山雨欲来风满楼

-- 华尔街八月风暴与中美商贸谈判

七月十九号，道琼斯工业指数，经过几天的挣扎，终于收盘于一万四千点以上，欢欣鼓舞的华尔街当时并没有想到，三个星期之后，华尔街会遭遇到自 2001 年“ 9.11 ”以来最大的危机。

八月九日早上，市场上就纷纷扬扬地流传着有两个基金，因为属下次级贷款破产缘故，被银行关闭的谣言。稍晚一些，确认的消息终于出来了： BNP Paribas, 一个法国银行，宣布他们暂时关闭了三个有资产支持的股票基金，原因是他们已经不能准确地计算该三个基金的价值。

消息传来，欧洲各国股市纷纷下跌，法国股市一度下跌了 3% ，后来又回弹到只跌 2.17% ；英国和德国股市都跌了 2% 左右。欧洲联盟银行（ ECB ）马上采取行动，入市救股。他们拿出九百四十八亿欧元，相当于一千三百亿美元的储备资金，以 4% 的利率让银行借走，改善市场资金流动性。天上掉下了这么大的馅饼，欧洲各银行就像一群饿狼发现了一块面包，连哄带抢，不一会儿就把一千三百亿资金瓜分一空。

与此同时，在太平洋的这边，美国联邦银行还坚持“一切照常”。 8 月 8 号，在联邦银行的联席会议上，各联邦分行一致坚持“目前最大的问题仍是通货膨胀问题”。这些分行的行长先生们，自然不想自己扇自己的耳光，仅过一天就改说辞。但是，为保险起见，联邦银行还是让二百四十亿美元储备流入银行系统，以保证系统资金流通得顺畅。

不知是被欧洲的情形吓着了，还是嫌美国联邦银行做得不够，投资者们反而惊慌起来，开始抛售手中的股票。在 8 月 9 日的最后一个交易小时内，道琼斯指数急转直下，一下子跌了 387 点，收盘的时候，几乎全红。第二天一开始，道琼斯指数一下又跌了 200 点。联邦银行短期利率，两天前才被定为 5.25% 不变，现在在逐渐丧失信心的投资者中突然变得抢手起来，利率一度达到 6% ，眼见得一场股市风暴就要形成。

就在这时，美国联邦银行行动了，他们分三次向市场注入了总数达三百八十亿美元的资金，坚决地将联邦银行短期利率从 6% 降到了原来制定的 5.25% 。联邦银行要么不动，动起来就是不达目的决不罢休。面对这个事实，很多做空的玩家们马上收手，股市立刻回弹，道琼斯指数一度回正，但马上又落回到负值。最后收盘在下跌 31 个点，而 S&P500 居然上涨了 0.55 个百分点。

末了尘埃落定一结算，虽然一周间股市大幅震荡，道琼斯指数居然在八月 5 日至 11 日这一周上涨了 0.44% ；而 S&P500 更好，涨了 1.44% 。

问题的症结：信用危机

全球的财经市场为什么如此动荡不安呢？一句话：就是钱可能不够了。

为什么钱不够？这要从科技大泡沫破灭后，美国经济的复苏谈起。科技大泡沫破灭后，美国经济的主要动力 --- 高科技产业已经基本上破产，所以美国经济的发展要由一般消费者的消费来支持。为了刺激消费和生意，联邦储蓄银行拼命向银行系统放钱，短期利率一降再降，最后降到 1% ，终于把美国从经济萧条的边缘拉了回来。

这种刺激消费的做法带来了一个负产品，那就是借款条件的放宽。曾几何时，借个房屋贷款是件很严肃的事，有的人一生只借一次贷款。可是在钱与想借钱的人增多时，贷款变成了一场游戏。贷款的种类五花八门，有一般性贷款，还有不查收入的贷款、不查身份的贷款、不交本金的贷款等等。房屋贷款业的竞争如此之大，以至于无论是谁，只要他（她）银行里有一定的资产，就能贷款。如果银行里没钱，那他们只要有身份，有个固定的工作，也一定能贷得到款。

