1，政府首批刺激进入股市和房地产，正落入外资囊中时，就开始了吆喝第二批政府刺激。
2，既然流动性已经过剩，通胀已经形成，还看好中国股市至少到今年年底，为何还在今年3月就要吆喝第二批政府刺激？自相矛盾。
3，由政府发行货币，通过股市和房地产进入外资口袋；把通胀和绑架实体经济的房地产泡沫留给中国；然后人民币被迫贬值，同时由于流动性紧缩造成房地产价格低迷。
4，2008年9月份之前，中国央行一路加息，流动性紧缩的理论基础何在？

1，博鳌盛夏 流动性危言 时间：2009年08月19日

2，美国货币扩张推动资金进入A股 时间：2009年03月23日

3，有必要推出第二轮经济刺激方案 时间：2009年03月12日

博鳌盛夏 流动性危言

2009年08月19日

　　新晋摩根大通中国投资银行副主席龚方雄是首次参加博鳌房地产论坛，但他却是整个论坛当中最为活跃的人物之一。8月13日上午，他与樊纲、施永青进行了一场讨论，当日晚间他又参与了精英对话，而8月14日，他发表了演讲并主持了本次论坛的第三场精英对话。随后，他成为理事博鳌沙龙的座上宾。

　　龚方雄由经济学家向投资银行家的身份转变也许意味着，在接下来的时间中国将面临着更为疯狂的流动性过剩的局面。事实上，类似于龚方雄、蔡洪平这样的投资银行家积极参加博鳌房地产论坛，从某种意义上来说，恰恰意味着境外投行们在金融局势稳定之后，将自己的目光重新调整至中国市场。

　　货币政策

　　2008年，在金融危机最为喧嚣的时刻，还是摩根大通中国区首席经济学家的龚方雄率先说中国的货币政策即将转型，但当时的龚方雄并未意识到，正是因为货币政策的转型，中国迅速从流动性危机走向了流动性过剩。

　　这是一场让中国地产界所有人都开始熟知“流动性”这一专业金融名词的过程。汹涌的货币浪潮迅速席卷整个中国，并且被认为是中国房地产市场迅速从低谷走出的原因。

　　大多数中国房地产行业的人士意识到，汹涌的“流动性”意味着什么，在实体经济缺乏足够的支撑的情形之下，流动性意味着资产价格膨胀和通货膨胀的预期。而随之而来的，则可能是货币政策的调整。

　　2008年，从紧的货币政策仍让所有开发商心有余悸。可是身为央行货币政策委员会委员的樊纲在面对来自全国各地的600位地产商的时候，直言自己将不讲货币政策。

　　但这是所有开发商都关注的问题，他们想知道最为直接的答案：货币政策会不会调整？对于刚刚从生死线上走回来的开发商而言，宽松的货币政策，即便是“伟哥”，他们也是乐于接受的。

　　樊纲仅仅是问台下的地产商们“你们觉得政策应不应该变？”，言外之意则是，货币政策调整似乎是近在眼前的事情。

　　但龚方雄和北师大金融研究中心主任钟伟则让大多数在场的开发商获得了另一颗“定心丸”。他们的逻辑是，当2009年上半年的4万亿政策和信贷狂潮涌向市场的时候，货币政策的刹车需要足够的缓冲。

　　这意味着，政府并不可能快速压缩投资规模，政府的货币政策必须保证4万亿投资有足够的后继投资支持，否则，4万亿投资将面临烂尾的危险。

　　于是，货币政策微调，但绝不会有类似于2008年的巨幅调整，似乎成为开发商心中最后的答案。这种答案是他们心中最优的选择，他们显然不希望更为充裕的流动性将整个市场带入癫狂之中，而后在政策不得已的调控当中迅速跌落低谷。下半年稳定的市场和稳定的货币政策是他们最愿意看到的局面。

　　涌动的流动性

　　但中央可能出现的货币政策的微调并不意味着2009年下半年中国的流动性局面将面临着稳定的局面。事实上，境外资本乃至民间投资都极有可取代国有银行成为继续鼓胀流动性的推手。

　　龚方雄在8月13日晚间的对话中直言，2009年剩下的时间当中，民间投资将取代政府投资。而瑞士银行投资银行亚洲区主席蔡洪平则对在场的开发商说，2009年，100亿美元规模的IPO资金正等待着开发商。

