期货市场的交易厅是一个令人难以忘怀的地方，每天有数百位场内交易员在其中相互推挤，并竭尽所能的高喊买进及卖出。以债券期货市场的交易厅为例，场内就有五百名以上的场内交易员在其中活动，而且个个都是毫无所惧的巨人。交易厅之大，往往在这端发生事，而那端根本毫无所悉。

　　汤姆·包得文可以说是债券交易厅内进出金额最大的交易员。他的交易规模之大，使他可以和市场主要的法人机构并列。对包得文来说，一笔交易高达2000口的合约(相当于面额达2亿美元的公债)，根本是司空见惯的事。而他通常在一天之中大约会从事2万口合约(相当于面额20亿美元的公债)的交易。包得文目前才三十出头，他在六年前才涉足公债市场。

　　勇于冒险·获利不赀

　　包得文是在1982年进入场内交易的，在此之前，他丝毫没有交易的经验。当时，包得文辞去了一家肉类包装公司产品部经理的职位，而在芝加哥交易所租了一个席位。他当时的资本只有2万5000美元，除此之外，他每月还得缴纳2000美元的席位租金，以及负担每个月至少1000美元的生活费。他的负担其实还不止于此，当时他妻子正怀孕待产。

　　包得文勇于向风险挑战的个性，是他交易成功的关键因素之一。他一开始踏入这个行业，便有所获利。他在第一年就成了百万富翁，从此一帆风顺。包得文拒绝透露他靠交易赚到的钱总数。根据我保守的估计，大约在3000万美元左右，实际的数字可能还要更高。

　　我认为访问包得文对本书的编纂非常重要，因为他可以说是全球最大的期货市场上，最成功的场内交易员。但是，包得文本人对这项访问并不怎么热中。若非伯恩·吉尔伯的帮助，我根本无法访问到包得文。

　　吉尔伯曾经警告我，包得文在和不熟识的人相处时，态度若非冷漠，就是极端亲切，不过通常都是前者。比方说，吉尔伯告诉我说，包得文在面对他是如何进入交易员这个行业的问题时，标准答案很可能是：“我进入交易厅，然后就开始交易了。”根据本次访问的过程来看，包得文有许多答覆与吉尔伯告诉我的相类似。

　　我是在当天交易收市之后抵达包得文办公室的。包得文则是在我到达之后才进来，由于包得文才刚搬入这间新办公室，家俱都还没来得及送来，因此我和包得文坐在窗台上交谈。　　包得文对我既不冷漠，也不亲近，倒可以说是心不在焉。我有一种感觉，假如我稍微慢一点提不出一个问题，他很可能马上就会下逐客令。当天恰好是万圣节，而先前提到的那种感觉，随着包得文同事不断提醒他要到当地一家酒馆聚会，而更加强烈。

　　我看出来包得文急着加入他们。因此，我决定加快我提问题的速度，在他结束前一个问题的回答之后，立刻提出下一个问题。正因为如此，才使我无暇从他的回答中寻找新问题，而只能提出当初已经准备好的问题。

　　包得文的回答大都很简短，我感觉好像是在为某种稀有鸟类拍照，稍有疏忽，小鸟就会立刻飞走。这次访问大约进行了四十分钟，我飞快地翻阅资料卡，希望能找到一些新问题，但是太迟了，就包得文而言，这次访问已经结束了，他说他必须离开，然后礼貌地向我告辞。　　

　　问：你当初为什么会对市场交易感兴趣?

　　答：我在大学时曾经修过一些有关商品交易的课程。我一直想从事交易，但苦于没有资本买交易所的席位。到了1982年，我发现其实可以租席位，于是就开始从事交易这一行。

　　观察市场·累积心得

　　问：你是如何学会交易的?

　　答：靠观察市场上的每笔交易来学习。我会整天站在交易厅内观察市场动态，并发展自己对市场的看法。如果我的看法后来证实是正确的，就算我没从事交易，也是值得。同时，在交易时，我也可以就眼前的市场行为，根据过去观察心得，来决定我下一步的动作。

　　问：你所谓的市场行为，指的是市场走势，还是交易员的操作手法?

