通货膨胀和人民币升值的秘密

汪 翔 （美国伊利投资集团）

通货膨胀，对于一个市场上的一种商品来说，说到底，就是想买的人比较多一些，将卖价给抬高了。换句话说，就是需求相对强势，供给相对不足，需求将价格拉高了。具体到整体物价的上涨，这种简单的直觉似乎也不是很准确：因为，带来物价普遍上升的因素，已经远不是需求强劲这一条了。

生产产品的成本可能上升了，生产者不得不提价，否则，就会亏损，就没有继续生产的动力。这叫做成本推动的通货膨胀。问题是，即使你成本上升不得不提价，但是，如果有竞争对手，愿意以低于你的价格向市场供应商品，那么，至少在短期内，你的想保持一定利润的期望可能也会落空。

想要和实际上可以获得的，还是有点差距。

在需求那一块，如果价格上升的幅度，高于人们收入上升的幅度，就会造成人们生活水平的实质性下降。在目前，中国似乎就是这种格局，至少对于为数众多的普通人，他们不得不面对的，就是这样的日子。

这次附的几幅图，是在美国EATON公司做资深经济学家的康勇博士制作的。从他给出的图形可以看出，在改革开放之后的过去二十几年间，中国的通货膨胀经历了好几个高峰：1989年（也是学潮的一个导火索——人们很在乎自己的切身利益！）；1994年第二次价格闯关；2008年受石油价格飙升影响，是2000年以后的一个高峰。

最近由于中国经济的迅速复苏和2008-2009大量的流动性注入，通胀又开始上涨，而且大有越来越严重的趋势。再者，在中东“闹革命”的特殊时刻，继续高涨的通货膨胀，不仅会成为中国经济的大隐患，而且，还可能成为未来几年中国政治稳定的大隐患。可能也是因为这种原因，就在中央领导人集体唱“左倾”战歌的时候，唯独有个温家宝先生，在大谈中国不搞政治改革的可能遭遇。从目前的情况看，温家宝的“心愿”估计也只能是一厢情愿了。他个人的权力，还没有到能够真正撼动中国政治格局的时候。

回到通货膨胀的问题。抑制物价，无非是几头并进：一方面是抑制需求，一方面是增加供给。需求减少，供给增加，市场的力量就会让价格自动的降下来。如果市场能够充分地发挥自己的自由调节能力的话。

打击房地产投资和抑制房价的热涨，为的是抑制需求——房子是一件大商品，让人们在住房上少花点，在其它方面的消费能力就会增加一点，目的是帮助减少生活水平的实质性下降。

最终的结果，我看，倒可能是适得其反。

一则，地方政府没有积极性去真正抑制房地产市场的继续繁荣，因为，那是地方政府得以继续生存下去的“供血机”。没有土地财政，地方政府基本上就没有了财政。不解决这一块，中国的房价问题永远就不可能获得真正的解决。更为可悲的是，如果没有地方政府的配合，你的任何期望调整房地产走向的企图，最终必然都是空话。

其二，一旦限制了人们对住房的消费，大量的“闲置”资金就会跑到其它消费品市场去兴风作浪，结果就是更疯狂的通货膨胀。如果不消费，等待的结果又是价值的无形消耗——通货膨胀就是对货币的征税！杀你于无形！

按照弗里德曼货币经济学派的理论，通货膨胀永远是一个货币供给太多的问题：太多的货币在追逐太少的商品，迫使商品价格不涨都不行。

从实质上看，似乎也是。但是，从流动性过剩到物价的普遍上涨，也还有个传递机制的问题，在这个传递过程之中，也还是有文章可做，特别是在短期。为了对付流动性过剩本身，中央似乎也是在不遗余力。

任何政策都有多方面的影响，就像吃药。紧缩货币政策，减少了货币的供给，同时也抑制了产品的供给，给生产单位的生产带来了不便，这又导致产品供给的继续压制。

继续分析下去，就更复杂了。

对于我们这些生活在国外的人，更关心的似乎是中国的汇率变化。为了对付国内的通货膨胀，国家开始使用人民币升值为其中的手段之一了。从图形可以看出，由于受世界金融危机的影响，为了保护中国的出口，中国在2008年7月到2010年6月期间，几乎完全停止了人民币的升值，结果，这两年之中，人民币对美元的汇率几乎一点都没变。虽然，在其中，美元对欧元和日元的汇率在不停的大幅变动。

如果将物价指数的变化和汇率的变化放在一起看，我们能够看到：两者之间“存在着”一定的正相关关系。这种统计相关性是不是有着内在的必然联系，是一个很大的问号。其一，中国汇率是政府管制的，不是由市场来调节进行的，所以，与其说是反应了市场的预期，还不如说是反应了政府的预期，而政府预期的着眼点，可能和市场的还很不一样。特别是对一个以维稳重于一切的政府来说。再者，谁为因，谁为果？也很难从这种“统计”关系看出来。所以，基于它来预测，想获得有价值的结果，估计也比较困难。

