傅海棠反对做技术分析，他认为只有研究透彻了基本面，才能在投资中赚钱。而商品交易的最大基本面是两个：价值和价格。

所谓商品的价值，他的观点非常简单：成本决定价值。对商品交易而言，什么叫有价值？低于生产成本就具备投资价值。

这个理论的基本逻辑是：生产和流通中的各种成本综合，就是商品的实际成本，它左右着人们的行为。如果价格高于成本，大家有积极性去生产，价格便会逐渐回归成本；如果价格低于成本，人们没有动力去组织生产销售，这会促使价格逐渐回到成本之上。

所以，商品投资，其实首先需要的是弄清楚成本。傅海棠去各地调研，会把一种商品的各个环节的成本精确计算出来。比如，玉米的成本。他会关注地租（承包他人土地的成本）、耕地和浇灌成本、种子价格与用量、农药和化肥的用量与价格、人力成本、收割晾晒成本、运输成本、入库成本、仓单注册和交割成本，商品水分质量与升贴水，等等。

这些成本的核算，是非常细致而微的事情，但却不能坐在办公室里想出来，需要到现场调研。但调研又是比较粗线条的事情，如何拿捏其中的关系，是需要有一点技巧的。傅海棠的做法就是尽量多跑，多跑几个地方，数据比较一下，才会更真实。

也正因为如此，2月底3月初的东北玉米调研，他先后跑了10多天，在上百个大小网点下车询问观察，前后行程2000多公里。最后得出的结论却只是：不能看空玉米了。于是，他把原来的玉米空单彻底平掉。

虽然空单平仓亏损数千万，但是，他却没有做多。为什么？他认为供求关系尚未逆转。而供求关系会左右价格走势。实际上只要价格低、发生了供不应求的情况，上涨是一定的；只要价格高，如果供大于求了，它下跌是一定的。这是不需要怀疑的，是100%会发生的事情。

供求关系是如何影响价格的？他认为，“农业看供给、工业看需求”。农产品主要看供给，因为消费端相对稳定，且缓慢增长，与人口增速和经济成长相关，但种植量和天气等因素会影响到产量，而产量变化直接影响到农产品价格。工业品不然，绝大多数工业品是要维持开工状态的，生产会保持相对稳定且逐渐增加，重点要看消费端的能力变化和替代品情况。

所以，如果出去调研，侧重点不同。比如，玉米、棉花、大豆的调研，他主要去田间地头及相关部门。而铝制品行业则主要去铝加工企业。橡胶连接农产品和工业品，则既去天胶产区，又要到轮胎生产企业。

与很多投资者不同的是，傅海棠的投资重点是做多。在他看来，做多的胜率远大于做空，且利润也大。比如，铁矿石从1000跌到300，在不考虑杠杆的情况下，做空的利润只有70%。但是，从300回到900，利润却是300%。而且，如果做多错了，价格从1000跌到300，同样的钱，却可以买进原来3倍多的数量。做空则不然，价格从300涨到1000，同样的钱只能买原来30%的货物。所以，无论从哪个角度衡量，都是做多更有利。

所以，他研究供求关系，重点是看供求有没有严重失衡。什么是严重失衡呢？他经常举例自己早年做大蒜的经历：由于严重供过于求，大蒜出现了连续性两年的下跌。那时候，大蒜生产成本是1.2元，但出库价格低到只有0.10元了！如此低价，谁还会去种蒜？这就是严重失衡了。所以，他才敢于在0.2元以下重仓去做多，结果全球甲流爆发大蒜消费突然暴增，三个月的时间，蒜价上涨50倍。此时做多，才会有超额利润（他当时在大蒜上的利润超过百倍）！

看看他精炼语言的分析概括：我们要把行情做大，首先要盯住哪一个商品价格不合理，什么是不合理的？就是亏得受不了。快亏钱的时候就要盯住它，等到亏得受不了了，关门的关门，跑路的跑路，跳楼的跳楼，喝老鼠药的喝老鼠药，那就快了。不赚钱的时候，看哪个行业亏得最惨，就要盯住哪个行业。只要盯住它，不愁找不到机会。不怕贼偷，就把贼惦记，你天天惦记着它，不愁偷不到手。

这种对于买卖点精确的把握，不止需要研究透彻经济，更要透彻人性，属于行为经济学的范畴。

相比当前的玉米行情，他认为由于价格连续下跌，农民种植意向大减，玉米消费却风生水起，所以，玉米价格将因此坚挺。但是，国储那里还有2亿多吨库存，要慢慢抛，会压制价格涨幅。而且，最重要的是，他没法找到那个最低迷的价格区间。如果今年种植面积大减，但价格还是没涨，明年继续调减种植面积，库存又严重不足了——在那样严峻的情况下，最好玉米的价格还是贴水的、低于生产成本的，才是做多的最好机会。

那样的机会，岂不是千载难逢？