社評：希臘債務危機加速蔓延　險象環生

http://www.chinareviewnews.com   2010-05-09 00:06:12

（中国评论新闻网）
中評社北京5月9日電（評論員　譚小芬）歐元區國家從來沒有如此險象環生。正當歐盟和國際貨幣基金組織討論啟動規模為450億歐元的救援計劃之時，標準普爾於2010年4月27日將希臘長期主權信用評級由BBB+降至BB+，希臘因此成為歐元區16國中第一個債務被評為垃圾級的國家。同時，當天葡萄牙的信用評級被下調兩個等級，雖然該國評級仍處於投資級水平，但預計該國政府在2013年之前可能很難穩定其相對較高的負債率。28日，西班牙的評級從AA+下調一個等級至AA，並面臨進一步下調的風險。全球金融市場風聲鶴唳，投資者對歐元區主權債務問題的擔憂情緒進一步加劇，歐元兌美元匯率跌至一年以來的最低水平。

　　希臘陷入今天這樣的困境，主要源于不平衡的經濟結構和歐元區自身的機制缺陷。首先，不合理的經濟結構，放大了金融危機對希臘經濟的負面影響。希臘工業產值只占GDP20%，支柱產業是船摺⒙眠[業、零售和商務，危機的爆發導致這些產業的萎靡不振，從而極大的影響到希臘的經濟增長。2003－2007年，希臘經濟的年平均增長率是4%，但受金融危機的衝擊，希臘的GDP在2009年萎縮了2%。根據IMF的預測，希臘GDP將在2010年繼續下降2%，在2011年下降1.1%。

　　其次，希臘出口競爭力不足，導致貿易赤字逐年擴大。希臘對製造業產品的進口依賴度較大，大型船舶、汽車及零件、家用電器及其他電子產品多數需要依賴進口，其出口以傳統的農產品（主要為橄欖和葡萄及相關產品）和初級工業品為主，產品中缺少附加值較高的技術密集型產品。同時，2002年以來歐元的升值也打擊了其出口，2008年希臘經常項目逆差占GDP的比重達到創記錄的14.7%。
再者，希臘經濟對國內信貸和外國貸款的依賴程度太高，受金融危機的衝擊較大。2001年希臘加入歐元區後，政府能夠以更低的利率為債務融資，在信貸繁榮期間低估了違約風險，而較為强勁的經濟增長掩蓋了公共財政的潜在脆弱性。同時，本國經濟越來越依賴于國外貸款，一般而言，對外負債比率不宜超過20%。然而，2008年希臘的外債餘額約5100億美元，負債率高達149.25%，而其外匯和黃金儲備不到35億美元。危機前希臘從海外大量借貸（主要是德國）來進行大規模的海外投資，結果這些投資後來出現巨大損失。

　　最後，歐元區實行統一貨幣制度和貨幣政策，維護整個歐元區的價格水平穩定，但是，由於政治聯盟的缺失，歐元區却沒有統一的財政政策，造成了分散的財政政策和統一的貨幣政策之間的失衡。由於經濟結構和所面臨的外部衝擊不同，各個成員國在統一貨幣面前，很難處理本國的經濟周期波動。自歐元流通以來，歐元區一直沒有出現危機，這主要得益于2000－2007年間全球良好的經濟環境和低通脹水平。次貸危機的爆發引發全球經濟衰退，暴露了歐元區自身的內在缺陷和巨大債務風險。

　　歐元區存在債務危機隱患的國家還包括葡萄牙、西班牙和愛爾蘭，這些國家預算赤字占GDP的比例分別達到9.3%、11.2%和12.5%。儘管它們的財政赤字融資壓力低於希臘，但信用評級仍將面臨挑戰，尤其是西班牙的問題值得重視。希臘在歐元區經濟中的比重較小，其GDP只占歐元區GDP的2.6%，而西班牙却占據11.8%，其債務總額達5600億歐元（占GDP的67%左右），超過了希臘、葡萄牙和愛爾蘭三國的總和。如果西班牙出現主權債務危機，歐盟和IMF恐怕都難以負擔其融資規模。 
 西班牙目前仍掙扎在房地產泡沫破裂後的經濟衰退之中，今年第一季度失業率高達20.05%，2010年短期債務為2200億歐元，融資壓力高達3300億歐元。國際清算銀行的數據顯示，僅僅在希臘，法國銀行業有730億美元的敞口，德國有388億美元的敞口，英國有126億美元的敞口。若擴大到西班牙在內的歐猪四國，西歐銀行業的敞口十分驚人。德國銀行業對“歐猪四國”有5000億美元的貸款，法國接近4000億美元，英國約3500億美元。一旦西班牙上演類似希臘的危機，歐洲銀行業將遭受巨大損失，這很可能給歐洲乃至全球金融市場帶來沉重的打擊。

　　為避免希臘主權債務違約，防止信用危機向西班牙、葡萄牙等其他歐元區國家擴散，5月2日希臘終于與歐盟和國際貨幣基金組織達成緊急救助協議。歐元區各國首腦將於本周五或六召開峰會，協商通過救援計劃。根據該援助計劃，希臘未來3年將獲得高達1100億歐元的貸款，遠高於原先商定的450億歐元，其中IMF出資300億歐元。隨後，歐洲央行還宣布，無論國際評級機構將希臘債券評級下調至何等，該行將繼續接受由希臘政府發行或擔保的所有新的和未償還債券作為抵押品。

　　歐盟和IMF的貸款並非免費的午餐，為取得貸款，希臘宣布推出更嚴厲的緊縮政策，包括公務員凍薪3年、削减公務員補貼8%、提高增值稅至23%、烟酒和燃油稅增加10%、削减國防開支等等。在這些措施的作用下，未來3年內將緊縮開支300億歐元，于2014年底前將赤字占GDP的百分比由去年的13.6%大幅削减至3%以下。政府債務占GDP的百分比將由當前的133%升至2013年的149%高峰，到2014年回落至144%。 
據估計，未來5年裡，希臘每年都需要獲得350－400億歐元的資金，才能為實施可靠的財政調整贏得空間。因此，希臘援助協議的達成，有助于减輕希臘政府的融資壓力，抑制融資成本和利息支出的上升。然而，這並不意味著希臘債務危機就此塵埃落定。

　　其一，希臘總債務約達3000億歐元，未來5年再融資總額預計達1869億歐元，目前的救助資金總額只有1100億歐元，只能滿足未來2－3年裡的融資需求而已。如果市場拒絕向希臘融資，希臘將再次陷入困境。而且，歐盟和IMF的貸款是有還貸期限的，大致為三年，如果逾期不還的話，届時需要支付懲罰性的利息。

　　其二，希臘無法通過匯率及貨幣政策减輕債務負擔，只能依賴于大幅縮减財政赤字。而大幅削减財政赤字，將會加深希臘陷入衰退的風險，這種衰退有可能導致希臘債務違約和債務重組。短期來看，希臘不會選擇違約。但是，從未來3－5年來看，一旦希臘財政緊縮計劃難以落實，外部資金中斷，加之經濟增長乏力、經常項目赤字、政治壓力和社會動蕩等多重因素，希臘有可能選擇債務違約或債務重組。近期路透調查也顯示：未來五年希臘債務重組的可能性為30%，債務違約的可能性為15%，脫離歐元區的可能性為9%。

　　歐盟和IMF的援助計劃給了希臘一段喘息的時間，也有助于歐元區金融市場的穩定，但不能從根本上解决主權債務危機。主權債務風險的改善不會是一帆風順的，希臘財政緊縮計劃仍然充滿挑戰，對其中長期風險要繼續保持警惕。