看图说话，VIX spikes to fill up the gap from 2008 that has never been filled. 当时，2008年的vix 80-90附近，今日还差10 points。Filled 以后会怎样？vix会回落。
**3/17更新， VIX今天到达84.83，超过2008年最高80.74，当天收盘在75.91。
200年的金融危机，从8月底开始，在12/1/2008到高潮，之后2009年3月为止都有余震，但是这个过程，不管每天的news怎样（news driven sell-offs），所有的故事都有经典的童话般的结局：现金流liquidity从大量的现金set aside，到渐渐现金枯竭（逐渐入市买入），触底回升。
金融市场，有各种各样的trading vehicles，但是最后无非是买和卖，而买和卖玩的就是心理战术psychology，谁也预测不了未来，都在找更适合符合自己(fund)性格的投资trading strategies。很多401k funds, passive investment funds不到最后一步不买出，用options, shorts, futures来hedge downsides，直到最后，逼的一定要卖(covered calls)，或者买(gamma squeezes, sell puts)。
这时候，估计就是底了。今天有点“底”的特征 - 所有的financial instruments 都跌，包括今天的cryptos，很显然其他地方缺现金，需要liquidizes这边。 Bond yields保持，日元兑美元走低，不是sell yen，而是buy dollars。黄金大跌，不再需要safe heaven, risk off assets bet所以清空，黄金在底一旦做好，反而会涨，因为通货膨胀，2%通货膨胀的市场是reduced volatility像Fed期待的, uptrend向上的。
$spx 2500已经穿了，接下来supports在2340， 2100，vix很快能到80-90。
很多公司和学校在家上班和上课了，events和disneyland都取消和关闭了，欧洲travel ban，该出的bad news出尽。至于这些措施有没有效？市场$spx会以实际行动告诉我们，是在2340转向，还是去了2100再回头。比较可能的是，有retail/wholesales stores暂时关门，比如costco如果有确诊的话，可能就会引起恐慌，因为太多人去了，特别是最近，真是人挤人地买厕纸，这也太难买到了，你还不得不买????。。
中国已经在复工了，供应链应该会慢慢地恢复，到时候，美国和欧洲的demands也回来了，Fed的大量放入repo market里的资金monetary policies配合政府的payroll rate cuts之类的fiscal policies，会重新给市场信心。有时候，timing很重要，比如上周的fed 50 basis points cut，就完全没有用在刀口上的感觉，正确的事发生在了错误的时候，Fed的表白，市场完全不给面子slap in the face, 多么悲伤
Payroll rates cut是实打实的个人口袋里的钱（不像免检查coronavirus费用免copay，去看病的和不去看病的其实都没有可消费的流动资产，到底谁是赢家），对员工来说，每张paychecks的(SSN 6.2 + medicare 1.45)%就是自己的钱；对公司来说，省了payroll费用，又可以有现金buy back stocks了嘛，从过去的例子来看，公司有钱就buybacks，没必要还债，refinance的利率低，不断refinance就好了，除非像boeing, 债务的insurance cost突然吃紧，股票哗啦哗啦地掉。。
所以，Cut payroll taxes绝对利好市场，如果有州政府跟进也cut state payroll taxes，就更能在疫情稳定（死亡率比预期低）以后，刺激消费，没有什么比“来，随便刷！“更让人快乐的事了。
3/13周五，当市场涨幅巨大的时候，很多new unusual option puts positions been initiated, 不少bets都是1M+以上的block orders，少数3/20到期，更多的是4/17到期的，3/16 - 3/20不乐观，很可能和上周差不多的走势，且卖且珍惜。
Credit market可能要崩，BA已经maxed out its credit limit了，借钱13B+，其他的cruises, airlines和travel related的公司，industrial manufacturers 就更不用说了，毕竟关门了，很多固定费用都在，哪怕cash flow好的公司，像Disneyland都会有draw a credit line的时候，毕竟那么庞大的labor cost and G&A expenses在那里摆着。有店面的中小型restaurant chains, mall landlords, retailers政府肯定不会bail out的，政府要抢救也只会抢救重灾区的airlines, cruises, travel insurances and utilities from bond yield curve distortion.
