七

以加拿大和美国经济的紧密，加拿大政府本来采取独立货币政策的机会本来就不大。就是说美国经济的强势地位，导致了当美国经济过热，同时加拿大经济也比较过热，而美国经济衰退，加拿大经济也差不多要衰退。这样的话，本来加拿大的货币政策对美国货币政策来说，没有什么太大的独立可言。因此其货币兑换率在两国的经贸中，固定和浮动并不太重要。只不过浮动的话，给金融界的兄弟们多一点机会炒一下而已，并没有真正意义上的有独立货币政策。

其实俺觉得大部分西方的经济学家都没有搞清楚一个概念，就是什么叫做真正的独立货币政策。他们对货币政策的理解，就是你中央银行对利率的操控，就是当经济发展缓慢，你要用低利率来推动，而当经济过热，通胀起来了，你要用高利率来控制。

但这种看法就忽视了一个国家的独立货币政策，其实在于用自己的货币来发展经济，还是用人家外国货币来发展经济。以加拿大的例子来说，就是加拿大的投资机会，要靠来自于美国的美元，当然被换算成了加元来推动，而不是加拿大自己主动投放的货币来推动的。那么为啥加拿大人自己看不到那些投资机会，要靠美国人拿钱来投？或者说为啥美国的公司在加拿大投资，为啥不通过加拿大银行来融资，一定要自己从美国银行融资，然后带去加拿大？

这样可能是两种情况。一个就是加拿大中央银行的所谓独立货币政策，采取的利率比美国的要高，导致借美元投资，成本要低于借加元。这样就不光是想在加拿大投资的美国人要借美元了，而且加拿大人都要从外国借钱，拿回去了。

那么加拿大央行的货币政策是不是有问题？为啥不是本国人和外国人，都在你自己的银行系统里借加元投资？而且当你的资金自由流动开了一个口子，就是你中央银行的货币政策跟本无法调节你的资金贷款发放，你这个政策还有独立功能吗？

那俺们要问，为啥加拿大央行会采取比美国央行高利率的货币政策呢？通常的情况下，就是经济过热了，通胀抬头了，所以要提高利率，来压缩银行贷款。可是你这样做得到吗？因为你资本自由流动了，大家就全部到美国借钱了，然后兑换成加元。而因为这样一兑换，可以想象在自由兑换率的情况下，加元就走高了，结果就是拿加元的人赚了，而因为你利率也提高了，所以拿加元存款的人也可以吃利息差了，就是套利交易的路数。

出现的结果，就是更多的资金流入了加拿大，导致热钱更多，经济更热，通胀更高。于是加拿大央行提高更高利率来压制，结果就导致更多的资金自由流入。

俺说的这个可不是编出来的例子，前两年澳洲和日本的货币就出现这个情况，一边是日本的差不多零利率，一边是澳洲高达8%的高利率，就是这个局面。

这个时候，你中央银行的利率政策是没有用的。因为你控制不了钱的产生，贷款是在你没有主权控制力的外部发生的。唯一可以改变这个钱的流向，要么就是资金控制，就是不实行自由资本流动，要么就是反向操作兑换率，导致兑换成本冲销海外借钱的优势。后面这个反向操作方法，就是中央银行干预汇率。

中央银行干预的方法，也有两种，一个就是拿俺手里的外汇储备，和你对着干。不过你钱得够多，不然你是干不过人家的。当年英国干不过索罗斯，澳洲前两年，也干不过日元套利交易的。而打击那些想稳住兑换率的国家，本来就是对冲基金们等待的机会。

另一种方法，就是俺和自己的经济对着干。你不是通胀高了吗？俺偏偏不加息，就是要降息，让这些流进来的热钱没有好处，流回去。

前一个法子，不行，马上理论家们说了，你干预兑换率了，说明你的货币政策不再独立了。后一种法子，估计所有的经济学家都要喊打了。你还有中央银行吗？而且通胀控制不住，老百姓上街，不是打酱油，而是把汽油装进酱油瓶，点着把火，就向你砸过来了，那才叫你好看。

另一种就是发生在发展中国家那种，认为人家外国的钱才是真正的钱，自己国家的币值不是钱的看法。比如说，韩国经济学界，就一直抱有这种想法，认为人家外面的美元来才叫硬通货。

持这种想法的国家，比如说俺们中国的不少地方上的官员，觉得只有外资才叫投资，自己国家的人民币投资算个球。那么人家那些西方经济学家们，就会提议，你这些发展中国家要吸引外资，当然要提高利率，才可以把人家吸引过来啊。

这样实际效果就是上面讲的那样。如果看一下全世界，好多国家，包括东欧各国，俄罗斯，还有韩国，其实中的都是同样这一招。就是大量的投资是自己人和外国人在外面借的债，然后换成本国货币的。

不过不要紧，等问题一出来，这些外资一定会跑得飞快。在你不再担忧太多热钱流进来，而是担忧钱不够的时候，俺们一定要跑出去。

看到这里就明白了，资本的自由流动，其实不是什么好东西。一个国家是否有独立的货币政策，不在于你可不可降息来刺激经济，或者升息来压抑通胀，而是在于你这个国家的经济发展，是不是以你自己的货币为主。