深渊·后尘

    ——忧虑中国的隐患与危机

    时寒冰

    股指期货、融资融券的消息，大家更关注的，是它对中国资本市场的影响。这种影响是必然的，它将改变趋势的变化，相应的，投资策略及分析方法，都需要作出调整。然而，这并非是最重要的问题。如果站在全球的视野来看，从碳经济到股指期货，都在铺设一条路——一条步向危机之路。

    对于日本的迅速崛起和神秘衰落，我在《中国怎么办——当次贷危机改变世界》一书中，略有介绍。

    崛起之快一度令美国恐惧的日本，何以神秘地衰落？这里面藏着多少谜团？日本当年发生了什么？美国做了什么？在看不见的血腥博弈当中，日本的七寸被美国打中，并从对主人的挑战重新变成顺从的奴隶……

    我最近一直在翻阅有关书籍，尤其是国外学者的著作，试图找到其中的答案。

    这些答案，国内也有很多研究者给过，但这些研究先入为主的政治倾向性等局限，使得其学术价值大打折扣。我更希望，找到利益博弈的主线。在那些从辉煌转向黑暗的日子里，在日本，到底发生了什么？

    我用的是组合式阅读（见《读书心得：思考·后半本》）。

    在找寻答案的过程中，我经常感受到的是两个字：恐惧。

    当年日本的优势，中国没有。

    当年日本的软肋，中国更甚。

    当年日本的狡猾，中国没有。

    诸如科技、教育、社会保障、民富路线……等等，中国都远不及日本。在外交中，日本的“单兵”作战能力、“集团”作战能力，都仅次于美国，而非中国所能及。在碳经济谈判中，中国在未获得西方资金与技术援助承诺的情况下，主动承担责任，日本绝对是利益至上而非单纯地基于“国际影响”的考虑。日本更喜欢把面子活交给别人做，而自己得实惠。

    但是，中国正在沿着日本当年的路线，亦步亦趋。不仅所面临的大背景，就连相关对策，亦在重犯日本之错，而且，能够纠错的机会越来越少……每每想及此，痛心不已。

   日本的纠错能力和民族奋斗意识是非常强的。即便是在被美国用货币武器打得丢盔弃甲的日子里，日本的专利技术取得率仍多年保持世界第一，民用科研研发投入世界第一；日本对教育的投入一直保持在占GDP的4.7%（中国实际公共教育投入占GDP比例为2.4%，仅相当于日本、美国的一半）；日本国民的生活水准并未有明显变化……

    这是一个能够忍辱负重，慢慢纠错，待机崛起的民族。

    对于日本失去的10年，学界有很多解释，其中，著名的资产负债表衰退学说等，更被认可。事实上，中国的决策层也正是受此影响，开始采取应对措施，以避免重蹈日本覆辙——通过利益分析法的倒推，我确信是这样的，至少，两者的逻辑线是非常契合的。

    但是，这可能被误导至一个可怕的深渊。

    我在不久前的一次小范围的深度演讲中，讲了我的忧虑。

    资产负债表衰退的定义：当全国性的资产价格泡沫破灭后，大量的私人部门（企业和家庭）资产负债表随之处于资不抵债的状况，私人部门的经济活动从追求利润最大化转变为追求债务最小化，从而大规模地遏制经济活动，由此而造成的持续衰退，被称为资产负债表衰退。

    特征：

    （1）企业会把收入的大部分用于还债，而不是用于再投资，用银行贷款投资的需求下降；家庭把收入的大部分用于还债，同时减少消费，消费信贷急剧下降。

   （2）由于企业和家庭以还债为目标，资金流入银行而流出少，导致信贷循环发生破坏，即使降低利率，企业和家庭也没有借贷动力。

   （3）在企业和家庭把资产负债降低到可以承受的程度以前，济无法恢复自行增长。

    解决资产负债表的唯一出路是政府支出。如果中国高层接受这种理论，就意味着，

    中国将为了避免重蹈日本覆辙，为了避免陷入资产负债表衰退，继续强化政府的财政集权（对福利征税显出来的对资金渴求的迫切性是最典型的例子），扩大政府支出，而这将进一步恶化中国经济。因为，中国面临的衰退与发达国家出现的资产负债表衰退有着本质的区别。