　　答：两者都是。市场走势会一再重复，而市场做手也会一再重复相同的动作。

　　问：你在从事交易之前，似乎丝毫没有有关交易的背景，你是凭什么进入交易厅内从事交易的?

　　答：我很努力工作。每天我会花六个小时的时间待在交易厅内。

　　问：可是你没有什么交易的经验啊?

　　答：其实不需要，也不需要任何有关交易方面的训练。所谓“聪明反被聪明误”，知道越多，也就无法随心所欲地进行交易。

　　问：你的交易形态大部分都是所谓的“抢帽子”，那么你对每笔交易的要求是什么?

　　答：我只要求能拿多少，就拿多少。我买进与卖出也许只相差一点点，甚至只有一档，不过并一定。你必须根据市场的情况下判断。如果你手中握有的部位不错，就应该尽量发挥它的潜力。

短线进出·降低风险

　　问：平均来说，你每笔交易买进卖出之间会相隔多少?

　　答：就较大的部位来说。在四档之后，我就会获利了结。

　　问：这么说来，你每个部位所持有的时间应该都很短。

　　答：是的，我尽量这么做。

　　问：到底有多短，是以分钟来计算吗?

　　答：是的，有的时候只有几秒钟。这么做的目的只是在于：尽量降低风险。

　　问：你一直是一个抢帽子的交易员吗?

　　答：我已从单纯的帽客转变为兼具帽客与投机客性质的交易员，

　　问：你运用技术分析来从事交易吗?

　　答：是的，我会使用分析图表。

　　问：由于你的交易都属于短线进出，你应该使用当日分时统计图表吧?

　　答：不是。我使用的是六个月的统计图表。

　　问：有多少人在从事场内交易五年之后，没有被淘汰出局，他们与被淘汰出局交易员之间的比例是多少?

　　答：不到20％。

　　问：在这些没有被淘汰出局的场内交易员当中，能够赚到100万美元以上的人又占多少?

　　答：大约只有1％。

　　问：换句话说，只有极少数的场内交易员能赚到百万美元以上，

　　答：是的，这和其他行业一样。你想会有多少人能当上通用汽车公司的总裁?

　　输家必然不够努力

　　问：你认为这1％的场内交易员与其他99％的场内交易员之间的区别何在?

　　答：两者之间的区别在于努力与否，也就是毅力是否坚强的问题。另外，在我们这一行中，你必须把对金钱的顾虑抛到脑后，这也就是说，你不能为金钱而交易。

　　问：你是说只要你觉得手中某个部位有前景，你就会坚持下去?你不会去想：“我在这笔交易上已经亏了100万美元，这100万美元足够我买一栋豪华住宅啊!”

　　答：正是如此。不过，大部分的人都会这么想。

　　问：我想另外一种说法就是，你比较没有患得患失的心理。

　　答：是的。

　　问：没有患得患失的心理，是否就是交易员成功的主要条件之一?

　　答：是的。

　　问：你能看出一个新进的场内交易员是否会成功吗?

　　答：可以。

　　问：你是根据什么来判断他日后可能是一位输家?

　　答：最重要的判断标准是，输家绝对不够努力。大部分的新进场内交易员总认为，任何一笔交易获利与亏损的机率是50对50。他们就不会想到去增加获胜的机率。他们不够专心，不肯注意影响市场动态的各项因素。其实你一眼就可以认出他们来，他们的面前好似立了一道墙。

　　问：你所谓影响市场动态的各项因素，指的是否是基本面的因素?

　　答：不是，还包括其他市场的动态，如道琼工业股价指数与黄金市场等。

　　问：换句话说，他们不够用心，总是这边做一笔交易，那边做一笔交易，可是却没有做丝毫的准备工作。

　　答：是的。另外还有一点；他们的毅力与耐性不够。他们等不及真正交易良机的到来，就想进场交易。

　　问：你真的如此认为吗?