感觉可能很快有一波M&As, buyouts, bankruptcy大潮吧，这时候，就拼cash flow了，谁有现金，谁能从银行的2.5T里挖到现金，就能活下去，活下去，才有希望。而作为investors，如果是长期的，可以一点一点买average down，如果是短期的，还是看options activities, 跟着大潮走。短期还是看好黄金和short日元，risk off assets上周不work, 只要它们的本质没变，3/18 Fed meeting之后，会starts working out的吧。
3/16 - $SPX tripped to 2,380 and closed at2,386. 离2018年12月的gap 2,352，已经很近了。SF Bay Area开始进入lockdown，2-3周后会看到比较可靠的感染人数和死亡率，对症下药的药????是真正的解决方案，那么速成的死亡率fatality rate是placebo，寥增安慰。
感觉还是往下的趋势，看到有个block $5M+ betting on HYG May 15 $65 put $1.8，HYG junk bonds继续往下，问题还是出在bond market, 还没有stablized，还没有止住跌势。
如果最终击穿2,352，我们就造出了了个新的gap, for market to fill up in future..
3/17 - S&P最低在2,367，收在2,529，可以看作filled gap了吧，Dow traveled 1,500 points in the day and closed at high. 这爬楼梯爬的，没心肌梗塞么。 好吧，就算是个死猫跳，也是个蹦跶地比较欢快的死猫，算比较好看的closing higher than opening pattern. 白宫终于给出了1.3T的fiscal policies，虽然还需要the Senators同意才能执行，但是起码是个有型有状的对small businesses 亲切的fiscal stimulate package，市场暂时看好，表示期待，表现在TLT大跌$10 (6.67%)。
TLT这么跌，还是比较少见的，10Y U.S. bonds yield回到1%。市场解读是：更多政府easy money会涌入s/t debts commercial paper，bonds价格低，所以yields走高。具体为啥是这种反应和structure，别问我，我不知道。反正，我知道的是，这个coronavirus fiscal policy和Fed monetary policy是相对应的，一个往repo market里拼命塞钱，鼓励银行大胆地向外借贷 ，一个大撒钱，给industrial & small businesses撒钱和延迟交税，从稅上面free up更多现金，也从政策上鼓励中小企业去向银行借钱。具体为啥这个fiscal policy会影响CP (commercial paper, commercial loan)利率，别问我，我不知道。
我知道的是，一个事物object有360度可以看，你看到的可能不是我看到的，news上报告reported的，往往不是事物真想表达的。
我看到的是，今天KRE 30P和27P 5/17有人block一个就花了5M+，SPY 230P 4/17有人花了2M+一个block order，F 4P和5P 4/17, 还有好多大块大块的puts，市场如果真如close表示的这么好，这些买puts还不在close止损的，要么眼瞎，要么就是胆大心细有戏的，要么就是algo ML本领高超在10点已经预测到了今天would close at high and opens lower the next day， 如果是algo的话，至少不该买在高点啊，close附近买更便宜么。当然，puts可能是sell puts，那么，就是看走高，另外，这些puts除了几个，不少都没有买在今天的低点。
KRE (S&P regional bank ETF)有Keycorp, FNC, SVB, Citizen bank之类的，和XLF包括全国性的大银行含金量比较高的比，服务对象客户主要是地方上的mid-sized and small businesses，start-ups, 小店面，餐馆，malls和当然，也服务个人。这次的coronavius疫情，冲击首当其冲的，并且，地方银行因为规模和体制上，不像JPM, C, BAC这么容易directly tap into repo market funds，比如地方上的餐馆如果关门了，银行之前借出去的钱，大概率就收不回来了，两个月过去，坏账应该能堆不少。这是为啥今天有人特别重金看低KRE的原因吧。
BA继续跌，一度到了101，那么，下100看来很可能，弄不好，真会像2008年的银行和GM，清零，credit rating bbb在这种大龙头企业来说，很少有，烧钱烧得太快了，一个月烧????13.8B，这也太离谱了，在寻求政府back its loan arrangement，别说1.3T就是为Boeing量身定做的吧？再告诉我男二是Delta, American airlines，男三是Hilton和Carnival共同出演，所有的男主都是一个结局，这剧还怎么看，晕啊