最近的通货膨胀消息，更多的是强调成本拉动的企业不得不提价的被动行为。

根据相关渠道的消息，“康师傅方便面半年内三次调价，联合利华、宝洁等日化企业传出酝酿集体涨价。因原材料及劳动力价格上涨等因素，近日多家企业纷纷酝酿上调终端产品价格。···上游原材料石化产品、植物油、无机化工产品等近期平均上涨了40%左右，直接带动日化用品成本增加约20%，因此日化用品终端销售价格上调压力较大。康师傅公司发布的公告亦表示，面粉、棕榈油等各项原料价格持续上升，对利润产生压力，是调价的一个重要原因。”

“国家统计局发布的数据显示，2月份PPI同比上涨7.2%，创2008年10月份以来的新高。持续走高的大宗商品价格，尤其是国际油价的快速上行是重要推手。由于PPI向CPI传导效应强烈，未来通胀压力明显。”

“地震诱发的日本企业电子和汽车企业停产，可能令中国过去价格长期下跌的交通和电子产品，价格出现止跌反弹，从而令短期通胀形势更为复杂。中东动荡局势持续。投资者担忧情绪不减，为油价上涨提供动力。”

“目前中国的通胀形势可谓‘内忧外患’，国内劳动力价格高涨，干旱天气对食品价格预期推波助澜，国际上大宗商品价格迭创新高。在此背景下，国际油价在未来几个月内冲高将会对通胀形势起到火上浇油的作用。上月，受国际油价上涨影响，发改委已宣布上调汽、柴油价格，汽油价格升幅约为4.5%，柴油价格升幅约为5.0%。据兴业银行测算，此次油价上调效应在工业生产中完全传导、释放后，将带动PPI环比上升约0.3个百分点，带动CPI环比上升约0.2个百分点。···目前不排除劳动力周期、食品周期和以原油代表的大宗商品周期形成共振的可能，将中国的CPI在今年年中推升到6%甚至更高的水平，加剧通胀风险。”

                 在这种背景下，让人民币升值，直接的效果是进口物品的相对便宜，于是乎，就可以让进口原材料的成本价格相对下降，对于抑制通货膨胀会有效果。初看似乎是有道理。但是，我觉得，中国的问题，似乎还远不是政策调整那么简单。中国到目前为止，还是一个比较畸形的市场经济——“社会主义市场经济”（我到目前为止，还是没有能够理解，这到底是一个什么样的概念！）。在市场自我调节功能极为不顺畅的前提下，通过市场的作用来调节市场的效果，最终也必然会大打折扣。

跳开这些量的分析，从质的角度看， 我觉得，有好几件事情值得做，也必须做，否则，最终的结果可能只是治标不治本。

其一，减少国有的垄断行业的比重。这一块不讲效率，产生了大量的浪费性的需求，砍掉这一块，就会大幅度减少需求；在短期内，实现这点似乎不太可能，因为，这才是体现“社会主义”市场经济的“社会主义”部分！

其二，大幅度提高高端财富拥有者部分的遗产税和超高收入者的收入调节税，让暴发户们没有钱炫富，也是砍掉一大部分浪费性的需求。目前靠对奢侈品收高税的办法没有什么效果。因为，在一个人员流动性很频繁，地球村一体化的时刻，在一个你不可能分隔市场的前提下，你在一个市场征税很高，结果就是逼着人们到低税区去购物，最终还是得不偿失。

其三，降低普通人的税率，让他们手里有更多的钱来消费。这样做虽然不能帮助降低通货膨胀，但是，却至少能够帮助这部分人保持购买力。而且，他们的需求引导，对于国家资源的合理配置，相比那些浪费性的学费，也是比较有效率的。

其四，加大补贴低收入人群的力度，这比通过政府行为来搞浪费性消费的效果要好很多。前者体现了人文关怀，赢得民心的同时，还提高了效率。后者，不仅造成浪费，还造成腐败。

其五，减少不必要的生产环节的征税，缩小政府掠夺民众财富的比例。因为，最终，还是私人投资比政府控制的公共部门的投资更有效率。

其六，给予地方财政更大的自我“自给自足”的权利。但是。你必须有与之配套的权利制约机制为前提。这又涉及到政治体制的改革，这道现在看来是不能够逾越的门槛。中国政府强调，已经在县一级实现了人民代表的“普选”。我不知道，人们说这句话时是不是理解一个基本点：即使在县一级所有代表都是民众选出来的，如果他们没有权力来决定谁当县长和书记，那么，这些橡皮图章又有什么价值呢？如果他们能够决定县长和书记的人选，那么，这样获得的权力的县长和书记，又能够获得怎么样的物质（在物质基本上都由上级控制的情况下）支持呢？除非你听命于上级的安排和指示，那么，当你这样做的时候，你的民选权力又怎么体现和怎么样获得维持呢？现在的做法只能是自相矛盾的自欺欺人而已。

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