楼市湮没，A股崛起，于是A股成了神棍云集之地，为了看清A股的顶部特征，多少人被骗得被人卖了还帮人数钱。此文用实证经济学揭秘A股的顶部特征，以便大家不再被泛滥成灾的神棍们欺骗。

最近社交媒体上的一些热人（hot financial talents）又开始互相推波助澜的散步股灾即将爆发的言论了。

比如上图这位自称为Barrons的A股Boogeyman，又开始散布他的“融资余额破万亿，A股就无限逼近股灾”的鬼故事。

A股是2010年03月31日13:11开始融资融券业务试点的，融资业务的年头并不多，相关数据样本很有限，因此由此得出“融资余额破万亿，A股就无限逼近股灾”的结论在学术上是很轻浮的。

美国的融资业务有百年历史了，因此我们可以通过美国的融资数据来判断。见下图

美股在过去半个多世纪的时间里，融资余额并没有类似于Barrons的1万亿那样一个预示股灾的数字。其融资余额一直在不断攀升。再看下面这幅图

在过去39的时间里，纽交所的融资余额升到了起点的100倍。所以A股融资余额到1万亿根本就不是问题的关键，有一天A股融资余额甚至会达到100万亿左右，会不会把Barrons们给吓死？

预测股灾既然用融资余额的绝对数值不靠谱，那么该用什么数据呢？

用融资余额对GDP的占比比较靠谱。1990年代以来，纽交所融资余额对GDP的占比一旦到2.75%左右，牛市就要给熊市让路了。2014年中国的GDP是63.65万亿，1万亿融资余额对GDP的占比是1.57%，按理说离崩盘值还颇有一番距离。纽交所的这个崩盘值是2.75%左右，中国的是多少？我觉得中国目前的数据样本不够，所以下结论还早。不过著名投研机构Macquarie Research的最新研报显示中国可以承受的融资余额对GDP的占比为4.71%，也就是融资余额可以高达3万亿。

用融资余额同比增速也比较靠谱。一旦纽交所融资余额同比增速到300%左右，就会爆发牛熊转换的股灾。而至于A股，由于其融资余额环比增速的数据样本不够大，目前还难下结论。

中长期而言，A股点数与M2同比增速高度正相关。A股要持续的抬起牛头，确立底部，M2同比增速就必须确立底部。在时间点上，M2同比增速确立底部的时间附近股A股就会确立底部。今年7，8，9月的M2同比增速较过去一年的数据有明显改观，但很难保证M2同比增速是反转还是反弹。毕竟M2同比增速已经探了近5年的底。需要留意的是，M2同比增速如果突然坍塌，那对A股而言将是极为不利的信号。如果M2同比增速持续改善，A股上行的可能性就会很大。M2同比增速何去何从，就看央行传统宽松和量化宽松的组合拳怎么打了。从今年7，8，9月的数据来看，央妈真的很拼。在M2同比增速没有再次坍塌之前，A股的风景会越来越好，让我们祈祷央妈更加努力。

再回到Barrons这样的A股Boogeyman，多少年如一日的不管晴天雨天的在社交媒体上散布A股崩盘言论，我想就此问题个问题：微博上有很多像他这样影响很大，粉丝过万的热人大V，真实身份不可考者不在少数，在股灾前后互相引用彼此极度看空A股的言论，股灾中更加变本加厉。这些热人大V不少都用化名，谁能知道他们在现货市场的持仓情况？谁能知道他们在股指期货市场上放了多少空单？谁能知道他们的粉丝在现货市场的持仓情况？谁能知道他们的粉丝在股指期货市场上放了多少空单？他们有没有在离岸市场上做空人民币，仓位情况如何？

还有，在这些专业投资社交网络上有很多投资大V，不少是化名，真实身份不可考者不在少数，向他们为数众多的粉丝兜售**文章。这些文章里主要推中小创，属于股价极易操纵的品种。他们向粉丝兜售**文章，那么所有这些粉丝都可能成为他们不花钱的杠杆。谁能知道这些投资大V在现货市场的持仓情况？谁能知道他们在股指期货市场上放了多少空单？谁能知道这些投资大V的粉丝在现货市场的持仓情况？谁能知道这些粉丝在股指期货市场上放了多少空单？由此可见，摩尔金融，投资脉搏以及雪球网起到了社交化配资机构的效果，不可不察。这些投资大V能调动的粉丝资金对他们自有资金的比率就是社交化杠杆，谁能知道这些投资大V的社交化杠杆有多大，能调动的粉丝资金有多少？

在股灾肆虐的数月里，在社交网络的各个管道里，这些善讲A股鬼故事的人的大量的极度看空言论，阴谋论，段子，谣言几乎是24小时不间断轰炸。在股灾当中，这些热人大V和投资大V通过社交网络制造了多少社交网络核爆炸？而这些社交网络核爆炸对金融安全的威胁有多大？如果有充分的数据，这些问题都可以通过数学模型和大数据挖掘得到解答。

不要崇拜偶像，要敢于质疑，善于质疑。投资轻信的代价搞不好就是身家性命，Barrons们的粉丝们可知道他们的偶像把他们的信任作价几何？Barrons在微博里往往删除他模型没被验证的预测，留下被验证的预测反复不断重发以诱发粉丝对他的崇拜。超级股灾令他名声鹊起，于是最近他开始在微博上宣布自己做对冲基金了。沽名钓誉至此。

善良的人们，要警惕那些专注讲A股鬼故事的偶像们。

作者：公民经济学家吴迪

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