天骄美股盘后分析 ：共同基金破天荒拒绝回赎，市场狂泻

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2015年12月11日

美国股市 –开低走低，大跌量增，收在最低

美国股市大幅下跌，标准普尔500指数下跌39.86点，收于2012.37，跌幅1.94%。表面上看，有人将市场今天的大跌归于石油和原材料价格大幅下滑，连累能源业和原材料类股，拖累了大市。也有人认为今天的零售业指数喜忧参半，说明美国经济并不乐观，但联储还要加息，投资人对未来的美国经济失去了信心，抛售高风险资产，导致市场大幅震荡。这些或多或少都是市场下跌的原因，但它们都不是新消息，而大部分都已反映在股价中。

我们认为造成今天市场大幅下滑的直接推手是第三大道集中投资基金未经美国证券委员会（SEC）的同意，便突然宣布不允许投资人赎回投资的消息，这是有史以来第一次。该基金主要投资垃圾债券（Junk Bond），而现在市场上的垃圾债券大多集中在石油公司，长期低迷的油价使很多发行垃圾债券的公司偿还本金都倍感艰难，更别奢望支付债券利息了。第三大道集中投资基金今年已经亏损了27%。同类的垃圾债券交易基金HYG和JNK今天也下跌了近2%。共同基金本是可以自由买卖的金融产品，但该基金的做法让投资人对共同基金行业的信用，特别是同类基金的流通性等产生疑问，加剧了市场的恐慌抛售（恐慌指数大幅上涨了25%），共同基金类股重挫，跌幅远高于市场。这可能才是今天市场下跌的主要原因所在。一般而言，历史上垃圾债券的大幅下跌都会引发股市的巨大修正，比如2000年，2008年都是如此，希望这次能有所不同。

市场的宽广度非常差，无一产业部门上涨，上涨股与下跌股比例仅为1：9，成交量却大幅上升。这种开低走低，大跌量增，且收在最低的市场走势是多头投资人最不愿意看到的。在过去的6个交易日中，我们多次提醒投资人市场前景不乐观，但愿大家按照各自的风险管控方法，基本上都成功逃顶。

其它资产类别  -  需求将继续疲软，原油价格再创新低

供求关系决定价格一直是市场的金科玉律。因为供求失衡而四面楚歌的能源市场今天又是雪上加霜。石油价格由于供应过剩而抬不起头，而今需求又出问题，国际能源组织进一步下调了未来全球石油需求的预期成长率，表示2016年全球每日石油需求的增长幅度将从现在每天增加180万桶降至每日只增加120万桶，但各产油国没有丝毫控制产能的意愿。国际原油和美国原油价格纷纷再创新低。

产业、行业及个股资金流向

1. 能源业- 美国或许放松石油出口，重创石油冶炼业

有报道称，共和党可能用允许石油出口的条件与民主党达成预算桉协议，美国石油禁运可能会松动。这对美国石油开采等上游公司可能是个好消息，但却不是石油冶炼行业愿意看到的。美国的原油价格和国际油价存在一定的差价，石油冶炼公司用本土的廉价原油炼出成品油，却以高昂的国际成品油的价格出售，靠差价赚得钵满盆满的利润。如果美国放开石油出口，冶炼公司依赖差价获利的好日子可能也就到头了。Tesoro Corp. (TSO)、Valero Energy Corp. (VLO) 等主要石油冶炼公司股价的跌幅都在5%以上。

2. 航空业 – 航空公司受恐怖袭击后遗症影响，收入可能下降

通常油价大跌之时是航空公司股价大涨之日，但今天却不然。美国第五大航空公司JetBlue Airways Corp. (JBLU) 宣布可能是受到巴黎恐怖袭击的影响，旅游人数下降， 其第四季度的有效座位里程乘客收入（RPSAM）将比去年同期下降2 - 3%。负面消息拖累其它同行，American Airlines (AAL)、United Continental Holdings, Inc. (UAL) 及Southwest Airlines Co. (LUV) 等跌幅均在4%左右。

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