究竟应当怎样判断一项房地产是否值得的投资？我作为房地产领域里的一名新手，先来瞎说几句，请如山等各位大师指导指导。我凭的主要是三项指标： 1 ） Cap Rate ， 2 ） Cash flow ，和 3 ） Return on equity 。它们各反映不同的层面，因而各有各的用处。而我最看重的是其中的第三点，且听我慢慢说明。

1 ） Cap Rate ：即年租金净收入除以购买价格。其中，年租金净收入为年租金收入减除房地产税，保险费等等费用，但不包括贷款利息和贷款保险。 Cap Rate 是购买投资性房产的重要指标。它直接反映投资回报和房产价格之间的关系。

但是，市场上待售的房产的 Cap Rate 是相对稳定的，因为，卖方也不是傻子，租金收入高的房产价格就会高，租金收入低的房产价格就会低。所以一个局部市场的 Cap Rate 是相对稳定的，一般能达到 6-8% 就不错了。虽然在目前经济危机的情况下，购买到高 Cap Rate 房产的机会增多，但在一般情况下，找到很高 Cap Rate 的房产可能是一种奢望，只有在价格扭曲的市场里才有可能。 Cap Rate 是个前提，他决定了该房产项目的总体盈利空间有多大，但不能直接反映你是否盈利，因为，它不能反映你的资金成本。

2 ） Cash flow ：即每年在运作该房产，实际进出的现金流量。如果得到现金，则为正现金流；如果要贴进现金则为负现金流。

但是，按照广泛接受的定义，现金流量，仅反映现金形式的资本进出该房产的状况，是个流动性（ liquidity ）指标，它既不代表收入（ income ），也不代表盈利 (Return) 。比如，一个完全没有租金收入的房产，可以通过倒按揭（ reverse mortgage ）的方式获得正的现金流。又比如，在固定 Cap Rate 的条件下，现金流可以由于贷款项目的不同（不同的头款和贷款周期），而有不同的现金流。我注意到有些投资者把现金流的定义泛化了从而失去了现金流本身的意义。

正现金流是房地产投资的重要健康指标，如同人的呼吸，即使身体再好，如果 10 分钟没有呼吸也会窒息而亡。一个房地产大亨虽有亿万不动产，也会由于暂时现金流枯竭而轰然倒地。所以，它的原始定义很重要。但是，单单片面地强调现金流，容易造成误解。因为，它本来就不是一个盈利指标，不能回答值得不值得的问题。我的要求就是能够维持呼吸就好。还有，如果同时投资多个房产，现金流问题要综合考虑，不必拘泥非得每一笔房产都要正现金流。

3 ） Return on equity ：即每年运作该房产的净收入除以你实际投在该房产里的资本。其中，净收入（ Return ） = 年租金收入减去房地产税，保险费，维修费，管理费 , 贷款利息和按揭保险。注意，这里需要减除贷款利息和按接保险，而按揭里付进本金的部分不用减。分母的 equity = 房屋的价格减去贷款余额。你的房产是你和你的贷款银行共同拥有，有很大一部分 equity 是属于银行的。如果，当前房价低于当初买价，拟用当初买价替代房屋价格进行计算。

Return on equity 直接反映了你投在该房产里的资本回报率，是最根本的盈利指标。如果这个回报率低于其他投资项目，对于我，比如达不到 10% ，就该考虑是否应该做。请注意，如果，是现金购买， Return on equity= Cap Rate ，所以，资本回报率一般不高。如果贷款，会有使用杠杆的放大作用，用好了可以大大提高 Return on equity 。

下面以一个假想例子来表明这三种指标的运用。一房产价格 20 万（包括购买费用），年租金毛收入 1 万 8 千（ 1500/ 月），扣除房地产税，保险费，管理费等等费用后，年租净收入为 1 万 5 千。那么， Cap Rate 为 1 万 5 千 /20 万 =7.5% 。如果现金购买： Cash flow 为 1 万 5 千， Return on equity 为 7.5% 。如果，付 20% 头款，贷款 80% ， 30 年，利率 5% （按揭 10307/ 年，利息第一年 7946 ），那么， Cap Rate 不变仍为 7.5% ， Cash flow=15000-10307=4693/ 年， Return on equity= （ 15000-7946 ） /40000=17% 。根据这个分析，在给定的条件下，我会选择以贷款方式购买，虽然，现金流低于全现金购买（ 4693/ 年对 1 万 5 千），但资本回报率大大高于全现金购买（ 17% 对 7.5% ）。简单的说，你花了 4 万元获得了 4693/ 年 资本回报，好于你花 20 万仅获得 1 万 5 千的回报。这也是为什么计算 Return on equity 对判断盈利（是否合算和值得）最为重要的原因。

还有，应当注意的是，随着时间流逝，由于持续付按揭到本金部分，你在该房产里的 equity （分母）会越来越大，如果租金收入不变， Return on equity 会逐渐下降。应考虑增加租金，或者采取 Cash Back Refinance 方式，维持原来的杠杆，从而维持较高的 Return on equity 。

新手浅见，不妥之处在所难免，还望大师们予以指正。谢谢！

——万枫