pre-market已经出来了，哪怕这周不是，S&P 500可能会去2,150 - 2,350 range，这真是个让人头疼的时代。
3/17 - S&P最低在2,367，收在2,529，可以看作filled gap了吧，Dow traveled 1,500 points in the day and closed at high. 这爬楼梯爬的，没心肌梗塞么。 好吧，就算是个死猫跳，也是个蹦跶地比较欢快的死猫，算比较好看的closing higher than opening pattern. 白宫终于给出了1.3T的fiscal policies，虽然还需要the Senators同意才能执行，但是起码是个有型有状的对small businesses 亲切的fiscal stimulate package，市场暂时看好，表示期待，表现在TLT大跌$10 (6.67%)。
TLT这么跌，还是比较少见的，10Y U.S. bonds yield回到1%。市场解读是：更多政府easy money会涌入s/t debts commercial paper，bonds价格低，所以yields走高。具体为啥是这种反应和structure，别问我，我不知道。反正，我知道的是，这个coronavirus fiscal policy和Fed monetary policy是相对应的，一个往repo market里拼命塞钱，鼓励银行大胆地向外借贷 ，一个大撒钱，给industrial & small businesses撒钱和延迟交税，从稅上面free up更多现金，也从政策上鼓励中小企业去向银行借钱。具体为啥这个fiscal policy会影响CP (commercial paper, commercial loan)利率，别问我，我不知道。
我知道的是，一个事物object有360度可以看，你看到的可能不是我看到的，news上报告reported的，往往不是事物真想表达的。
我看到的是，今天KRE 30P和27P 5/17有人block一个就花了5M+，SPY 230P 4/17有人花了2M+一个block order，F 4P和5P 4/17, 还有好多大块大块的puts，市场如果真如close表示的这么好，这些买puts还不在close止损的，要么眼瞎，要么就是胆大心细有戏的，要么就是algo ML本领高超在10点已经预测到了今天would close at high and opens lower the next day， 如果是algo的话，至少不该买在高点啊，close附近买更便宜么。当然，puts可能是sell puts，那么，就是看走高，另外，这些puts除了几个，不少都没有买在今天的低点。
KRE (S&P regional bank ETF)有Keycorp, FNC, SVB, Citizen bank之类的，和XLF包括全国性的大银行含金量比较高的比，服务对象客户主要是地方上的mid-sized and small businesses，start-ups, 小店面，餐馆，malls和当然，也服务个人。这次的coronavius疫情，冲击首当其冲的，并且，地方银行因为规模和体制上，不像JPM, C, BAC这么容易directly tap into repo market funds，比如地方上的餐馆如果关门了，银行之前借出去的钱，大概率就收不回来了，两个月过去，坏账应该能堆不少。这是为啥今天有人特别重金看低KRE的原因吧。
BA继续跌，一度到了101，那么，下100看来很可能，弄不好，真会像2008年的银行和GM，清零，credit rating bbb在这种大龙头企业来说，很少有，烧钱烧得太快了，一个月烧????13.8B，这也太离谱了，在寻求政府back its loan arrangement，别说1.3T就是为Boeing量身定做的吧？再告诉我男二是Delta, American airlines，男三是Hilton和Carnival共同出演，所有的男主都是一个结局，这剧还怎么看，晕啊
pre-market已经出来了，哪怕这周不是，S&P 500可能会去2,150 - 2,350 range，这真是个让人头疼的时代。
3/18 - The Senate passed 1.3T stimulus package, 接下来就是什么时候实行了，所以，钱是大大滴有的，银行没有金融危机，除了investment bankers和hedge funds。这种公司的很多portfolios的产品构成复杂，来路多歧，risk-return tradeoff事先说明，也有买家愿意赌运气，highly leveraged，一旦产品出问题，就烂在手上了，是比主要做银行业务的银行更容易破局。
今天比较看不懂的是DXY过101了，DXY美元指数过98，可不是什么好事，这说明美元走高，大量买美元的，一说是主要是来自境外，需要买美元结算commodities还是什么？不知道。DXY一般在95以下让人放心，美国企业在国外铺的很开，太强劲的美元不利美国international corporations对美国整体经济的复苏，和它反走的FXY有巨大的个April 17 $80 put,不过金额一点都不大，可能是个保险insurance。