    首先，国企作为主力军，由于不用担心还债，借债的动力永远强大，不会把还债作为目标，而是投资再投资——跟日本恰相反。

    其次，政府通过增加税收等方式筹集的资金，远没有在私人手里效率更高，加之腐败、巨大损耗等因素，将导致资金挥霍无度地滥用，最终造成大量坏账，引发金融危机。

    其三，民穷与社会保障缺位，意味着其避险能力非常薄弱。

    结论：

    如果错误汲取日本的教训，可能会导致中国陷入坏账引发的金融危机，而非日本式的资产负债表衰退。

    当下，中国学界浮躁之风日盛，多以趋炎附势、牟取私利为出发点，对问题的研究往往流于表面，其实，无论是日本失去的十年，美国的次贷危机，还是未来中国面临的以房地产崩盘为起点的大危机，都有两个最核心最关键的因素：消费不足；决策错误。

    日本当年的房价飞涨、股市飞涨，导致大量资金被从实体经济中抽出，流向虚拟经济，而泡沫的破灭，使得亿万财富烟消云散。随之，必然是购买力的大衰退。日本泡沫破灭后，家庭平均消费支出连续多年下降，在失去的10年里，除了1999年有反弹，一直到2001年还在下降。失去的10年，恰恰也是消费衰退的10年！

    我们再看看美国。房价上涨引发的财富增加效应，也吸引了大量资金涌入，只不过这些资金来自全球各地而非美国。尽管如此，随着泡沫的破灭，美国的消费下降，经济随之陷入危机。

    显然，消费不足才是最根本的因素。如果不提升消费，根本不可能走出危机。

    令人恐惧的是，中国的泡沫远远大于当年的美国和日本。

    美国房价从1996年到2006年，总共上涨了80%。

    再看日本。在日本泡沫最严重的时期，即1986年至1990年，日本全国商业用地的平均价格累计涨幅67.4%，全日本住宅用地平均价格累计涨幅是60%，涨幅最高的东京涨了一倍。当看到这些数字的时候，我非常怀疑，因为，中国的地价涨幅一年就达到了这个速度！而在核实后，我不能不震惊地发现，日本泡沫最严重的时候，其地价涨幅也远小于我国目前！

    就是这样一个水平，而且是在日本保护政策依然发挥作用的情况下，泡沫快速累积并破灭，而中国，在不设防的情况下，泡沫的累积又该是何等的危险？2001年至2003年，整个中国地方政府在这三年的土地出让金收入总额为9100亿元，而2009年一年，我国土地出让收入总额就已达到1.5万亿元！

    我惊讶的发现，中国在许多方面，甚至细微的细节方面，都在沿着日本当年的路线走。

    当年的日本，实行的是扩张财政政策，但大量资本并未流向实体经济。

    现在的中国，也是扩张的财政政策，大量资金并未流向实体经济。2009年1-9月，中国全社会存款增长11.75万亿元，而企业存款增加就达到5.6万亿元，占47.6%。这意味着，大量银行信贷并未形成借款机构的现实购买力。

    民营资本的窘境更令人忧虑。

    按照目前的市场准入格局，在全社会80多个行业中，允许国有资本进入的有72种，允许外资进入的有62种，而允许民营资本进入的只有41种。而且，民营经济被限制的恰恰是高回报率的领域！

    与日本当年处处厚待自己的民营资本的情况相反，中国宁可把最好的机会给外资而不予民企。比如，有些城市为吸引外资，零地价给外资，由于工业用地占比高达80%，这些城市便拼命抬高住宅用地价格，以占比20%的住宅用地价格去弥补80%的工业用地的损失！这也是中国房价持续上涨的根源之一！