　　答：是的。一般交易员也许不能赚进百万美元，但是只要他能够坚持五年，离百万美元的目标也不会相去太远。这就和任何工作一样，你刚接受一份工作，总需要一段时间来熟悉。

　　耐心等候交易良时

　　问：你认为一般交易员最常犯的错误是什么?

　　答：他们交易的次数太频繁。他们不会慎选适当的交易时机。当他们看到市场行情波动时，就想进场交易，这无异是强迫自己从事交易，而不是居于主动地位耐心等待交易良机。耐心是交易员获致成功非常重要的一个条件。

　　问：你是说要耐心等待交易良机的到来?

　　答：是的。我敢打赌，大部分的人在其头五笔交易中，都可能会获利。他们因此会认为：“交易实在太简单，等于是只赚不赔。”可是他们忘了，他们的交易之所以能够获利，是因为他们在进场之前，已经耐心地做了许多准备工作。一旦获利之后，他们就会对交易掉以轻心，而且交易次数也变得频繁起来。接下来，他们会有几笔交易遭逢亏损，可是由于没有应付亏损的经验，于是他们变得比较犹豫，“我是否该出场?”然而在他犹豫的时候，市场行情仍在继续波动。他们于是开始担心遭逢亏损的资金。他们会说：“假如我现在卖出，就会亏损1000美元。”到这时候，他们一心所想的就只剩下亏损多少的问题了。

　　问：你是说只要一想到钱的问题，他们就完了?

　　答：是的。

　　问：你本身如何面对亏损?

　　答：出场观望。

　　问：是很快出场吗?

　　答：不一定。我有耐心等待最适当的出场时机。

　　问：你是说，假如你知道这笔交易遭逢亏损，你会出场，不过你会挑选出场的时机?

　　答：没错。

　　问：这是你交易风格的主要特色之一吗?

　　答：是的。不要轻言放弃任何一笔交易。有许多交易员在遭逢亏损时，会急着出场，因为他们当初接受的训练，就是要尽快停损。然而他们多忍耐一下，甚至只要几分钟，也许原本只能在7美元卖出的部位，可以卖到10美元。

　　问：你是指如果他们愿意多忍受一下亏损所带来的痛苦，其结果反而可能会变得比较好?

　　答：是的。他们放弃得太快。在某些交易上，如果你能坚持久一点，亏损的规模可以会因此而减少。

　　随机调整操作方式

　　问：你目前的交易规模比你当初进入这个行业时扩大许多，这是否会使你的交易变得比较困难?

　　答：是的。你必须自我调整，你必须跟随市场的变化来调整买进与卖出的方式。

　　问：你认为债券市场从你进来之后发生了什么变化?

　　答：你可以从事规模比较大的交易。今天，我在每档行情可以从事数目百口合约的交易，而不致对于市场造成太大的影响。

　　问：那么数千口合约呢?

　　答：这是以市场当时的流动性来判断。

　　问：一般来说，你如果在市场上抛出数干口合约，对市场行情的影响会有多大?

　　答：大概会使行情移动一档或二档。

　　问：你的交易规模太大，是否会对你的交易形成阻碍?

　　答：是的，会变得比较困难。一般来说，当你挂进一笔相当大的部位时，其余的场内交易员都会知道，因为他们根本就是站在交易厅内看着你交易。他们会静待你下一步的动作，如果你稍有不慎，他们就会趁机进场。

　　问：我想，这也许是因为你是一位相当成功的场内交易员，他们才会紧盯着你。

　　答：大致上是如此。然而这种情况会使我难以进出，因为当你卖出时，他们也会跟着立刻卖出。

　　踏出成功的第一笔

　　问：你都是看哪一类的分析图表?

　　答：如本周行情的最高点与最低点，以及支撑和阻力价格等等。

　　问：你使用分析图表，是为了进行短期分析，还是长期分析?

　　答：短期。

　　问：你所谓的短期指的是多短?

