贝尔认为，那个联储安排的紧急信用本应可以延续28天的。但是 那个星期五，尽管股价上涨了，盖特纳，还有保森突然改变了主意。在星期五收市后，保森给史沃茨电话说那个紧急信用时限必须要提前。保森不愿意再为贝尔多担忧一天了，他据说告诉了史沃茨贝尔必须要在星期天晚上前找到买主，否则就要完蛋了。 

贝尔没有其它的选择。在周末，它把账目平衡表打开给了大通 - 唯一的可能买主。但是在看了贝尔账目上的“狗屎”后，据一个了解谈判的人说 – 账目上都是那些次贷有关的不良资产 – 而且被大通对冲的。大通不愿意达成购买协议 – 除非有两个条件：特大的减价，或者用纳税人的钱擦掉那些“狗屎”。 

所以联储 – 大通执行长吉米·戴门是其纽约联储的管理会成员 – 立刻同意迁就这个新买主，提供了290亿纳税人的钱给大通购买贝尔的“恶心资产”。保森，在同时，负责讨价还价，把枪顶在史沃茨的头上说，你必须把价降得非常低，非常非常低。 

星期六晚上，3月15日，史沃茨和戴门讨论了让大通以股价在$8-12的价格购买贝尔。在星期天下午，盖特纳要求股价还要降更多。“股权人只拿到$3-5 /股的价钱。”盖特纳告诉保森。 

但是保森更是有过之而无不及。“我不知道他们为什么还会得到任何钱。”他从华盛顿给戴门通话时说，“只要是名义价格就行了，比如$1-2/股。” 

就是这样，保森的大光头稍微点点，贝尔就这样蒸发了。这一切，记住，都是在贝尔的股价还是在$30/股时发生的。在贝尔被卖给大通，和股价从$30 被迫降到$2/股时， 保森保证了那些造假股票的操纵者赚到了大钱。 

尽管我们不知道谁是那个背后的无货沽空者，因为空头者是不要求披露他们的赌注的 – 这个骗局不是什么简单的恋物狂，和三流的金融骗子。相反地是，这种大范围的只卖而不交付的空头做法给华尔街大银行带来了巨大的盈利，而且还繁荣了这个金融服务业部门，称作 “Prime Brokerage – 一级中间商”。 

就像华尔街其它的滥行一样，这个造假股票的合算生意得到了监管机构的“半秘密”屈服。在1989年时，一组华尔街的显赫的代理人，中间商 – 在贝尔·斯通的“率领”下，要求证券委允许经营空头交易的对冲基金帐号，负责寻找，借贷，和转让股份。1994年时，联邦监管者同意了，准许这些最大的投资银行作为一级中间商。你可以把这些中间商想象成赌场一样：它们给那些赌徒提供信用，和管理他们的输赢。 

最初的概念是：对冲基金如果想空头贝尔的股票，会先在一级中间商那里找到股票，然后就和“代理执行人”交易。但慢慢的，中间商开始允许对冲基金顾客使用自动系统自己来“找到”股票。对话就象如此般： 

魔鬼对冲基金：我刚刚卖了1百万股的贝尔·斯通股票。 

一级代理商：太棒了！你从哪儿借的股票？ 

魔鬼对冲基金：哦，从那个腐败代理商那儿。就是那个叫 Vinnie 的。 

一级代理商：哦，好。他能肯定借到股份吗？因为，你知道，有规定的？ 

魔鬼对冲基金：哦，当然。你知道，Vinnie 对这很有办法。 

一级代理商：好！ 

随着证券委对这个“和谐”关系的承认，一级中间商生意快速繁荣了。而且，伴着网上折扣代理商的出现，股票上市和企业兼并生意的衰落，空头生意便成了华尔街大公司最赚钱的生意了。去年，高盛利润的34亿，就是以一级中间商名义提供“证券服务”。 

