联期货：郑棉将站上慢牛行情起点 2012年02月27日
　

　　国内外宏观经济环境较去年有所改善，棉花(21625,50.00,0.23%)下游需求也稳步增加，在新年度棉花收储价的支撑下，郑棉将迎来新一轮上涨行情。

　　郑棉期价已连续三周自高点回落，尤其是主力CF1209合约，连续跌破了5周均线和10周均线，跌幅已超5.3%。郑棉未来走势是否会跌破20000元/吨的心理关口，令市场投资者极为关注。

　　经济环境不支持郑棉大幅下跌

　　目前投资者对国内外经济环境的预期较2011年大为改观。第一，国内货币政策开始松动。18日晚，央行宣布从2月24日起下调存准金率0.5个百分点。此次下调存款准备金率将释放资金4000亿元，这与2011年央行以每月一次的频率连续四次上调存款准备金率形成鲜明对比。此举对拉动国内大宗商品期价的作用不可小觑。第二，欧债危机峰回路转。21日，欧元区17国财长除决定批准总额为1300亿欧元的第二轮希腊救助计划外，还将在2020年将希腊债务占GDP比例从现在的160%削减至121%。消息公布后，全球大宗商品市场价格上扬。第三，美国经济正向好的方面改善。预计2012年美国经济增速为2.3%，高于去年的1.6%。就业市场情况继续改善，失业率已降至8.3%。尤其是作为美国经济支柱产业的房地产市场，在去年年底也显示出改善迹象，7年来首次为美国国内生产总值带来“正贡献”。总的来说，目前国内外经济运行环境有利于市场避险情绪进一步回落，包括棉花等大宗商品在内的风险资产得到追捧，棉花期货价格大幅下跌的外部因素孱弱。

　　需求状况有所改善

　　USDA近两周发布的美棉出口周报显示，美国陆地棉净签约销售较近四周平均水平显著增长，签约增加的地区有中国大陆、土耳其、墨西哥和中国台湾。据海关统计，去年9月至今年1月，我国累计进口棉花200万吨，同比增加72.4 万吨。虽然当月我国棉花进口数量与前一个月相比大幅回落，但与上年各月相比，仍处于较高水平。2012年关税内配额以及部分滑准税配额已发放，关税内配额使用比例大幅上升，超过八成，这与国内纺织行业的发展密切相关。2011年纺织行业固定资产投资增速高达30%，未来棉花需求将呈稳定增长态势。

　　当前郑棉回调是期现价差所致

　　目前主导郑棉走势的短期因素是期现价差。根据历史数据分析，国内棉花基差一般维持在0—1500元/吨范围内，但2月7日郑棉主力CF1209合约与棉花现货(中国棉花价格指数328级)价格的基差最高达到3377元/吨，而9月合约卖出保值成本约为1200元/吨，期现套利有2000元/吨左右的盈利空间。套保和套利资金积极入市，使得近期郑棉期价大幅回落，向现货价格回归，这也可以从郑商所棉花有效仓单由2月初的200张迅速增至目前的2000张看出。截止到上周五，期现价差已回归到1897元/吨，虽然略微偏高，但距离正常基差范围不远，预计基差的调整将在本周末或3月初结束。

　　收储价将成为郑棉慢牛行情起点

　　从近期国家棉花计划收储量与实际成交量数据分析，成交占比均在20%以下，表明棉企在19800元/吨的棉价下，售棉意愿较低，他们对棉花价格上涨抱有预期。目前占总产量1/3以上的棉花已进入国储，市场上优质棉数量正逐渐减少，这无疑对改变棉花供需平衡起到关键作用。

　　另外，3月初国家将公布2012年棉花收储保护价。历史数据显示，棉麦比价在1∶10时才基本可以保证植棉面积相对稳定。今年国家已经提高了小麦(2570,-1.00,-0.04%)的最低收购保护价格，至1.02元/斤，按照1∶10的比例推算，基础棉价应为20400元/吨，再加上500—800元/吨的人工成本，今年的棉花收储价格预计在21000元/吨，高于2011/2012年度的19800元/吨，这将极大提振市场信心。