作者： kangren2015 (价值投资之友群组的群主)

注意：证劵市场风险多多，进进出出可能亏钱，谨提醒您小心为妙。以下所言均系俺的个人观点，仅供您茶余饭后聊以消遣。您的真金实银若要调动投资，敬请咨询专业投资顾问，以其之见为准。

优良公司长期持有，这是本人所推崇的主策略。这一策 略若玩好了，晚上能睡好觉；虽不是一劳永逸，但绝对省心。优良公司是商界的千里马，驭之以致远，沿途骑它又省心；但买千里马您还是要费一些心思的：您得有 伯乐的眼光，范蠡的入仓时机拿捏，张良的沉着，和曹操的准与狠。千里马乃佳物也，但您得有这一系列的境界水平和技能才能识别他驾驭它 － 这就是为什么价值投资者孜孜以求投资智慧的根本原因。

长期持有优质公司这个投资攻略背后有一个基本假定，那就是美国经济长远来看是向好的。没有这个乐观主义的信心，长期持有优质公司是不可能的。

一个公司，在诚实能干又兢兢业业的管理层英明领导下，面对行业国家全球各种艰难困苦披荆斩刺，如入无人之境；盈利业绩持续成长，行业存在直到永远。这样的公司，若继续符合选股条件，当然可以长期拥有。但是，千万别忘了Nifty Fifty的沉痛教训，一定要在低价时开仓，以后逢低加仓。

长期持有对很多朋友来说是件难事儿（见上图）。但是，千里马的竞争优势恰恰在于它能够经过很长的时段之后胜出。在这种现实之下，如果没有足够长的时 间，又怎么能够让一个千里马胜利呢？要有耐心，母亲看着儿子一毫米一毫米长高的耐心，去等待您的千里马的竞争优势一点一点地释放出来。

优秀公司长期持有这个投资攻略傍边有一个陷阱，投资者务必留心。这个陷阱就是只看到一个公司在此前若干年的股价变动历史是一路走高，便贸然认为它是优秀公司；也看到目前它的股价突然闪低，便贸然认为这是上帝送给的机会让自己低位入仓以发大财。记住，没有经过自主的深入研究的公司是绝对不能沾的，不管别人怎么认为。自主研究就是要弄清楚：

1. 这个公司自己能不能理解到可以看清楚未来十年二十年的状况的程度。在看不清的公司上，迟早会跌跟头的。
2. 这个公司有没有长期竞争优势，有没有护城河（moat），有没有franchise。有护城河保护的公司即便短期会有患难，但终究会重新崛起的；没有长期竞争优势的公司会一蹶不振，从而造成永久性的资本损失。
3. 这个公司的管理层到底有没有诚信，有没有远见，有没有能力。管理层没有诚信，您就无法获得高质量信息去研究它；而且，即便公司业务腾飞，利益也会导向管理层而不是小股东的。管理层没有能力，要么公司被带到沟里，要么公司坐失良机，要么公司低效运营。
4. 这个公司目前的标价能不能为自己提供一个足够大的安全边际，以致于自己的价值估算上的偏差和错误不至于造成永久性的资本损失。

可见，千里马得有个识别的过程。鉴别出来的千里马也还有个等待低价买入的最佳时机的环节。

例如，UNP就是一个这样的公司。就是再过一百年，低运费的铁路运输也还是要有的嘛。人口在增加，国家要发展，铁路运力就需要不断扩大。人家四万里的铁路，修到了美国西部的旮旯犄角；那不是谁钱袋里有钞票就能复制得了滴。它的铁路网北通加拿大，南贯墨西哥，西到太平洋，东有小伙伴接货续运。燃料油涨价，按说本应是坏事，但却硬生生地给予其竞争对手 －卡车运输业更多伤害。通货膨胀了，运费涨价没得说，谁让它有定价权呢。所以，UNP绝对有长久的可持续的竞争力。退一步说，巴菲特老先生愣是把一整个铁路公司（BNSF）给买了；这从间接的角度说明铁路公司是个不赖的行业。

公司在存留资本追加投资之后，一手给股东分发红利，一手进行浮股回 购；这样的回馈股民方针一坚持不懈就是几十年。而且，在您低位入仓之后的若干年里，您得承认股价总地来说是嗖嗖地向上窜着。哥／妹，这么乖的好股要是哪天 一转念卖了它，您不就是就是瞎折腾吗，不就是要破坏来之不易的安定团结大好局面吗？

UNP目前（2015年11月23日）股价为$85.11。华尔街 分析师认为它2015年每股能赚$5.65；这给出6.64%的股票收益率，相应于15的市盈率，低于其历史平均值17.36，虽稍高于史上最低值 7.96。PEG约为0.82。股息收益率在2.5%并平均年增25%左右；派息历史较为悠久，游股回购颇有力度。俺估算了一下，它的净资产值大致在每 股$25左右，盈利力价值大致在$68一带，而成长价值在$110-130上下。若以$120计，先留出20%的安全边际，再留出15%的期待回报率，我 们就可以得出$78的入仓股价。目前的股价在入仓股价的10%以内，保不齐哪天突然间你会发现火车进站了。

声明一下，兄弟不才，已于过去三月渐次上车。发现一匹千里马不易，套上更不易；眼下也就是摊上了煤运疲软，石油公司压裂沙用量看低以及西海岸到港货物量下降诸多因素凑巧扎堆雪上加霜，股价才钦枚低头而行。在这种情况下，俺奏没敢贪心，$78以下稍低点儿便入仓加仓。五年后再回顾检讨这个入仓行动吧。

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本处提到一枚股票：

UNP