如果你看到空头者卖股票而不交付有多容易的话，那你就知道那些一级中间商赚钱有多简单了。其实照字面意思来说，几乎就是一个印钱的执照 。一级中间商有意放纵他们的顾客在卖股票时，首先要拥有那些股票，哪怕是先找到那些股票。最近一次的高盛，大通，德意志银行的守法官（Compliance  Officer）会议的录像就证实了这一点，“滚石”杂志拿到了此会议录像。守法官们的职责本是要确实那些公司遵守规则的 – 但是在录像里，他们在讨论他们如何给那些危险的交易开绿灯。

2008年3月，在Phoenix 的度假旅馆（JW Marriott Desert Ridge Resort）举行的会议上 - 在贝尔破产前一个月 – 一个叫 Jonathan Breckenridge 的守法官，和他的同僚谈起他们的顾客如何用自动系统报告他们借到的股票。问题是，他说道，这个系统允许那些空头者在表格上输入任何东西 – 不管如何荒唐，甚至可以空白。“你可以打进‘ABC’，‘Go’，‘locate Goldman’，etc，任何东西，”他说道，“三个逗号，我都见过。” 

整个房间爆发出笑声。

Breckenridge 在承认后，向代表华尔街中间商的交易组，证券业和金融市场协会 – 询问如何做才能让这个不要显得“公然违规”，“你们是否有现成的程序，”他问道，“让这个看上去合法？”

可笑的是一级中间商其实都不需要绕这个规则的弯子。他们可以合法地造假股票，感谢另一个漏洞：这个包括了关键参与者，所谓的“market makers – 特许交易商”，当顾客想买期权但没人卖的时候，这个特许交易商就加入进来，并从他们自己的证券中出售给买者。用市场用语说，他“提供了流动资金”，来保证你可以买卖你需要的期权。 

在这个众所周知的的“期权特许交易商例外”条规下，证券委允许特许交易商卖出那些他们还不拥有的，或不能即刻找到的股份。理论上，这个有些道理，因为延误特许交易商出售股份，来弥补买进的股份，就会使流动资金耗尽，从而缓慢交易。但这也使空头者制造了漏洞，使他们操纵股票提供了方便 ， 以及合法。用贝尔做例子，在股票$62/股时，那是3月11日，有个人从特许交易商那里购买了1百70万的看跌期权，要在9天后以$30/股的价钱卖出。为了冲抵这个巨大的交易份额，特许交易商就可能要出售他自己的股份来平衡自己的投资组合，不管他有没有这些股份。 

窍门在这里：特许交易商经常把同样的股份卖给不同的购买期权的人。那个买家，当然，愿意拿一大堆假股票，从而通过卖出把公司的股价拉低。你通过证券委的漏洞购买的股份有时被称为“子弹”，因为当这些假股票涌入市场，就像是把子弹扫向那家公司 – 打落股价，就像是印小岛的钱一样。  

这就是贝尔所发生的。某个人买了一大堆贝尔的下跌期权，然后某个人卖了一大堆贝尔的股票但从来没有交付过。致使贝尔的各个器官出血，而最后倒下。“我认为贝尔被子弹打得千疮万孔。”John Welborn, 一个叫Vaveford Group 的投资公司经济学家说道。 

谁对贝尔进行了无货空头？我们不知道  - 感谢证券委给的那个免费执照，一级中间商从交易里大赚其钱。3月11号在纽约联储召开的那个机密会议，主要参与者就是华尔街的各大一级中间商，和那些最大的专营空头生意的对冲基金。 

贝尔破产造成的金融困境结束了，凶手逃之夭夭，但是那些主要的可疑犯却赚了大钱。但是，三个月之后，屠杀又开始了。2008年的6月28日，瀑布般的未交付股票出现在市场上，而这回是李门。6月27日：共有705，103股未交付，6月30日：814，870股。到了7月1号，未交付的股达到了1，556，301股。