2021年1月的笔记，文中有些数据待以后更新。

无脑长期持有

典型的例子是公司的401K账户，不能取出，按期存入。最好的基金是SP500 index fund，自己可管理的是买SPY，它是SP500 相应的ETF。长期投入SPY的基本原理如下。

1. 美国经济不会垮掉，如果垮了，这样的投资是不能保本的。

2. SP500 中的500家公司由SP committee定期选择，收进经营好的，剔除不好的。这样的淘汰实际上是在改变SPY中的成份股。

3. 历史表明，长期持有SPY的收益比基金经理管理的好很多，只有极少数基金在某些年里能比下SPY。

不能确定的是，一次性投入好，还是像401K那样无限次存入好。可以确定的是，需要有5-7年的时间持有，才能这样长期持有。

买Sector ETF

需要了解感兴趣的sectors，SP 有11个sectors，相应的ETF是 XLK，XLV，XLF，XLP，XLY，XLI，XLB，XLU，XLE，XTL, XLRE, 可以上ETF.com 查看它们的各种数据以及成份股。还有些sector ETF，如semi-conductor（SMH)，biotech （IBB，XBI）， 航空 JETS，entertainment PEJ，等。

买sector ETF需要了解这个行业的经营，它随经济起伏的情况，也就是说什么时候它会情况变好，什么时候变坏，好的时候的盈利，差的时候又是怎样的。最好是了解ETF几个成份股的情况。

买个股

如果从基本面着手，要能看懂公司的季报，marketwatch.com，investing.com 上有公司5年来的financials 数据，3张statement，income statement， balance sheet， cash flow。最重要的是income statement，在这张表中，公司的经营分成3个部分，gross profit，operating profit，net income。有些公司的cash flow被看得重要，它也被称为EBITDA (Earnings Before Interest，Taxes，Depreciation，Amortization) 。看懂income statement，对公司的基本情况就清楚了。

根据Technical Analysis （TA) 做交易的人很多，但不是我的长处。UPenn Prof Siegel说，TA是不能预测股价的，只有FA（Fundamental Analysis）能。我解释不了，以后可以讨论。

投资交易的三个方面

第一方面是观察和学习，要有足够长的时间，需要经历熊市，像2008年，2000-2002年那样的。如果从2010年进入股市，在这10年里对股市的观察是不完整的。这10年里曾经有过三次大幅修正，

2015年11月 - 2016年2月，为期4个月，SPX从2100 下跌到1830，-13%，2016年4月底反弹回到2100，历经2个多月。

2018年10月 - 2018年12月，为期3个月，SPX 从2940 下跌到2350，-25%，2019年4月底反弹回到2940以上，历经4个月。

2020年2月 - 2020年3月，为期1个多月，SPX 从3390 下跌到2235，-34%，同年8月反弹回到3400，历经5个月。

以上的三次下跌反弹都有不同，类似的地方是它们都在几个月内反弹回来，没有打破2009年以来的牛市趋势。同样在这10年里，一个人可以完成从大学到博士的三个学位，却没有见识股市下跌而不回头的走势。

第二方面是资金管理和坐功，这个方面很难，一般人往往忽视了。可以理解现金持有多，就可能守住一些波动大的仓位，如果现金少了，守住仓位就很难，也就是说输不起了。很多机会是靠守住仓位而赢得高利润，Jim Cramer有句话可信，“if you panic，you will never make big bucks“。要和赌博区分开，就要管理好仓位，要有反转的本钱。

第三方面是运气，绝大多数情况下和个人关系少，尽管有些情况是个人的阅历和经验才走运。不少人在做完一次交易后，因为赚得高额利润，便以为是自己下的功夫得到的结果。这样的自我误解，使得接下来的投资交易连连出错。只有客观地认识到一次交易成功的偶然性，是当时发生的事件有利于自己的仓位。为避免发生这样的自我陶醉，在做完一次较大的交易之后，离开股市几天到几周，让自己能平静下来，客观地看待股市和自己。

