来源于" 华夏日报"

“超级主力机构深陷股市等待救赎，他们也许无力自救。”一位市场人士这样说 。

　　从2007年10月16日中国沪市A股创下6124点高点以来，仅仅6个月时间，中国股市已大跌54％（截至4月17日），其中不少股票已腰斩，甚至是痛失2/3。
 
 
 
中国平安从149元跌到55元，云南铜业从98元跌到26元，中国石油从48元跌到17元，中国船舶从300元跌到102元,中国股市总市值从38.5万亿缩水到20.9万亿元，18万亿市值蒸发。

　　在这轮下跌中，中国股市超级主力的动向如何？我们对超级主力的交易行为进行了跟踪与调查，发现除了少数机构顺利出货盈利，大多数机构尤其是居民财富的管家??基金被深度套牢，很多基金高位进入，低位割肉出逃，节节抄底节节败退。

　　超级主力的突围

　　上证指数自6124.04最高点开始，大型蓝筹股首当其冲成为超级主力套现的对象。在2007年10月17日－2008年4月11日中，T字头机构（T字头的席位是上交所分配给QFII、保险、社保和银行等金融机构的专用席位号）大量抛售中国石油、中国神华，其净卖额分别为144.01亿和112.51亿元，净卖量分别为4.54亿和1.81亿股。这些权重股的下跌直接带动大盘指数的直线下落，引发了群体性的恐慌。

　　从做空中国石油的资金席位来看，T20471二级市场的买入均价为20.63元，卖出均价为34.68元，平均每股获利14.05元，赢利率达到68％。T20666并未在二级市场买入中国石油，按照其在一级市场申购股份的发行价16.7元作为成本价来计算，该席位的卖出均价是31.47，平均每股获利14.77，赢利率达到88.44％。T20666正是利用资金优势大量获得申购股，然后把其手里的高价筹码大量派发给了其他机构和散户投资者。该席位第二天抛售金额高达14.794亿元，此后净卖出高达55.218亿元。

　　据称，这两个席位分别为托管机构中国平安和中国人寿。

　　由此可见，那些从一级市场或其他市场获得股票的机构，以其低廉的成本在二级市场进行博弈，获得高额的回报率后的做空行为并不为怪。

　　基金：搏傻主力

　　而硬币的另一面，在中国超级主力做空股市之时，除了散户投资者，被套牢的市场中，也不乏一些主力机构的身影。

　　2007年11月6日－3月25日资金净流出情况为：T字头机构净流出145.488亿元、营业部净流出90.395亿元、G字头席位（G字头席位为基金席位）净流出28.301亿元，累计净流出264.184亿元，而只有基金席位资金净流出最少，并且基金席位此时间内资金流入额高达99.80亿元。因此在此间一次次大盘反弹中，基金成了中流砥柱。这也从另一方面显示，以上净流入的基金被套资金较多。一季报，股票型基金的全军覆没也显示出他们成为股市的守望者。

　　　T28756以坚挺中国船舶者的身份出现，以121.81元的均价买入，并至今坚定持有，其盈亏率-9.97％。更有深度套牢者，如T20497在259.77元高位接盘，在132.19元均价卖出，几乎被腰斩，每股平均损失127.58元。无疑，T20497扮演了一位“不理性”的机构投资者，在高处接盘，在低点卖出，沦为牺牲品。

　　从另一面考虑，T20497之所以在每股亏损如此巨大的132.19元均价卖出中国船舶，是有一定原因的。有分析师认为，这或许就是该机构对于中国船舶的价值估值，所以不得不在此线抛售，而作为投资者来说，后市中国船舶的投资价值值得考虑。

　　事实上，某些机构投资者并不比散户精明，其追高、杀跌的手段同样非理性。，1月中旬T20471大量抛出中国神华，此时的主力接盘者G23767基金席位在神华每股70元左右买进一批。据了解，该席位是博时基金公司的一个席位，其后来发现被套，随着神华价格下跌而不断补仓，试图降低其成本，然而中国神华跌势未改，最后导致该基金买的越多被套就越多。上表中T20680，也是追高杀跌的典型，以均价63.31元买入，以55.51元的均价卖出，亏损17.96％。

　　以T20666席位获得申购股份的发行价16.7元做成本，则获得了88.44％的高收益，而基金0071赢亏率为-21.93％。记者发现基金0071在T20666不断抛售的情况下接盘分期买入，而且随着中国石油的持续下跌有买入金额放大和买入频率加快的趋势，但其中也伴随着不少卖出，基金0071非理性的操作也一目了然，而正是由于非理性的机构和散户投资者不能审时度势，才让T20666把其手里的高价筹码大量派发给了前者。

　　套牢背后的博弈

　　在中国A股沪市创下6124点以来，6个月内中国股市已大跌54％。在整个暴跌过程中，机构并非都是争相逃亡，从中可以看出，机构在此期间博弈中，除了一部分席位的高位获利逃亡之外，也不乏一部分力挺者，越跌越买。从数据可以看出，在出现大量资金流出中国平安之时，也有部分资金流入该股，其中资金呈现净流入状态的机构除一家T字头席位外，其余最多的是A字头和G字头机构，流入资金呈现散户化趋势，但流入最多的前10家机构中7家为基金公司，其资金净流入合计为39.911亿元，占整个资金净流入的30％左右，买入中国平安最多的是基金公司0004，其资金净流入8.885亿元，成为中国平安下跌过程中被套牢的“中坚力量”。

　　“最近的股市财富就像阿拉丁神灯的故事，贪婪和恐惧都是有代价的。”国际金融专家汪康懋教授说，“基本面的因素和估值太高，就像涨潮一定会退潮，没有不退的潮水，超级主力早就注意到价格太高，所以提前离场，而基金属于监管部门稳定市场的力量，不会撤退，可能暂时减持回避风险。”

　　通过对T字头机构的交易金额及交易行为的解读，T字头大军集体抛售大盘蓝筹股直接原因是认为股价早已透支。当超级主力发现后期股价出现上涨的概率远不及出现下跌的概率大，选择减持意味着更保险的收获。于是，他们大量抛售目标公司股票，由于该类公司均系大盘蓝筹，从而使超级主力机构的集体抛售终于引发对大盘蓝筹的抛售更加肆无忌惮。

　　中国平安101个交易日内资金流出金额为398.698亿元，资金流出大于流入金额258.212亿元，抛售压力明显占主要力量，所以，中国平安虽然出现不同程度的买入力量，但终因资金实力悬殊而无法挽救下挫局面。

　　不仅如此，中国石油等大盘蓝筹都成了机构博弈的战场。两市“空军一号”中国石油，自2007年11月6日至2008年3月25日资金净流出情况为：T字头机构净流出145.488亿元、营业部净流出90.395亿元、基金席位净流出28.301亿元，累计净流出264.184亿元，只有基金席位资金净流出最少，而且基金席位此时间内资金流入额高达99.80亿元，而这也从另一方面显示，以上净流入的基金被套资金较多。其中，基金公司0071成为该股下跌中最大买入力量，净买入金额达8.157亿元，而此类机构正好成了T字机构出货的主力，沦为“牺牲品”。

　　T20497、T20680、基金0071即使在亏损分别为49.11％、17.96％、21.93％的情况下仍然割肉逃亡。而那些在整个A股市场出现暴跌之时选择力挺者，越跌越买，越买越套，形成恶性循环。在力量相差悬殊的情况下，无法扭转下挫局面，而最终沦落为套牢户和更大的牺牲品。