恢复市演完三段， 美联储意欲何为？

2020-06-20

牛经沧海

风险提示

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【背景】

6月11日星期四遇上3月23日反转以来的最大风暴，道指当天下跌 6.9%， 标普500跌5.9%， 纳斯达克跌6.3%， 事后得知时间与美联储缩表迹象有关 (见附图三) 。

6月6日《潮平两岸阔 风正一帆悬》指出，“由于四项量化指标均落在预判上界，表明恢复超出预期，未来只有牛市上升通道的的小幅回撤（10%以内）。”

6月13日《又遇股市风暴 后市将会怎样》指出，“因此倾向于认为这将是一个周线级别的调整，先反弹，反弹没有新高即会再次下跌，也许二次，也许三次才会结束回调，（大市）总幅度会在自高点下跌7%至12％左右，时间自高点起3至4周左右。”

【市场恢复行情三段论】（自本人2009年8月9日博文修订）

历史是一面镜子。 这也是技术分析（TA）的第一条公理. 如果您同意这种说法, 完整的恢复行情必经三个阶段: 确定不信, 将信将疑, 确定相信。

确定不信阶段。 这一阶段行情会让多数人踏空, 因为缺乏基本面的支持, 更兼刚刚逃离熊爪惊魂未定。 这一段行情也是回报最丰厚的, 大约能有整轮恢复行情六成的涨幅 （见附图一）。SPX 在短短的14个交易日从2192窜至2792。 若不幸踏空这段行情, 战胜市场的理想恐将落空。 这也是多数股民跑输大市的主要原因。正是：轻轻的来了，又轻轻的去了。

将信将疑阶段。 随着熊市渐行渐远, 牛市端倪初显, 将信将疑的股民越来越多, 基本达到平衡。 这一阶段行情反复无常, 上升难创阶段新高, 下跌深度有限, SPX 在2790至2950之间反复震荡, 无果而终。 是高手的战场, 低手的是非之地。 这一段行情是回报最怂的, 大约能有整轮恢复行情10%的涨幅。正是：雷声大雨点小。

确定相信阶段。 天遂人愿, 经过多空相持, 基本面逐渐明朗, 地球人都知道熊熊玩犊子啦, 牛市既定, 此时不上, 更待何时? 广大股民终于相信，熊市结束了，牛市到啦, 401K, IRA, ROTH IRA, 等等, 等等, 满上, 好日子来了。 这一段行情回报不赖, 大约能有整轮恢复行情1/3的涨幅。本轮SPX自5月26日一跃而起，从此一路北上，头也不回， 期间大盘收复跌幅的23%。正是 人人都是股神, 股股都能生财。

在一轮恢复性上涨行情中，最后阶段总是有大量股民追逐少数明星板块与大白马，似乎是终于找到了组织，从此躺赢。事实是，明星板块与大白马集齐了最后一批资金，恰恰应该是回撤修复的时机。与此同时，另一半机灵鬼则转抄低价仙股或者跌成渣子的僵尸股，有些即将破产的公司也会受到热捧。金融大鳄卡尔伊坎从来都是砍别人的肉，这次栽在HZ上，亏损30亿以7毛8毛清盘退出。岂料短短数日，HZ被炒到5元。真是伊坎眼神不好了， 还是股市的高潮怪相？我们拭目以待吧。正是：市场从来没有放过谁，但愿这次大不同吧。

要点： 一轮行情末期，大白马与仙股僵尸股齐飞。

无论如何，6月11日巨幅下跌标志着本轮恢复行情已经剧中，股市将会经过一段时间的调整，逐步回归正常化。

图一。恢复行情三段及后市方向

【美联储动向】

5月23日《美联储印钱与股市有多大相关性》论证了此轮行情与美联储扩表高度正相关。一旦美联储开始缩表，必然会引发市场回调。事实上，美联储真的有所动作（见图），结果道指报以1800大跌，SPX以5.9%的回撤同进退。无奈之下，美联储主席鲍威尔于当周五重申之前的无限QE不变，并开始直接购买公司债，财政周末又画个新的万亿大饼。市场得到暂时的安抚，于15日周一拔地而起，至周二收复大部跌幅。

图二。美联储缩表与市场反应， 2009至2015

图三。美联储缩表与市场反应， 2018至2020

【基本判断】

恢复行情已经结束，但调整正在演绎。理想情况是SPX在2970至3155之间横盘整固，最终向上突破。另一个可能性是如图所示，走出下行牛旗，会有阶段性新的低点， 但最终向上突破。小概率事件是美联储功亏一篑，造成新一轮恐慌。

成也美联储，败也美联储，美联储六月疑似有缩表动作，务必密切关注美联储动向。

如图所示，QQQ（或那指100）已经连续3次在布林线中轨获得支撑。希望下一次也能在236至237附近获得支撑，维持上行趋势。更大的可能是在未来三周在231至247之间继续箱体盘整，以时间换空间，消化前期蜂拥而至的筹码。

图四。QQQ展望

【后市】

6月13日的预判“先反弹，反弹没有新高即会再次下跌。”结果QQQ周一从232.35开盘，至周五246.63开盘，上冲14.28点，6%；SPY周一从298.03开盘，至周五314.37开盘，上冲16.35点，5.5%；DIA与IWM大致相似，只是较为孱弱。

维持6月6日与6月13日的预判，认为我们正在经历一个周线级别的调整，下周比较倾向于看跌。如此几个来回，大盘总幅度会在自高点下跌7%至12％左右，时间自高点起3至4周左右。

沧海概不荐股，不作投资建议，特此声明。