一年多前，当股市从2018年底反弹上来之后，不少人，也包括我自己，觉得这10年的股市带来的运气已是气数已尽，不知哪天会跌到什么价位。2020年3月的下跌发生后，怎么也没有想到股市会在疫情中连连新高。2020年是个新手年，老手都害怕了。

进场买股的动因

建议翻看几节Ken Fisher 的书《The Only Three Questions That Count》，他所说的3种在股市上赚钱的途径，或者不会陷入不会赚钱的交易，会帮助少走弯路。这本书可以在图书馆借到。Fisher有个很简洁的断语，在网上看到的推荐赚不到钱，因为人人都知道的事，股价早已priced in。只有和大多数人的看法相悖，多数人信某件事，或者不信，造成股价偏低，才有可能买到有价值的股票。最近在CNBC上看到推荐2021年里这5个股，BMRN，AVID，UCTT，IIVI，INTC （https://www.cnbc.com/2021/01/15/why-top-analysts-back-intel-biomarin-stocks.html），文中还有目标价，可以关注，今年它们是否会涨。

Charlie Munger，Buffett 的partner，对长期持股有一句很精辟的话，大意是如果把一个公司的负面情况都考虑到了，再买入，就会长期持有而不动摇。以这句话来判断买入SPY，有足够的时间持有，在股市下跌时期就不会卖出，相反地，会增加持股。对于一个公司，是否能考虑到它所有的负面情况？这是很困难的，特别是新公司。从这点看，就不难理解为什么Buffett能长期持有GEICO，KO，PG一类的股票。

用TA信号作为进场点位，常用的有MACD，均线，Stochastic，还有Bollinger Bands，表面上看是在做预测，我觉得这样的预测基于两个因素，一个是momentum，几乎所有的TA指标都是观察momentum，另一个是统计意义下出现的概率。以前在同样的TA指标出现的时候发生的概率大，以后就被用来做为信号，很多交易者做笔记，统计发生时的现象和概率，有一定的可靠性。去年9月写过关于Stochastic 14天效应，附于下。

《

Stochastic 以过去14天内的 High，Low，和当天收盘价计算得出。在下跌开始后，过了14天，近期的最高收盘价变小，公式中分母（H-L) 变小，因而Stochastic值变大。

从9月2日SPX 达到最高值算起，到9月22日是第14天，其中9月7日是假日，9月23日收盘价达到最低，Stochastic却没有破9月8日创下的前低，是因为9月2日的收盘价已排除在外。

结论是，14天之后，如果Stochastic破前低，表征股指非常bearish。不破而上升，是14天效应所致，是否bullish，还得看后市。

》

很多TA指标需要查看它的机理推导过程，对学理工的不难，能避免盲目使用。

说到这里，无非是要在进场买股时提醒自己，问几个问题：

我了解公司和这个行业多少？

我先于别人知道很多，还是别人对这个公司或者行业的看法错了？

我能持有不动，如果股价随大盘下跌？

有句话点到要害，进入一个行业往往需要跨过一个门槛，很多行业要求一个学位，有的还要求经验，但是上股市做交易没有门槛，好像谁都可以做，没有门槛。事实上没有门槛的工作不容易获得成功。

还有句名言，在股市上很有经验的人并不是他们什么都知道，而是知道不能做什么。他们不知接下来会发生什么，因为股市在短期内不可测。知道不能做什么是指根据以前的经验，不能冒这么大的风险。去年三月有经验的人被吓住了能解释这句话。

