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11 “牛市需要论”。

这个话是我自己加上去的，是对讲话通俗化的理解。回过头查一下 ，本轮牛市的起点是去年7月22日。7月15日那一天宣布央企四项改革试点开始，几家央企股票就涨了。到了7月下旬的政治局会议，那次会议强调改革是重中之重，改革明显加速。从那时起，股票市场便如泰山在平原上崛起，突然间升高了，海拔一下子上升1000米，然后便进入高原了，虽起起伏伏，然而一直没有降下来。到了资本从房地产市场撤出，股市便一路直上了，时间是11月18日，银行降准，资金不进房地产，到股市来了。

股市怎么起来的？ 是改革信息的推进，是资本市场的需要。在中央坚守系统性金融风险底线的前提下，降低企业融资成本和资产负债率的唯一途径就是加大股权融资，提高直接融资比例，这必须以一个有人气的资本市场作为前提。其次，监管政策的收紧只会改变牛市的节奏，让它适当慢下来，慢慢走 ，但是不会改变牛市的方向，决定牛市方向的依然是宏观基本面。

权威人士说，“我国经济发展到现在这个阶段，能不能把储蓄转化为有效投资是支撑稳增长的关键。目前居民储蓄率很高，海量资金无处可去，人们难以获得可持续的财产性收入；可另一方面，实体经济和重大建设项目缺乏资金保障。所以，财税、金融、投融资体制改革必须整体推进，特别是要打通投融资渠道，挖掘民间资金潜力，让更多储蓄转化为投资”。

我们可以这样猜想，要把居民放在银行的天量储蓄，变成“投资”资金。这个“投资”并非完全指炒股，但可以理解为居民把储蓄投入到资本市场，再由上市公司和机构把这些钱用于“投资建设”，从而拉动经济增长。这样的理解是个人的一个通俗的理解。正因为此，很多人曾经注意，为什么人民日报、新华社发文章为股市鼓吹呢？这里头有个大背景。

权威人士的这个说法很明确，一方面居民需要获得可持续的财产性收入，另一方面要为实体经济提供资金。要达到这个目的，最直接方法就是增加直接融资。让居民储蓄直接进入包括股票一级市场、股票二级市场和债券市场，才能在将储蓄转化为投资同时，让居民获得财产性收入，再刺激消费。因此，维持一个健康的牛市，应该是中央政府的战略决策，决非股票公司炒起来的，更不是某个学者炒起来的。

中央还希望实现稳增长和降杠杆的双效果。要达到双击，办法还是增加直接融资。增加直接融资，降低信贷比例，即可一举两得。可以认为，目前管理层有时对股市融资杠杆的降温并不是要打压股市，而是希望避免泡沫快速膨胀快速破裂。如果政策调控得到，这轮牛市至少应该维持一段时间，有人说三年时间恐怕太久，起码一年时间是没有问题的。



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