空頭市場何時結束為投資人所共同關心的話題。波頓先生分享他關於判斷市場轉折點的若干心得。


我對於多數投資人的建議是不要試圖選時操作(time the market)。因為要能藉此

持續創造績效相當不容易。根據我的經驗，多數投資人要不是特別偏多就是特別偏

空，這讓他們可能特別擅長做多或擅長做空，但這種性格的偏誤往往影響他們在面

臨轉折點時的判斷。


投資人如果錯過多頭時股市表現最好的幾天，報酬將大幅下滑，而股市表現最

好的幾天往往是在股市一開始復甦的時候。在考慮投資股票時應以持有至少三年的

長線觀點為佳，而非試圖透過頻繁的交易賺取報酬。


大部分的時間，我會避免猜測市場(除非為了某些避險目的)，而會選擇專注在個

股及產業配置。例如我會偏好持有100家我詳細分析過，並且相信可從中獲利的企業

股票。即使可能會在某些個股上出現失誤，但是我相信，整體而言，大多數的個股都

將是正確的投資。


如果採取猜測市場時機的策略，我認為我將失去競爭優勢，且恐怕無法由平均法

則獲利，畢竟要預測一家公司的前景遠比預測所有公司的前景要來的容易。儘管如此，

近十年來我仍常常被問及對市場走勢的猜測，有些時候亦做了預測。由於知道猜測市

場相當困難，我對這類問題總是謹慎應對。專業投資人猜測市場走勢的記錄並不是很

好，股市通常走到讓大多數人預測錯誤的方向。


多頭市場的來臨往往必須先克服市場的擔憂。當股市處於底部時，由於市場上充

斥壞消息，投資人有許多理由拒絕進場，即使股市逐漸復甦，這些利空仍然打擊投資

人信心。股市多頭時會抑制利空帶來的衝擊，然而空頭時，這些利空都將全數出

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