对于银行来说，他们之所以敢那样做，是因为他们不再需要将自己的钱拿出来 30 年借给别人，而是将一些质量高的贷款和一些质量低的贷款捆扎在一起，变成一个平均起来风险系数拿得出手的贷款组，卖给一些大型共同基金或者是投机基金。而那些全球性的大型对冲基金，为了减少风险，就用数学模式来做对冲搭配。没有人在中间监测，使得一些对冲基金买入了许多不规则贷款。后来，大家都称这些不规则贷款为次级贷款。

如果一个家庭买一间屋，这个贷款再次级，大家还是会尽全力还的。因为一旦不还，银行就会没收这幢房子、家庭就会无家可归。但是，只要借钱容易，就有人会用借来的钱去赚更大的钱，最典型的是炒楼花。

炒楼花可以是炒楼宇，也可以是炒房子炒地。反正这些人借钱容易，只要不查其收入，他们就将一定的前期投资放在银行里当首付资金，然后借最低的利率、只付利息的贷款，在手上放一阵，等房价涨了，再出手卖掉，从中赚一笔。在 2004-2005 年利息又低、房价又涨的时候，特别是在硅谷、波士顿、纽约市、拉斯韦加斯这样的热点，房屋在仅仅几个月内上升达 50% 。这些人狠狠地赚了一笔。可是，后来的人就不那么幸运了。房子再涨价，至少在短期内，总有个限度；利息也随着经济的好转而不断升高，到了一定程度，房产开始玩不转了。很多后来人，因为房价不升反跌，使得投资压在手中卖不出去。因为这些人大多都借可调性贷款，一来二去期限到了，利息大涨。他们付不起贷款的分期款，只好让银行把手里的房子拿去抵债。而银行的钱收不回来，回来的房子一时又脱不了手，造成了流通资金短缺。反映到市场上就是信用危机。

除了次级贷款外，对冲基金的冒险也是信用危机的一个来源。这些对冲基金，依仗着这些所谓低风险的投资（之所以被认为是低风险，是他们认为这些投资至少还有房屋作抵押，不像很多股票，说穿了就是卖给你一个梦、一个概念），以 10:1 的比率来对冲风险更高的像期权或期货合同一类的投资。当次级贷款变糟时，这个“ 1 ”也不成其为“ 1 ”，而是 0.5 、 0.3 甚至更少时，对冲基金的风险系数成十成百倍地往上涨。为了重新平衡风险指数，这些对冲击资金就得被迫卖掉手上的期权和股票，造成股市下跌，进而又影响了一大群借钱买股票的人，使得银根发紧，出现信用危机。

地平线上的黑云：中美商战又一轮？

最近关心新闻的人都会发现，在美国的主流媒体里，充斥着对中国不太友好的言论。以电视新闻台 CNN 为例，主持人一提到中国，总是冠之以“共产党中国”的称号，这在几个月前是不多见的。他们说“共产党中国”要卖掉美国国家债券。向美国经济发动进攻；他们说“共产党中国”把有毒的食物和玩具送来美国卖；他们还说，“共产党中国”有意控制货币兑换率，偷掉了美国的工作，等等。如果说“共产党”，十八年前“六四”时的中国，比现在不知“共产党”多少倍，可是那时的 CNN 提到中国时，并没有一口一个“共产党中国”的。

原因无他，是因为中美正在举行新一轮的商贸会谈。这次谈判，据报道，双方都不愿意让步太多。在美国看来，如果人民币不升值，美国市场会充斥更多的中国货，美国很多民族工业都会垮台，因为慢慢地在质量问题上许多美国产品已不如中国货。在中国看来，人民币一升值，会影响中国在美国市场的竞争力；不但如此，中国在美国国债上的投资也会贬值。所以中国反对人民币涨得太快，甚至放出风声说，如果一定要人民币升值，拿中国只好卖掉美国的债券，这会引起美元狂跌。

如果在地平线上有什么财经风暴的话，那这就会是未来几个月的风暴。人民币和美元的兑换问题，就像是悬在华尔街头顶上的达摩克利斯剑，随时都可能掉下来将目前的牛市彻底结束。（文：艾天）