　　如此的信息或许预示着，2009年下半年的投资主力将不再是政府，而是民间和境外资本。

　　这比政府宽松的货币政策带来的风险更为可怕。境外资本在境外金融行业调整基本到位的时候，他们的第一选择也许是中国，而民间资本在房地产等资产价格在政府投资拉动的作用下开始集中涌向房地产行业的时候，整个市场将面临怎样的调整？

　　几乎所有人都已忘记，2007年中国的流动性泡沫并非来自政府投资，而是来自境外资本和民间投资。

　　角度不同的是，樊纲站在政府政策执行角度来解读政策可能的走向，而北师大金融研究中心主任钟伟则是将政府作为市场主体放入经济规律当中进行考察。也就是说，钟伟考量的是政策所带来的蝴蝶效应。

　　在这样的基础之上，钟伟和中坤投资集团董事长黄怒波做出了3年之内房地产市场必有调整的论断。也许他们的理解角度在于，政府可以通过投资拉动等一系列措施挽救市场，但不可改变市场被扭转之后将产生的后果。

　　这种后果的危险在于，政府投资拉动带来的种种效应使得政府投资非但不可能减速，而且将境外资本和民间资金同时带入，这些资金进入房地产行业，并在行业之中制造流动性泡沫。

　　因而钟伟会认为，未来三年，将是房地产投机的温床，但这必然伴随着更大的调整。

美国货币扩张推动资金进入A股

2009年03月23日

据中国证券报3月23日报道，摩根大通中国区首席经济师龚方雄3月20日在深圳2009松禾资本春季论坛上表示，美国施行数量化货币宽松政策后，资金会寻找其他相应市场进行投资，预计A股市场将是其重要的投资目标市场。3月18日美联储宣布施行数量化宽松政策，买入3000亿美元国债等，此举导致美元汇率下挫，全球股市和大宗商品市场出现回升。龚方雄表示，这一政策未必会导致美国经济滞胀。大宗商品虽出现上涨，但如果没有消费支撑，上涨不具备可持续性。而基于对中国经济的乐观判断，全球基金经理都在秘密加仓中国。

他认为，由于刺激政策释放的流动性直接进入经济体系，中国经济才会领先全球、开始复苏，但要保八，还要继续推出经济刺激政策，提高内需消费比重。

龚方雄指出，中国股市之所以最近走好，主要还是因为中国经济去年第四季度按环比计算已经见底，基本面见底和流动性改善两个因素带动这一波市场反弹。他表示，国际热钱会否进入中国，进而未来在中国造成资产泡沫，尚难下结论，但中国资产表现肯定会比其他国家好。如果今年二、三季度经济复苏趋势更加明显，基本层面会带来股市上升，相关利好行业包括地产、内需消费和金融业。

龚方雄：有必要推出第二轮经济刺激方案

2009年03月12日

“中国内地还有两次降息机会，每次大约27个基点。”

根据中国披露的最新宏观经济数据，CPI与PPI已经双双出现下降，而出口形势依然严峻；另一方面，中国的贷款增长仍在继续。究竟中国的经济刺激方案能否奏效，已成为全球关注的焦点。摩根大通中国区董事总经理、大中华区首席经济分析师龚方雄3月12日在香港表示，中国的CPI在年内几乎不可能进入正区间，他同时认为，中国的4万亿元刺激经济方案难以支持GDP增长8%的目标；他认为，政府还需要再推新一轮的经济刺激方案。

以下是他接受《第一财经日报》及香港主要媒体采访的内容。

记者：你怎么解读中国刚刚公布的宏观经济数据？

龚方雄：从已经公布的数据来看，我们对中国的形势仍然很有信心。不过全球市场的环境实在太差，所以对中国会有影响。中国出口的数据有所下降，不过没有出现最差的情况。但是今年出口会持续疲弱，因此政府应进一步关注消费领域，刺激内需。我觉得除了长期的经济刺激方案，政府也有必要采取短期见效的措施，加快社保政策改革，增加国民的安全感等，都可以刺激消费意愿。

我对中国的消费增长表示惊讶，中国名义零售增长率达到15%，考虑到通缩，实际增长更高。一些汽车厂商告诉我，在降价之后，有的车型已经一销而空；在深圳，又出现排队买房的情况。这现象在众多海外投资者看来不可思议，为什么中国人在这个时候仍然会买房买车。

但是中国的消费仍然只占GDP的38%左右，比起发达国家的70%远远不如，甚至比印度的55%都要低得多，中国需要进行结构性变革。

记者：失业率有上升趋势，你觉得会不会给中国带来一些压力？

龚方雄：中国的失业率尽管较高，但是与上世纪90年代的结构已完全不同，当时是大批城镇人口失业，现在主体是农民工失业。但农民工失业后可以返回农村，而且随着政府对农民补贴的增加，并没有引发社会问题；而在城市，大部分国企及银行均没有裁员，因此形势与过去完全不同。

