金融危机后德国股市和欧洲美国股市走势比较及看法（组内讨论稿）

以群里对股市接下来走势的看法，（美股好于其他国家股指），以图验证之。

 

下面以四个股指作为比较对象，分别是：

美国的道琼斯30，标普500，欧洲Eurostoxx 50以及德国DAX。

道琼斯30：浅蓝色

标普500：红色

Eurostoxx 50：绿色

DAX：深蓝色

截止时间为2011.8.10，美国股市收市后。

3年图 

1年图：

可以看出，在欧债危机最先从希腊爆发开始的时候，代表欧洲大企业股票的Eurostoxx 50指数即开始慢慢跟不上其他指数发展的脚步，反映投资者对欧洲整体股票市场的投资开始变得谨慎。

而作为欧元区经济区最强的德国，金融危机后恢复的最快，因此股市上升强劲。

   此次暴跌，也可以看出：以1年图看，尽管欧洲50指数上升幅度本就不多，但跌幅深度却是最大的，离今年高点最深跌幅达到近34% ，而德国DAX稍好，达到31%，但是相对水平仍然远在欧洲50指数之上。相对而言，美指仅跌20%左右。写到这里，甚有卖欧元的冲动。

   这里也可以看出，在3年期图里，德股指增幅高于美股指，而1年期图里，却是反过来的。即说明，德国经济在金融危机后先期发展极其强劲，而在最近1年里被美国缓步追上，尤其是在日本地震后，德指和道琼斯差距急剧收缩。同样问题也反映在道琼斯和标普比较上：标普代表的是更广泛的美国企业，而道琼斯是代表了30家最大上市美企。今年始前几个月标普指数好于道琼斯，说明股市已达到牛市后期，也是在日本地震后不久，标普指数又被道琼斯渐渐拉开差距，说明资金向蓝筹股集中避险。

   然后来分析一下作为欧元区经济区最强的德国股市好的可能原因：

1）由于其本身出口主导的外向型经济，特别是其强项，如装备，机器，汽车等工业，特别受益于重点投资于中国基建的4万亿计划。

2）另外由于欧元汇率在金融危机爆发后整体不断贬值，使得德国出口竞争能力加强。

3）德国产品内在极其强大的竞争力，在不少领域甚至几乎垄断，因此在股指上也反映出其一枝独秀。这里不同的是德国政府在金融危机后对本国的救助非常谨慎，任凭先前盖特纳和克鲁德曼等人如何批评，就是在支出上非常的小气，尽管如此，德国近2年的经济增上达到近十几年罕见的水平，当然一方面是因为金融危机后的低起点，但横向和欧洲其他国家比较，却足以说明问题。

   还有需要说明的是，同欧洲其他一些国家相比较，德国深谋远虑。德国的软肋即在于高昂的人工成本，而机器生产却高度自动化，并因技术更新可以抵消部分通胀，因此控制住人工成本极为关键。另外，而在01年中国入世的背景下，制造业扩张，在某些领域对德国工业成本产生了巨大压力。早在本世纪前几年，前任总理施罗德时期即大刀阔斧进行社会福利改革，使得国家负担大大减少，另外在全球化过程中很多生产外包给中国等低工资国家，使得工资成本在通货膨胀的前提下甚至略有下降，收窄了和低成本国家工资的落差，下图03年起德国单位产品人工成本开始下降，直到金融危机（可能是德国开始救助失业者稳定就业使得成本急剧上升，同理09年春复苏时下降）。而类似欧猪甚至法国等国家却在福利改革方面改革不似德国这样彻底，并且外包不似德国这么密集（比如在中国的德企数目远远大于欧洲其他国家，甚至远多于经济同级规模的法国等）。相比而言，经济最失败国家希腊自00年单位产品的工资甚至增长了35%以上，自然显得对希腊竞争力更为不利。可以从下面的图里看出（急剧下降红线的应为西班牙，因为西班牙也进行了工资改革。）：

一个感受是，金融政策自然重要，但产业政策也相当重要，因为这是金融的长期基本面，而这个是由国家引导的。

   从微观层面的了解，以在中国的分公司为视角，德国无论中型还是大型的企业，不少公司都是利润极高但是成本开支浪费严重，而且有些还在扩张。而美国公司无论是银行还是大型企业，一是持有现金，二是裁员减缩企业规模，三是成本和流程控制都做得不错，以面对即将到来的萎缩。因此今后美企为下一轮发展积攒了足够的资金和动力。而德国只需要节省开支，并因其超强竞争力也能在寒冬活得不错。悲哀的是我们中国的企业，无论是微观层面的战略以及自身的竞争力，还有宏观的环境，都让人觉得难以乐观。