    这种以牺牲一方民众幸福为代价吸引外资的做法，与卖国何异？！

    为什么在中国4万亿救市计划已经落实后，低碳经济的呼声空前高涨？——答案是：中国已没有了调整的退路，而且，他们都看到了这一点，西方绞杀中国的另一条件已经具备。

    为什么在中国大力鼓励小汽车发展的同时，美国却在一边大力发展生物燃油，一边SUV关停转移到国外？——答案是：减少对石油的依赖，在为未来的石油战争作准备。这又是一个绞杀中国的条件。

    ……

    是的，就如同下棋，一步步地在向前推进。当年的日本，起码还知道自己下到哪一步了，下一步应如何走？而我们，在莫名其妙的沾沾自喜中，一次次地迷失。遥想2009年，在铁矿石价格谈判最关键的时刻，中国突然出台钢铁、汽车振兴规划细则，使得谈判对手立即变得空前强硬，中国的谈判筹码瞬间丧失，由此造成的损失以“亿美元”计算。政策的出台为什么不协调一下呢？我很久不能从这种疼痛中走出来：为什么不等谈判合同签订之后再出台振兴规划呢？那样的话，中国获取的将是怎样的利益啊！

    2008年6月，在国际油价位居140美元附近时，我在接受央视东方时空记者采访时，明确表示未来油价将跌到50美元以下。2009年3月，我开始看高油价，并多次强调，低油价时代已经过去，30多美元、40多美元的油价永远都看不到了！油价将很快突破70美元，并到达70到80美元一线（油价每到达一个线，意味着，针对的对象的变化，这一点，我在书中有简单提及）。2009年11月初，我在福州演讲时再次强调，国际油价将在2010年突破100美元，如果中国发生干旱或者水灾，国际油价将快速突破120美元。

    是的，这是一条轨迹，是一盘棋的模拟，这盘棋正在一步步地下着，我们按部就班地走向不归路。在庞大的货币投向市场，累积下来巨大的干柴，美国只需放把火即可，而货币战争史证明，美国从来都是这方面的好手。

    中国的许多御用专家认为，由于中国的供给充足，不可能发生通货膨胀，有些专家对我在《中国怎么办——当次贷危机改变世界》一书第7章《全球性通货膨胀要来了！》的预言嗤之以鼻。认为，中国只有通货膨胀预期，而没有通货膨胀。

    这是一种极其可耻的自欺欺人的说法。

    试问，难道房价上涨40%还不叫通货膨胀吗？CPI不反应房价的上涨，并不意味着通货膨胀没有发生，这家专家被拔掉了裤子还浑然不觉，因为他们把脑袋埋在了土壤里，或者，如“竹林七贤”里的刘伶，有视屋室为裤子的潇洒。【注解1 】

    实际上，最可怕的还不是简单的通货膨胀问题。

    最可怕之处，恰是那些专家沾沾自喜的部分——中国的巨大投资，在未来，就是供应，而供应在没有适合的购买力相对应的情况下，就会演变成过剩【我国目前钢铁行业的过剩的生产能力达到了2亿吨；水泥生产能力达到18.7亿吨，已经远远超过实际需求，目前在建的400条生产线还将新增生产能力6亿吨；电解铝生产能力过剩600万吨，在建的还有200万吨……截至2009年第一季度，在24个行业中有19个行业存在着不同程度的产能过剩】。这会导致一种比传统意义上的通货膨胀更棘手的经济形态，也是我在此前的博文中已经明确预言过的：一方面，大宗商品价格攀升，企业生产成本上升，另一方面是供应增加，产能过剩，商品价格上不去，形成输入型通货膨胀与内在通货紧缩并存的经济形态。这种新的经济形态将让中国在未来痛苦不堪。

    中国露出的软肋，满眼皆是，犹如一个肥大的绵羊。美国等发达国家，如果要掠夺，随机选择攻击目标即可有收获。

    民族之痛，莫过于此！

    但愿，中国的决策层只是大智若愚，笔者愚陋，难以理解大智慧者的用心。

    但愿，美国等发达国家并没有笔者推断的那么聪明和凶狠。

    草民之忧，草民之哀泣，或许，只是一个愚昧的笑料吧。

                于2010年1月11日