　　答：我想是越短越好吧；我从事交易总是尽可能在最快的时间内获利，并把风险降到最低。

　　问：你从事过数万笔的交易，有哪一笔交易是令你难以忘怀的?

　　答：我第一笔100口合约的交易，这笔交易对我来说是一个里程碑。

　　问：为什么?

　　答：因为一般人的交易规模通常都是从5口合约进步到10口合约，再由10口进步到20口，再到50口。

　　问：这么说来，你可能是由50口合约一跃而到100口，是吗?你还记得这笔交易吗?

　　答：是的。这笔交易的风险相当大。当时，市场是以62.25点的价格进行交易的，有一位经纪人以该价叫进，可是他并没有说他要买多少口合约。而我则在一旁大叫：“卖!”，那位经纪商看看我，以为我在开玩笑。他说：“我可是要买100口啊。”他知道我从来没有进行过如此大规模的交易。我对他说：“我就卖你 100口。”我才刚说完，市价就跌到64.24点。

　　问：听来这笔交易根本就是冒险。

　　答：可以这么说，当时我只是一名小交易员。之后我立刻开始以每次10口合约的速度回补。我当时根本就不懂应该如何一次加补100口合。

　　问：不过这笔交易最后还是作成了?

　　答：是的。交易厅立刻传出，有一位小交易员刚刚才作成100口合约的消息。

　　问：当时你从事交易有多久了?

　　答：六个月。

　　问：难道你不曾思考过这笔交易所要承担的风险吗?

　　答：没有。我当时只想：“这是一笔好交易。”于是我就举手说：“卖。”

　　问：你在!987年10月债券市场行情跌到76点时，是做多还是做空?

　　答：做多。

　　问：你是从什么时候开始做多的?

　　答：比76点高出5点的时候。

　　问：多出5点!你是指81点?

　　答：是的。当天行情跌破77点，而我手中却有数千口多头合约。其实当时还有许多交易员都持有大笔多头部位。

　　问：当天市场行情大幅重挫，是谁在作空呢?

　　答：当时商业银行不断在放空。

　　问：你当时可曾想过，既然市场行情已经跌到76点，或许会进一步下跌到70点?

　　答：没有。当时情况来判断，76点已经是跌到谷底了。

　　问：为什么?

　　答：这是我根据技术分析与经验而得到的结论。

　　问：你可曾使用交易系统来从事交易?

　　答：没有。

　　问：你是否认为使用交易系统只会导致亏损?

　　答：是的。你知道为什么会有交易系统问世吗?

　　问：为什么?

　　答：因为一般人对自己的能力缺乏信心。如果你真有一套万无一失的交易系统，你大可以靠它赚进数百万美元，又何必以一套29.95美元的价格出售呢?

　　全心投入·创造财运

　　问：你觉得运气是否与交易有关?

　　答：交易其实就和其他工作一样，你必须努力、专心投入、创造自己的运气。我的运气不错，第一年100口合约的交易就相当成功。为什么你的运气不错?因为我每天在交易厅内观察市场6小时，学会掌握机会。当机会出现时，我毫不犹豫的去掌握。

　　问：是否有些场内交易员其实并不怎么高明，可是由于正巧碰上了几笔相当不错的交易而有所获利?是不是有人真的这么幸运?

　　答：即使有，他们的运气不会维持长久。根据场内交易员适者生存的法则，只要你能够坚持一年就会获利，可是要坚持一年并不是一件简单的事情。

　　问：你是否会因为佩服某些交易员，而受其影响?

　　答：唤，有的。这些人可以说是我的交易指标。

　　问：这么说来，这应该算是你的交易策略之一了。比如说，有位交易员相当高明，而当你考虑卖出手中部位时……。

　　答：假如他也卖出，你就知道自己的决定是正确的。

　　问：假如他买进呢?

　　答：那么，你就应该多考虑一下。也许你应该考虑不要进行这笔交易。

　　超越自我·迈向成功

　　问：是不是有些交易员之所以无法成功的原因，在于他们的自尊心过强，不愿意采纳别人的看法?