3/18 - The Senate passed 1.3T stimulus package, 接下来就是什么时候实行了，所以，钱是大大滴有的，银行没有金融危机，除了investment bankers和hedge funds。这种公司的很多portfolios的产品构成复杂，来路多歧，risk-return tradeoff事先说明，也有买家愿意赌运气，highly leveraged，一旦产品出问题，就烂在手上了，是比主要做银行业务的银行更容易破局。
今天比较看不懂的是DXY过101了，DXY美元指数过98，可不是什么好事，这说明美元走高，大量买美元的，一说是主要是来自境外，需要买美元结算commodities还是什么？不知道。DXY一般在95以下让人放心，美国企业在国外铺的很开，太强劲的美元不利美国international corporations对美国整体经济的复苏，和它反走的FXY有巨大的个April 17 $80 put,不过金额一点都不大，可能是个保险insurance。
3/20 - As market playing to the end of closing, quadruple witching expiration doesn't work well this time obviously. 
A few insights to share for the coming week 3/23 - 3/27.
【Window dressing & Re-balance effects】
3月底是quarter ends. 有比较大的动作进行rebalance & window dressing，settlement到账需要2个工作日，这次市场剧烈动荡，从下周一3/23会有比较大的portfolio rotations，要账面上好看，就要买入涨得好的，比如加大买入利好疫情的zm, kg, regn这种，或者少负债high value被拖下水collateral damanged的比如msft, appl, amzn，和减少airlines and travel industry related的比如dal, h, ba, f。账面13D/13G什么的做完了，该干嘛干嘛。
所以，下周可以看到科技股走高，和航空旅游业股继续走低。
【Unemployment Applications】
GS毛估估下周的weekly unemployment benefits申请会有2 - 2.5M，远高于1月为止的250K上下。这个8倍多的增长，暂时是state and federal UI买单，如果能多数人qualify President Trump新出炉stimulus package里承诺的$2,000一个大人，$500一个孩子的话，有希望在4/3以后开始领取的话，市场会逐渐消化high unemployment increases的既有事实，只要人数，金额和bankruptcy规模不超出预测的话，市场不会有大动作，市场不喜欢uncertainties，任何超出预测的uncertainties，都会增加market risk，增加sector volatility。All eyes would be on stimulus program里的tax relief和small business aids部分，和政府到底救不救baiouts BA? 100B给航空旅游业的救助，到底够不够分？
【Bankruptcy cases】
除了中小企业，餐馆的私人企业，retail stores are put on to on-going concerns test as well. 不同于餐馆还能delivery & takeout，衣服包包鞋子化妆品只能依赖网上卖，问题是这些都不是疫情中必要的，一旦paychecks减少，再便宜打折，没有多余的钱买就只能在面包牛奶和衣服包包里选一样了。高端的JWN vs. 低端的ROSS，确实面对的客户不同，能不能撑过去，难度是一样的。
Leveraged hedge funds明暗两分明，一部分押宝方向对了vix 80, $spx 2,345, 2,021的，可能赚个盆满钵满，一部分没押对, sell covered calls，short gamma的可能就落得个Robin Capital的下场。
HYG corporate junk bond ETF继续走低，哪怕是今早S&P涨的时候，它也在跌。Bankruptcy cases增加的话，很多low level bonds/debts都是毫无疑问直接default的，所以，单看HYG能低到多少，就能差不多看到底。
【颇有争议的底到底在哪里？】
标准答案是没人知道，基本上所有的人都在瞎子摸象，像这次这么直上下velocity剧烈的市场，1929年以后出生的人都没经历过，很多公司都是on the collateral damages，除了看vix，还的看vvix (vix of vix)，除了看美元指数dxy，还得匀只眼睛看bond yields，時不時被石油vix (ovx)刺激一把，日子过的不是一般的风兮兮易水寒。
3/22 - Mortgage rates are hardly going lower ;)..