因此，问人接下来股市会怎样，不可能有人能回答，回答不知道是最正确的答复，或者答复附加了“如果” 的条件。给一个确定的答复是很大胆的，而往往是不可靠的。

有这样的看法，我觉得蛮有道理。人人都想逃过大幅下跌，实际上几乎没有人能做到，或许哪些长年做卖空的人做到的概率大一些，因为他们永远看跌，总有猜到的时候。对于做长期投资，为复利增涨是不可能的。如果有人行，巴菲特应该能做到，不管是财力上，精力上，还是资讯上，他都远超过别人。实际上，在过去的半个多世纪里，Berkshire Hatherway没有逃过股市大幅下跌，BRK股价大幅下跌都发生过。但是，巴菲特在股灾中的应对非他人可比，他总是有现金可以投入，而且从不犹豫，心理和操作上是圣人。

专业服务

最普通的是共同基金，每年收费是公开的，1%以下算便宜的，1.5%以上的属于贵的，最便宜的是指数基金，Vanguard SP500 Index fund 收费在0.1-0.2%之间，可能是最便宜的。Sector funds 收费较贵，通常都在1%以上。

几个投行都有专业服务，Bank of America - Merrill Lynch，Fidelity，等。

Hedge fund 或者Private Equity fund 收费通常是 2/20, 2% 管理费，分享20%收益。

周期性行业

以MU在过去10年的走势来看Semi行业的周期，用MU作为判断的原因有几个，它的产品覆盖的行业广，产品的商品成份高，而技术更新的含量低 (相对于其他Semi 公司），上升周期到了，需求量增加，和别的商品类似。有了Semi 的周期，就能以此推断Semi 公司股价的波动，在上升周期内下跌会有限，下降周期快终结了，股价就会反弹。

2011年3月 - 2012年10月： 下降周期，约18个月，

2012年10月 - 2014年11月：上升周期，约24个月，

2014年12月 - 2015年5月：下降周期，约18个月，

2015年5月 - 2018年5月：上升周期，约36个月，

2018年5月 - 2019年6月，下降周期，约12个月，

2019年6月 - 现在， 上升周期，已有16个月

目测周期的始终，忽略了周期内的波动，包括受股市大幅下跌的影响。Semi周期的长短变化，受技术更新，国际贸易争执的影响，2018年来最重要的因素是禁运华为，技术更新的例子是NVDA，由于它在技术上的领先和新市场的占有率，几乎没有周期性。查看MU过去一年半来的季报，每次Revenues/Earnings都超出预期，这是上升周期的现象。

这次上升周期还会延伸多长时间，我以为至少还有一年，原因是5G网的建设和刚开始的iPhone12 super-cycle，这是持有QCOM，AAPL的理由。还有一些为5G网基站和手机提供芯片部件的公司，也将outperform 股市中其他科技公司。

大科技股的估值

ttps://www.cnbc.com/2020/11/10/vaccine-rally-pushes-parts-of-the-market-a-overbought.html

上文说overbought，看一下MAGAFNT，这7个股占QQQ 53%比重，其中AMZN，TSLA，NVDA的估值总是很高的，在此忽略，剩下的是MAGF，根据finviz.com,

AAPL PE/FPE 36/27, EPS growth EST 32%, PEG 2.82，FPEG 0.84

MSFT PE/FPE 35/29, EPS growth EST 20%, PEG 2.42，FPEG 1.46

GOOGL PE/FPE 34/29, EPS growth EST 18.5%，PEG 2.06, FPEG 1.84

FB  PE/FPE 33/27,  EPS growth EST 23.4%，PEG 1.99, FPEG 1.41

上面估算的 FPEG假定12个月以后它们还保持着现在估算的earnings growth rate。

照估值看，只有AAPL 较为合理，原因是它在接下来的12个月中earnings growth rate 高。估值是个moving target，说AAPL 12个月以后还有32% growth rate，误差会很大。

GOOGL 的PE/FPE 和AAPL，MSFT接近，刚引起注意，过去它的FPE 在low 20，PE 30-40 过去是软件公司常态，现在已经远远超出了，可查看CRM，ADBE，INTU， WDAY，水涨船高。

昨天开始的tech corrections不是没有原因的，现在持有的，或者要买入的，应该有长期的打算，如果相信这些MAGF会在今后几个季度beat earnings EST。