央行坚持“周五大限”，英国养老金与市场赛跑，比谁卖得快

　　来自：华尔街见闻

　　分析人士认为，英国央行在结束该计划上的强硬立场是一场“赌博”，赌的是养老基金的问题能顺利得到解决而不造成更大的伤害。如果未来几天国债收益率出现失控性的上涨，可能会促使英国央行再次介入。

　　在英国市场的这场激烈博弈中，无论哪一方都有些“骑虎难下”。

　　在英国债市遭遇血洗后，英国央行终于出手购债，以防止危机全面爆发。周二，英国央行行长贝利向市场发出信号，干预是暂时性的，不会延长，并且“只有三天时间”来做好最坏准备。

　　周三下午，英国央行再次重申立场，债券购买计划仍定于周五结束。

　　随后英国国债收益率短暂飙升。30年期国债收益率一度上涨至5.088%，随后回落至4.783%。英镑兑美元也有小幅走高。

　　这暗示着，此举是英国央行发出的一个强烈信号，表明即使金融市场在未来可能出现更多动荡，央行的首要任务仍是抗击通胀。

　　分析人士认为，英国央行在结束该计划上的强硬立场是一场“赌博”，赌的是养老基金的问题能顺利得到解决而不造成更大的伤害。如果未来几天国债收益率出现失控性的上涨，可能会促使英国央行再次介入。

　　英国央行的艰难抉择

　　英国央行如今可能面临着自1997年独立以来最大的信誉考验。

　　周三，英国央行购债的规模有小幅上升，购买了23.8亿英镑的常规债券和19.8亿英镑的通胀挂钩债券，但仍远低于100亿英镑的上限。

　　英国央行必须在向债券市场提供足够的支持以防止崩盘之间取得平衡，这种支持不能“过度”，以免使其成为干预政府债券价格的人为因素，或破坏其自身抗击通胀的目标。

　　据媒体报道，美国银行外汇策略主管 Athanasios Vamvakidis 表示：

这是一个难以达成的平衡。如果他们向债券市场提供太多支持，英镑汇率可能下跌；但如果他们没有提供足够的支持，并冒着发生危机的风险，同样也对英镑不利。

如果他们达到了这一平衡，英镑就会升值。

　　投资者表示，这取决于英国政府能否通过缓解对其预算计划的担忧来稳定市场。据媒体报道，信安环球投资公司首席全球策略师 Seema Shah 说：“最好的解决方案是政府收回他们的所作所为。政府不了解市场功能，这造成了一个更大的问题，英国央行必须不断地承担起‘清道夫’的角色。”

　　英国央行表示，购债行动旨在恢复市场功能，而不是为了降低政府债券收益率。英国央行首席经济学家 Huw Pill 周三公开称，金融市场已经理解了其试图实现的目标：“市场参与者已经认识到，货币政策将继续聚焦于通胀前景，剩下其他机制来解决市场功能失调的问题。”

　　英国央行官员向媒体表示，英国央行结束紧急购债计划的一个原因是，该计划并没有充分发挥作用，可能是因为养老基金不愿在大幅亏损的情况下抛售头寸。

　　分析师认为，英国政府目前也面临着艰难选择：一是态度180度大转变，取消减税计划；二是削减政府开支以防止债务呈螺旋式上升，而这是具有政治破坏性的；三是两者都不做，冒着触怒金融市场的风险。

　　但特拉斯表示不会削减公共支出；英国财政大臣 Kwarteng 也向议员们表示，政府对财政稳定有绝对坚定的承诺。

　　英国智库财政研究所估计，如果英国政府不取消部分减税计划或增加支出，它将需要在开支削减上弥补620亿英镑的缺口。政府曾表示，在经济衰退迫在眉睫之际，减税将大大刺激经济增长。

　　养老基金希望能扛住市场压力

　　为了筹集所需抵押品，养老基金近来已经大幅抛售了股票、地产基金等资产。

　　数据机构XPS估计，养老基金大约需要约2000亿至3000亿英镑的额外资金，其中一半至三分之二的资金已经筹集到。Brighton Rock Group 研究主管 Con Keating 表示，在过去一个月里，养老基金可能已经筹集了1500亿至2000亿英镑的额外资金。

　　对养老基金以及与之关联的机构和投资者来说，英国央行如此强硬的态度是一个挑战。美国养老金及终身储蓄协会表示，许多基金希望英国央行的购债计划至少延长至月底。

　　资产管理公司和他们的养老基金客户一直在紧张地为该计划的结束做准备，同时重新制定其风险控制措施。许多养老基金不愿意减少LDI策略的使用，因为它帮助投资组合免受利率下降的影响，而利率下降会增加养老金负债在今天的现值。

　　周三，出席养老金会议的代表们称，这几个星期非常忙碌，“这是一次真正的压力测试”。

　　据媒体报道，Cardano Investment 首席执行官 Kerrin Rosenberg 表示，多数基金希望在周五之前能够承受英国国债收益率2到3个基点的快速上涨，而不必出售其他资产。他还说：

我们计划处于保守的一端。在市场彻底崩盘之前，人们手头可能持有的抵押品数量，将为应对债券收益率一两个基点的上涨提供缓冲。