2008-09-19 | 谢国忠：风险重估，美股或跌30%

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雷曼最终价值尚难估量

谢国忠表示，美国在雷曼兄弟危机爆发之后，股市下挫30%是非常容易的事情——作为投行界排名第四的雷曼兄弟，拥有的6000亿资产将在金融市场上如何平衡，成为未来股市跌宕的关键点。

“ 雷曼兄弟自己说拥有约500亿美元的CDO（债务抵押债券），那么未来在其破产中，有大笔CDO交易出现的话，就可以对其总值进行认定”，谢国忠指出，今年7月，美林证券出售过自己持有的CDO产品，作价1美元的CDO最终市场成交价格只有0.22美元，更离谱的是这0.22美元中，美林还每份借给对方 0.17美分——也就是1美元的CDO产品最终美林只收回了0.05美分。

美林的CDO产品价格可以算作一次金融机构新减记周期的开始，但是美林毕竟属于被收购的证券公司，雷曼兄弟作为破产投行，其最终价格才会有代表意义——市场的估计是只会比美林的价格更低，而这将引发华尔街金融机构一轮新的资本金补充浪潮，资金压力将再次袭来，而雷曼最终价值几何目前仍在观望之中，或者说，其深渊几何尚难估量。

谢国忠的评价是，下一步雷曼兄弟的清盘和AIG问题的爆发才是问题的核心，后者虽然得到了200亿美元的短期流动性注入，但如果没有救助或被收购，将会再次经历风险清算。

雷曼破产保护影响将逐步显现

谢国忠表示，首先是流动性压力阶段，目前看来对市场的影响并不大，也就是所有和雷曼兄弟有关的公司将会转移业务、清算价格，与之切断关联。

第二阶段是雷曼兄弟清算自身的财产，包括固定资产、银行债务、偿付债券等。值得注意的是，在第二阶段当中，雷曼兄弟的股东和贷款人都将遭受损失。9月16日，有消息爆出有多家国际银行给雷曼兄弟进行了贷款，在雷曼倒下后，这部分款项多数会灰飞烟灭。

第三个阶段，或将持续几个月时间的是雷曼兄弟的资产清算。美国政府之所以有成立10家银行组成的700亿美元基金，就是为了保障即将出现的清算中对流动性的需求。

美股1.5倍PB或再现

雷曼兄弟被当作美国金融危机中，金融机构未来结局的样本。这一方面体现在其本身价值重估后，对金融业、股市造成的重估风险。美股下跌30%完全可能——在此前危机最严峻时，美国股市的市净率曾经下跌到了1.5倍，而在本次暴跌之后，这样的PB或会再次出现；其次，由于信贷成本增加，消费需求下降导致经济萎缩，美国经济下滑意味着全球经济灾难的开始，全球对经济危机风险的认识将就此再次重书。