Fed减息，几乎就是零利息了，但是mortgage rates并没有走低太多，或者说接近零或者1%（当然30年fixed 3.65%是历史上来看，确实也是很低的了），为什么？可能是因为MBS (Mortgage back securities)，银行必须使mortgage rates保持在一定程度，以保证转手卖给MBS investors有利可赚。 怎么保证有利？要么保持rate在一定的高度，要么增加borrowers的upfront costs以降低rate。Mortgage rates会不会去negative? 如果Fed继续cut 500Bps or more, 像德国实际利率negative的话，说不定会诶，世界好梦幻，感觉脑子不够用。
2/23 - At close, VIX 61.59 (-6.74%), VVIX 167.93 (-10.28%), 恐慌情绪是不是完全过去了？我不知道，我只知道，市场不再对接二连三的坏消息有显著反应了 (i.e. increasing numbers of lockdown states/cities, skyrocketing infected number of people, lack of masks or ventilators or Boeing shuts down its one of two main production site in Puget Sound, or the Senate rejects the House's $2T stimulus package) 。This could be a sign that we are formulating a bottom technically in the coming weeks.
Rebalance才刚开始，这周应该都能好好地window dressing一番，今天大量的short-term unusual options on AAPL March 27 260 calls, MSFT April 17 145 calls, TLT April 17 and May 15 175/180 calls。 Puts 比较显著的是HYG 60 puts, 58 puts, 很明显unlimited QE, Fed想救的是investment grade bonds $LQD, with little interest in $JNK or $HYG. 看来，该破产的还是会破产，就看哪一天了。
3/24 14:04am - VIX dropped to 59.76 (-2.97%) while the VVIX crept higher to 171.42 (+2.08%) as an updated.
继续rebalance, portfolio rotation, huge option buys of MSFT April 17 160 calls, 165 calls, VXX June 19 20 puts/18 puts betting Vix goes to 20 or 18 by June 19. 同时，看到巨大的QRTEA April 17 $4 puts，ANF April 17 $9 puts, 看来，投资者对retailers还是不怎么乐观啊。
历史会重演吧，bear market rally usually is a trap and could go as high as 30% from recent low 2,192. 最大也是最重要的一关其实在4月的ERs。
新冠从根本上来说，是个public health crisis，开发药也好疫苗也好测试也好，绝大部分企业其实帮不了什么忙，不添乱就不错了。但是等4月的财报季节到来，所有的公司都不可避免地要总结过去和展望将来，所有的直接和间接的情绪，都必须做数字状呈上来，这可能是最重磅的炸弹bombs to drop in the markets. $SPX一周前就已经跌破2,450，最近的新低2,192是个新的gap，最好的scenario就是fill it up with 2,030 in 2-3 weeks and get over with it.
但是在这一天到来之前，最乐观的new high是2,849，保守点的准备在2,700 - 2,800之间卖么，挑没有负债corporate bonds或者负债低的现金cash flow健康的买，tech和national defense工业里还是有不少抗跌，默默地挣钱的。
