青海杂谈
趋势投资与价值投资的探索
正文
作者：石槌柔佛
美国FOMC已经在15年12月，正式再一次进入加息周期。 黄金也在15年12月，创下10几年来的新低，低达1045。 黄金价格，在美国加息周期中，将会怎么走? 我们如果想要投资黄金，是应该中长期作空，还是相反的，中长期作多? 这个问题，其实最好的解答，就是先回顾过去美国加息周期期间，黄金的表现。 从1970年到2006年，美国共有11轮加息周期。
(图出自ZealLLC.com)
1. 黄金在这11轮加息周期中，有5轮走高，涨幅5%-178%，平均约73% 有5轮走低，跌幅(11%)-(19%)，平均:(13.6%) 有1轮走平，涨0.3% 以次数来看，似乎涨跌各半，但是幅度来看，跌幅不大，涨幅可能会很高
2. 上涨的5轮中，其中4轮平均每次加息25-34bp，另一轮在1987年4-9月平均49bp，股市已处于高位，10月发生大崩盘。
3. 下跌的那5轮中，有4轮黄金的价位处于高位
4. 黄金下跌5轮中，其中4轮都有一个共同特色: 每次加息幅度又凶又猛，有3个周期每次平均加息100bp(基淮点)以上，1次平均49bp。 另一轮，是1988年平均每次加息只有36bp。持平的那一轮在1994年平均加息42bp。这两轮都有一个共同特色，美股股指都还没达到高点，记得1987年的股灾还有1990石油危机1991的衰退吧?
5. 上一轮的加息周期在2004-2006年，平均每次加息25bp，黄金上涨了近50%
从历史回顾，我们可以作出几个可能的结论:
1. 不能单纯的判断: 美国加息，黄金就会空或多。
2. 作空的预期收益不高，平均13.6%，小于作多可能的收益，平均约73%
3. 黄金的走势，会与股市有关，如果股市处于高点，黄金走强的可能性较高
4. 黄金的走势，与加息力度有关，每次加度越大(平均>40bp)，黄金走弱的可能性较高 甚么道理?
作空的逻辑: 空军认为加息，将会让人们把买不会产生利息的黄金，转向会生利息的存款
作多的逻辑: 黄金投资者认为加息，将让人们把钱从股市转移到黄金 以历史走势来看，上面的说法是不全面的，
1. 如果股市不在高位，人们并不会把钱从股市转移到黄金
2. 如果黄金已经很贵了，人们并不会笨到把钱从很贵的股票，移到很贵的黄金去
3. 如果加息力度足够大，人们可能会把钱从股市转到存款
石槌柔佛的看法是，加息对金价的影响，应该要考量三个因素 股价，金价，加息力度 如果股市已处高位，人们会害怕股市随时会崩盘，资金就拥有流出的动力了 如果金价已经够贵了，就算资金流出，人们也不会选择买黄金，宁可持有付利息的现金 加息力度非常大，资金从股市流出后，赚取利息的现金也是不错的选择 加息周期，黄金上涨的特质是一高二低: 高股价、低金价、低加息
这次的加息周期 首先，我们要检查这次加息是否有一高二低的特质:
1. 美股是不是在高位? 美股当然在有可能崩溃的高位。美股虽然还可能还会继续走，但是已经足够高到吓跑不少人，再升息会让人把钱转移出去
2. 黄金是否在高位。黄金已经在1100-1300区间盘整了2年，在13年时有不少矿商的成本是1100，现在虽然成本降了不少，但1300只是让人喘口气不会死而已，从成本与走势来看，怎么算看都不是高位
3. 加息力度，亲爱的耶奶，拖拖拉拉，好不容易在15年加一次，16年一整年会不会加一次息都很难说。
很难想像这种情况，FOMC会一次加个50bp、100bp的。以目前美国的经济，一次加个50bp或以上，就如同用刀子捅进美国经济的心脏，自杀! 这在未来1-2年内不会看到的 完全符合一高二低特质: 高股价，低金价，低加息
在15年12月加息，黄金也在11月就跌破1100，最低达1045。这似乎要验证空军的说法，加息应该作空。可是，空军欢快不了多久，16年1月底黄金就回到原有的盘整区间，现在更是一付要向上突破的作态。虽然这期间有Brexit，但是现在也没多少人鸟Brexit，黄金还不是很强势?
石槌柔佛的结论: 我相信，这轮的加息周期，对黄金是正面的 黄金要作就作多，宁可不作，不要作空。要作空只能短期空，目标FOMC会议前后+-1个月，打了就跑。 长期要作多，趁低买入。每次空军最嚣张时，就是捡便宜货的机会。 要作多，请分多次买入，不要一头热，一次梭哈全进了，然后被套了没机会加仓。
下跌就是机会，保存足够的子弹，趁空军发威时，越跌越买。例如会议前后1个月，说不定会有不错的加仓机会 空军不会轻易投降，因此不怕没有机会，前提是你的仓位管理要到位。 拥有足够的子弹，并且有计画在黄金跌到多少时，加仓多少。
长期来看，黄金很难长期处在1100价位以下。 长期在这个价位以下，将会有高经营成本的金矿出局减少供给，因此1100以下的下跌的空间是有限的。 在这次加息周期，低价买入黄金才是正确的作法。
这轮加息，有可能会搞夸的，是股市而不是黄金。
如果加息后，股市与黄金都大跌，我会选择逢跌买黄金，而不是股市
投资黄金的选择 $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $金矿股ETF-VanEck金矿股ETF-VanEck Vectors(GDX)$ $金矿小盘股-VanEck Vectors(GDXJ)$ 等ETF都是可以考虑的选择，当然回报并没个股高 黄金个股虽然回报较高，但是风险会更大
如果要作多各别金矿公司，请务必考量AISC成本，还有债务，公司偿债能力等 金矿或许有更高的回报，但是一些非黄金因素的风险，要自己评估好发生的可能性 如天灾，会不会那座主要矿产，发生地震塌了 如人祸，金矿是不是在非洲可能发生战争区域? 会不会有政权轮替，被新政权清算? 会不会因开采黄金造成的污染，被迫关闭? 例如最近 ABX黄金 的其中一座很大的矿就因环境污染被迫停工
另一个可以留意的是 皇家黄金(RGLD) ，投资金矿，然后换取该金矿某些份额(如60%)的低价(如400/oz)购买权利
最后我还要说的
1. 本文作者石槌柔佛。内文故意穿插一些石槌柔佛字眼，只是要看会不会有一字不改的偷盗文。本文欢迎被转载，只要作者还是石佛，而不是张阿狗、李阿猫
2. 石佛对黄金是纯小白，除了黄金是可以吃的，其他一概不知。我承认我有不良的动机，最大的心愿，就是在能力许可时，能够大pump & 大dump黄金。因此本文一切观点，请务必自己判断，不要被作者骗进抬轿
3. 本文观点，是以历史统计推论而出。历史曾经发生的经历，不代表以后将会发生。请务必自己判断，并且管理好作多/作空的仓位。 一切，以投资不如意时，不用跳楼为最大原则。
4. 本文图片与部份资料，出自zealllc.com，部份观点与ZealLLC相同。原文: http://www.zealllc.com/2015/goldtrhc.htm
Thanks ZealLLC for the great work!
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