煮着煮着，洋人不耐烦了，兜头浇下一瓢烫水，早点超度你完事。此事件的重要性在于它触发了后来的一系列事件，从而极大地改变了中国近代史的进程 。关于事件的前后经过，网上到处是资料。南京政府财政部顾问杨格写的“1927-1937中国财政经济情况”是我看到的写得最好的对此事件的叙述。既然不说故事了。就自由漫谈，随便说说。

第一小节：白银外流的原因

事件的成因。所有有关书籍文章都告诉你，这是因为美国提高了银价，造成中国白银套利外流。有些文章还搞出个公式：国际银价上涨，中国白银外流，国际银价下跌，白银流入中国。这种看法似是而非。容我一点点解释。先看数据（后页）。以1931年最低点12便士算起，到1935年36便士，涨足3倍，是挺凶的。32年开始白银就外流了，到了36年中国改革币制，实行法币，共净流出大概11亿两。实际流出远远不止，因为从30年起政府就从海外购买白银注入市场。你看看上面关税表格里，34，35年预算和实收差了4.5亿关两，钱哪儿去了？除去偿付外债赔款本息，就是到海外购买白银去了。具体数

据政府保密，我估计的数字，是30，31二年4500万关两，32，33二年1.7亿关两，34，35二年2.02亿关两，6年里总共注入4.17亿关两[1]，越注越凶，越凶白银走得越快。算上注入的白银，1930年代的中国白银大流出可达15亿两之巨。为什么政府越注入白银，白银走得越快？因为政府用来购买白银的钱都是外汇市场里来的，外汇绷紧，上海市场多份白银追逐一份外汇，外汇越紧张，国内银价越低，白银就越有动机出走。这是个恶性循环。这样看来，不是国际银价的上涨，而是中国外汇紧张导致本国银价（即外汇牌价）下跌才促使白银套利外流。光凭国际银价上涨这个单一因素是不会造成中国白银的外流的。例证是明明白白的。我们记得1920年间，国际银价也有一次大涨。调出数据：

1920-1921年最高曾经到过89便士，相对于1915年的23便士，涨了2.86倍。涨幅相差不多。那么同期的中国白银是否有流出？海关数据，同期中国白银净流入2.4亿关两。说明什么？国际银价的波动和中国白银的流出入没有必然的联系。那么白银到底因何而动？都说是因为套利。那让我们再来追踪一下，国际国内白银差价，还是取这二个时间段。

这样一看就一目了然了。15-22年的那次国际银价上涨，中国国内银价高于国际银价， 29-35年的那次，中国的国内银价低于国际银价。而中国白银运往伦敦纽约，所有的费用不过2-3%。超过便可以套利。所以说中国白银的流出入，和国际银价的波动没有关系，你只要跟着它同步波动，像1900-1930年代大多数年份一样，将差额保持在2%左右，白银是没理由为了套利而流动的。 那么怎么做到国内白银价格同步于国际市场？6个字，外汇外汇外汇。上面章节已经反复论述过了。其实，你看看香港就可以想明白了。香港和中国一样实行银本位，34，35年中国面临的困境香港同样面临，那么香港有没有发生白银大外流？根本没有，香港的1.2亿白银待在库房里，一动也没有动。为什么会有这样的不同？因为香港有汇丰在！