记者：CPI与PPI的下降，是否意味着中国有通缩的危机？你怎么解读中国的房地产市场？

龚方雄：从已披露的数据来看，中国经济其实已经进入通缩区间。现在的问题关键在于，政府能否成功阻止人们进一步的通缩预期。

这个问题之所以重要，可以从房地产的例子来看。近期中国房地产在价格下降的情况下，成交量出现了上升，特别是深圳这个具全国指标性的市场，交易量已达到2006年底的高位。二手房的交易在2月份已超300套/天，房价也从底部回升了近10%~15%。

这在全球是个很奇怪的现象。一般其他市场上均是买涨不买跌，唯有中国出现了房价下跌但成交上升的情况。这说明消费者预期房价在今年会“前低后高”，为此，政府有必要保持人们的这种预期，防止他们向通缩预期转变。要知道，内地住房的存货量很高，以目前的成交量计算，需要20个月时间才能消化——这次“金融海啸”源头的美国房地产市场，其房屋的存货也只要13个月消化。

记者：你怎么看中国的刺激经济方案，大家都很关注，4万亿元的刺激经济方案能否奏效？

龚方雄：以目前全球衰退的形势来看，4万亿元的方案未必能保持中国经济增长8%，我们预测中国今年经济增长约7.2%。这个水平就市场整体而言，已经是相当不错的增长了。

至于刺激方案，从最终的需求来看，应该依靠内需而不是出口来拉动经济，目前的十大产业振兴规划都是从供给方向实施，不是从最终消费领域着手。例如基建项目，无非是把未来十年的项目在近两三年完成。所以中国还要进一步刺激内需，房地产行业得先稳定，成交量要上升，否则不容易成功。我觉得中国有必要推出第二轮经济刺激方案。

记者：你怎么看中国的货币M2增长水平达到20.5%，未来会不会有所限制？

龚方雄：不会。现在对贷款成长定位是对的，需要进行恢复性的成长，避免经济过度下滑，所以未来贷款增长仍会保持较高水平。一个重要因素是，中国固定资产投资过去一直占GDP的40%以上，约13万亿元的水平；而过去这些投资只有20%左右是靠银行贷款，有20%来自地下钱庄及民间集资，另有60%是靠企业自有资金。现在企业自有资金紧张，地下钱庄也出现紧缩，所以大部分仍要靠银行贷款。

大家要看到中国的贷款结构已经发生变化，未来银行贷款即使增加至6万亿~7万亿元我也不会觉得奇怪。

记者：中央今年新增贷款目标为5万亿元，迄今为止已用了近一半，你怎么看这个现象，下半年会不会放慢？

龚方雄：下半年贷款增长肯定会变慢。但是周小川行长昨天说了，这个5万亿元是下限，所以我认为全年6万亿~7万亿元的贷款增长是可以做到的。第一个月1.6万亿元，二月份约1万亿元，三月份估计也是1万亿元左右，这样第一季度就已经近4万亿元了，所以今年贷款规模会很大。

记者：你觉得内地还会降息吗？

龚方雄：中国内地还有两次降息机会，每次大约27个基点。过去我们预计会有四次，但是在2月我们进行了调整。降息的主要目的是给企业减压，目前中国企业最大的负担是资金成本，降税不如降息来得直接。目前内地贷款利率约为5.5%，加上通缩2%左右，实际贷款利率高达7%，仍然是挺高的。

记者：你预计今年中国股市表现如何，会不会成为全球最先反弹的市场？

龚方雄：现在重仓中国基本上是全球基金经理的共识，全球都看好中国。大家明白了，经济刺激计划要有效，只有在中国才能最先体现出来，这也是我一直跟全球基金经理们强调的：中国将会跑赢全球市场。

现在我们也看到了，最近全球市场都在创新低，但是香港的H股一直在6600点之上，比去年的最低位5000多点高了30%；近期香港一个主要蓝筹股一天跌掉24%，美股跌了300点，但H股却没怎么跌，反而还在涨。

现在的问题是，你要重仓中国，该怎么买？你买投资类的已经跑赢了，拥有与建材相关的已经跑赢了大市。但内需还没有跑赢，所以重仓中国要买消费类股。具体来看，内地的耐用品行业，过去它们是30倍的PE，现在只有12倍了，未来有重大发展空间。