　　答：是的。

　　问：你之所以能够成功，是否有一部分原因是在于你不会自以为是，刚愎自用?

　　答：是的。假如你因为交易获利而自以为永远不会遭逢亏损，或者假如你忘记自己交易获利是因为参考了各项指标的话，那你就完蛋了.

　　问:这么说来，制订交易决策是出自于自己的看法还是别人的意见，并不重要。重要的是你这项决策是否能获利?

　　答：没错.

　　问：要做一个成功的交易员，应该如何维持自我?

　　答：其实，高明的交易员应该没有自我。要做一个成功的交易员,应该把自我缩小到只对自己的交易能力具有信心的范围之内.当交易遭逢亏损时,你不能让自我与自尊心蒙蔽理智,你应该把自尊心放在一边，放弃该笔交易。　　

　　包得文在交易方面的惊人成就，使其成为本书理想的采访对象.不过,我并不期望他的谈话对我以及非场内交易员会带来多大的帮助.毕竟,分秒必争的场内交易员与持有部位达数周,甚至数月之久的交易员，在性质上终究不同。

　　勿以金钱论成败

　　令我惊讶的是，本次访谈的内容仍具有一些参考价值。其中最重要的，也许就是不要以金钱来论交易的成败。就他而言，金钱只是从事交易的一种计算工具。可是，大部分交易员的观念却与他相反。大部分的人都是以金钱来衡量自己的成败，这样的态度会对交易决策造成干扰。

　　举例来说，假设你以5000美元从事一笔交易，后来却遭到亏损，结果5000美元只剩下3000美元。在这个时候，假如你以金钱来衡量这笔交易，例如你想到，亏损的那2000美元足以让我去度一次假，就算你对这笔交易仍具信心，你还是会抛出手中部位的。

　　包得文提出的另一个观点，其实有违传统观念。他指出。在交易遭逢亏损时，不要急于出场，应该多等待一会，选择最有利的出场时机。

　　包得文的这个观点与一般的交易原则不大相同。毕竟大部分的交易员都认为在遭逢亏损时，应该尽快停止亏损。我不认为包得文的观点与该项原则相抵触。包得文所要强调的是，在市场行情波动最剧烈的时候，并不适合出场，只要你能多坚持一会，你也许可以找到一个对你较为有利的出场时机。当然，这项原则应该只适用于能够确实执行风险控制策略的交易员。

Tom Baldwin (trader)
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Lucian Thomas Baldwin III is a bond trader investor and founder of the Baldwin Group of companies. He was described by the Wall Street Journal as the trader who can singlehandedly move the Treasury bond market.[1] His preferred instrument to trade is the 30-year bond in the pits of the Chicago Board of Trade.
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After receiving his Masters degree in agribusiness Baldwin worked as a meat packer in Ohio. He took advice from a friend, Sam Trohman, the commander of the USS Falcon during Vietnam, and moved to Chicago with the knowledge about trading he had obtained from a few courses taken at graduate school. With the U.S. experiencing high inflation in the early 1980s treasury bonds became a preferred market for hedgers and speculators resulting in high volume and trading activity. These bonds became Baldwin \'s favourite instrument to trade and he leased a seat on the exchange.

As a full member director of the CBOT Baldwin has been a part of its executive committee, Commodity Pool Operator/Commodity Trading Advisor committee among many other executive positions at the exchange. He currently serves as Chairman of Baldwin Group Ltd, the parent company of several investment and financial services. Companies in the group include: Baldwin Commodities Corp., a Treasury Bond Futures proprietary trading company; and Baldwin Managed Futures, a CTA. Past firms include: Baldwin Asset Management Co., a real estate management company, from 1991 to 1998, MC Baldwin Financial Co., an international financial services joint venture between Mitsubishi Corp. and Baldwin Financial Corp. and Baldwin Development Co., a real estate joint venture with Chevron USA and ING Group, Holland, from 1990 to 1998. Baldwin is also the current owner of Granot Loma, the great American castle on the southern shore of lake Superior in Marquette County, Michigan