“股指期货”是二十一世纪的“富金矿”（三）

  by  Brite Lu

      由于美国的大型投资机构都必须要花费一部分“资金”去建立“避险”的机制，都必须执行“安全第一”的方针：宁愿花钱，也要去避免股市上的“风险”。然而，在美国的股市上，并没有任何一家保险公司，敢于为大型投资机构设计各种各样的“包赚不赔”的保单。这是因为：股市虽然能够赚钱，但却存在无法预测的风险（注：美国的保险巨头AIG，在房地产泡沫期间，为几种金融产品担保，结果是造成巨额亏损，美国联邦政府被迫“埋单”，在全美国引起极大愤慨）。谁都怕“亏大钱”，哪一个公司都不敢接纳大型投资机构的“保单”。

现在，我们看到了一个非常明显的问题：一方面，是美国的大型投资机构有着“避险”的刚性需求，它们宁愿支付“现金”，也要去获得“避险”之保障；另一方面，却是没有哪一家公司，敢于为所有的大型投资机构的“投资组合”担保“包赚不赔”。那么，美国的证券市场如何解决这个问题？

脑子灵光的美国人，用非常简单的方法，就圆满地解决了这个问题。具体的解决方案，就是设计出各种各样的“股指期货”，让大型投资机构用“期货”的方式去“避险”。然而，如果在“股指期货”市场上的客户，全都是那些需要“买保险”去“避险”的大型投资机构，那么，到哪里去找大量的、敢于“卖保险”的人呢？显然，光是有了“买方”还不能够成为市场，还必须有大量的“卖方”的积极参与。为了具备足够的吸引力，“股指期货”必须要为“卖方”提供多方面的优惠条件。简单叙述如下：

首先，“股指期货”必须是“风险小”。谁都不愿意承担巨大的风险而去赚的一点点获利（注：笔者认为，美国的保险巨头AIG去为“credit default swaps,CDS”担保，应该理解为巨大的金融骗局，而不是常规的“保险合同”）。因此，“股指期货”必须是一种花费并不高的合同，使得美国的普通投资者都可以玩得起。

其次，“股指期货”必须是具有“相当高的回报潜力”。也就是说，“股指期货”必须具有“杠杆”式的倍增效果。如果“股指期货”的参与者技术精湛，那么，在一个交易日之内，就赚到百分之十、甚至百分之二十的回报，一点都不稀罕。

第三，“股指期货”必须是享受很好的“税务优惠”。在美国，谁赚了钱，都必须纳税，尤其是在股市上赚到了钱，都被算成是资本利得（Capital Gains），纳税的等级很高。然而，在“股指期货”上赚到的钱，都可以获得“税务优惠”，是“资本利得”的最低的纳税等级。

第四，“股指期货”必须是在最公平的交易环境之下进行。无论是美国的大型投资机构，还是美国境外的散户；无论是美国人，还是外国人；大家一律平等，所有的交易都完全由电脑自动撮合。这样，“交易技术”本身，就成为“赚钱”与“亏钱”的唯一考量。只要是恪守最公平地交易之原则，投资者就必定“愿玩认赔”，无论是赚钱亏钱，谁都没有怨言。

有了以上四条基本的优惠条件，“股指期货”就开始越来越多地吸引着散户投资者，使得“股指期货”的成交量大幅度地增加，成为美国证券市场上流动性最好的交易工具之一。我们可以看到，在美国的“股指期货”市场上，有两种参与者：一种是需要“买保险”的大型投资机构（就是那些“玩别人的钱”的投资公司），他们肯出大价钱，去购买“避险”，他们是“避险者”；另一种是精通交易技巧的短线交易专家（也就是那些“玩自己的钱”的、大大小小的投资家），他们严守交易纪律，懂得资产管理，谙熟获利模式，理解股市气氛；他们冷静观察，伺机而动；他们“以小博大”，积小胜而成大器；他们把“避险者”慷慨支付的“避险”现金，悉数收下；他们是高明的“投机家”。

如果我们很单纯地把“股指期货”的参与者划分为“买保险”的“避险者”和“卖保险”的“投机家”这两种人， 并且把他们之间的关系，看成是简单的“金钱关系”，那么，仅仅在这个很狭窄的意义上讲，我们可以说“股指期货”是一种简单的“零和游戏（zero-sum game）”。因为“股指期货”是一种约束双方的简单合同（合约），它并不是“制造业”，并不创造出“价值”。“避险者”拿出来的钱，就是“投机家”所赚到的钱（注：当然，实际的情况更加复杂，不赘述。“买保险”和“卖保险”，也是比喻的说法而已）。然而，如果我们从社会功能的角度去看问题，“股指期货”就绝对不能够被肤浅地理解为“零和游戏”。因为合同的双方，都得到了各自所需要的东西：“避险者”如愿以偿，获得了百分之百的、有绝对保障的“避险”；而“投机者”又因为技术精湛，自然获利丰厚。既然签合同的双方，都获得了各自需要的结果，这就应该是一种理想的“双赢”的结局。既然是“双赢”，那么，这个游戏就没有“损人利己”。而一种对社会有益处的“双赢”游戏，就必定可以随着股市之运转而持续不断地进行下去。

此外，与“普通股票”相比较而言，“股指期货”具有多方面的优越性。这样，就导致大量的普通投资者，完全放弃“玩股票”，改换门庭，专门琢磨“股指期货”。玩家越多，流动性就越好，这更使得“股指期货”成为当今最简单明白、最易于交易、最有效益的交易工具。

一句话：“股指期货”就是二十一世纪的、理想的“富金矿”。

（全文完）