郝文
作家、作曲家
当地时间5月6日，万众期待的巴菲特股东大会召开，伯克希尔哈撒韦92岁的首席执行官沃伦·巴菲特及99岁的副董事长查理·芒格回答了股东提问。
在持续数小时的会议上，巴菲特和芒格谈了与伯克希尔有强相关关系的苹果、美国银行、西方石油，谈了经济形势与货币，谈了在日本投资，提到了接班人选，谈到了与公司利益相关的动视暴雪、派拉蒙等公司的动态，也聊了对于银行业危机、人工智能等热点的看法，还谈到了另一位亿万富翁埃隆·马斯克。
我看完巴菲特回答股东问题的文字稿后得出了一个结论，巴菲特，老了，他正在犯一些错误。
巴菲特去年清空了除美国银行之外的银行股可谓神来之笔。但是他投资的日本五大商社可以说是危机重重。
巴菲特从2020年开始投资伊藤忠、丸红、三菱、三井物产和住友商事这五大日本商社，持股比例都在6%以上，巴菲特说他考虑增加到9.9%。
但是，公开资料显示，这五大商社的大部分收入来自能源板块，包括油气资源。在巴菲特刚开始投资这些商社时，恰逢疫情暴发期间，国际油价十分低迷，一度跌破20美元。之后国际油价因为俄乌战争一路飙涨，最高到了110/桶以上，因此五大商社股价在这两年都基本翻了一番，给了巴菲特丰厚的回报。这还不算，由于日元兑美元的汇率大幅下跌，从2020年的100日元兑1美元最高涨到接近150日元兑1美元，靠日元的贬值又给五大商社带来了50%的利润，按今天的汇率135日元兑1美元，也有35%。
解释一下这个利润怎么来的，五大商社在2020年每投资1美元，当时只需要支付100日元，但是今天可以收回135日元，多出的35元就是汇率贬值的收益，因为日本公司的财报是以日元计价的，美元资产和投资需要换算成日元。
因此巴菲特投资日本的丰厚回报来源产生于两个方面：1、油价大幅上涨；2、日元大幅贬值。
巴菲特下注日本继续获得丰厚回报的前提是: 1、油价继续大幅上涨；2、日元继续大幅下跌。
关于油价，虽然欧佩克宣布从5月1日开始每天减产100万桶，但是受国际经济大环境的拖累，原油价格并没有出现飙涨，今天的油价是71美元/桶。
至于汇率方面，这是一个复杂的政治问题，我展开说说。
日本以前是个制造大国，日本制造业的皇冠是汽车工业，有数据显示每八个日本人中就有一个人靠汽车工业养活。所以多年以来，日本一直是一个贸易顺差国。
在贸易顺差的前提下，日元会升值，日本政府需要通过干预千方百计阻止日元升值过快，因此日本0利率的宽松的货币政策从2013年开始持续了整整十年。
但最近几年，日本连续出现贸易逆差，日元贬值。贸易逆差虽然可以让巴菲特投资的五大商社产生额外的利润，但是会给日本国民带来输入性通胀。日本本来就是世界上人口“最老”的国家，出生率低，这个因素已经限制了国内消费的增长，再叠加一个输入性通胀，雪上加霜啊。
至于日本出现的贸易逆差，一方面是由于日本追随美国对中国实施制裁导致，另一方面是日本的制造业也在走下坡路。
以汽车工业为例，今年第一季巴亚迪已经超越日本丰田成为全球汽车出口的领头羊。
遏制通胀有且只有一个手段：加息。日本能不能加？敢不敢加？不好说哦，但前段时间通过日本抛售美债买入日元来稳定日元汇率可以看出日本政府的态度：不希望日元继续贬值。因此能源价格和日元汇率目前看并不支持巴菲特投资的五大商社继续获得暴利。巴菲特唯一的赢面是这些日本的寡头可以拿捏住政府吃几年倾斜政策的红利。
但是，这样的赢似乎不符合股神的头衔啊。
再说说苹果，巴菲特说对苹果持仓绝没占到投资组合的35% 两年前卖掉了一些苹果股票，很愚蠢。
我真不觉得巴菲特愚蠢，我在上一篇文章里提到了库克已经看到了苹果未来的风险：苹果的创新能力正在枯竭。所以开始搞多种经营，进军传统的金融业了。
苹果今年要推出使用3NM芯片的iPhone15，但是台积电目前的良率只有55%，今年剩下几个月能不能解决良率问题还是个未知数，即便是解决了。使用3NM、5NM还是7NM的芯片并不能为用户带来什么颠覆性的体验，有几个用户是需要跑机测试快慢来给自己带来快感的？今年一季度，全球手机市场销售下降了13%，而苹果的Mac产品下降了45%。根本原因是什么？根本原因是你不能给我带来新的好的用户体验，我为什么要花更贵的价格买新机去更换一点毛病没有的老机啊？
总结一下：巴菲特重仓的两个方向，我都看到了潜在的风险。
从2023年4月起，燕无心公众号推出每日最新最快时事、财经及金融新闻分析，点击关注不迷路。
https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAwNTE5MjI2MA==&mid=2247484141&idx=1&sn=181c3e832dcf26172587c98f8adcb17c&chksm=9b212dc6ac56a4d0e0fd480595477afdb2e583ca07b87607dc6b3b74fcee169ca8b2b30e9f12#rd
