周末故事会-ES扫盲、吹牛加忠告

不论在大千股坛还是投资理财论坛，时不时就会看到有人拿ES炒作日进斗金来说事儿，弄得有些朋友心里痒痒的，蠢蠢欲动，不少朋友也许会觉得以我自己的聪明，也许会做得更好，那不是比投资房地产出租当黄世仁做掏粪工回报又好有没有跟烂房客打交道的头疼，那该多好啊？！！！

看到这些朋友的行为不禁想起了老瞎曾经经历过的一段黑暗时期—疯狂利用高杠杆炒作期指期权(Index option, Index ETF option)、期指期货(Index future)。既然现在仍有朋友如老瞎十多年前一样对ES到底是啥玩意儿不明就里，老瞎对ES有限的粗浅了解烂在肚子里带进坟墓里就一点儿点儿价值都没有了。不如跟朋友们分享一下，也为有兴趣的朋友节省一些在网上去狗狗鸟语资料的时间。

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N年前，老瞎刚接触证券股票交易不久，就看过一本脚盆人写的股票蜡烛图的书的前三分之一，前股市大牛写的一本期货市场投机原理（书名不记得原名了）的前十分之一，似懂非懂就信心满满的投入了轰轰烈烈的股市交易。出于动物性的本能（抱团消除恐惧）à找到了文学城的大千股坛，一方面为了学习另一方面为给自己的不断的错误找到些同党，让自己不那么感觉羞愧。为了能参与讨论，起了现在的网名“瞎问瞎说”，起此名的主要原因一是看到当时大千别的朋友都是无所不知，二是看到那时的大千朋友们几乎各个日进斗金，谁要是仅仅能beat the market都不好意思说自己在炒股票。相比而言，我啥也不懂，连问题也问不到点儿上，自然说啥也属于什么也不懂的水平，只能算瞎问瞎说了。在大千也第一次听说了有人喜欢炒作ES。那时股沟还不流行主流，雅虎搜索也不十分强大，我很久都以为ES是某个股票的代码，可是当年交易用的Fidelity根本查不到这个ES，记得大千有人简单说过这是S&P500的E-mini 期货。再问就没人深入讲解了。

直到某天，瞎嫂过去读大学时的老班长老大哥跟我们联系，提到了他那时在做S&P500指数的期货期权（裸卖期权）。才第一次了解到那时S&P500指数的期货和期权个人散户也是可以通过一些小的证券交易公司通过电话下单交易。要求的本金也不很高（记得当时是十万就能开户，填表声明自己有N年期权option交易经验即可，老瞎那时刚刚了解了option的最基本概念和常识就号称曾经交易过五年熬破神，哈哈à找死啊！！）。老大哥耐心给我扫盲后才基本了解了S&P500指数的期货(S&P500 Index future )大概是怎么回事儿。

在美国期货交易始于1848年。开始期货产品比较简单，仅有有限几种农作物。多数期货均在芝加哥交易市场进行。芝加哥期货交易所和纽约商品交易所于2007年合并再于2008年和芝加哥商品交易所合并组成了CME。是世界上最大的期货交易市场，提供了非常复杂繁多的期货交易产品以及期货衍生物交易产品。S&P500 Index future仅是众多期货产品中的一种。被广泛用于机构交易中的对冲。对应于S&P500 Index，每一个点对应于$250就是说S&P500 Index每变化一个点，所交易的S&P500 Index future的合约对应价值就会变化$250。俗称250倍的杠杆。交易以S&P500 Index future合约的整数倍数进行。买卖不是买卖多少股，而是类似于option trading，买卖所指定的合约个数。俗称买几个。每个合约大小为$250*S&P500 Index。合约起始于每年六月份，终止于三年后的十二月份。Open Outcry是八个月。合约产品分为三月的，六月的，九月的，十二月的。十二月份还有三个附加的合约产品。目前的合约初始马金（Initial Margin=$23,788）;维持马金(maintenance margin= $$21,625)。每个账户内的资金数额根据马金要求，计算出账户持有人有资格可以长（long,买进）几个合约，可以短（short,卖出）几个合约。如果每日收盘时平仓（无合约在手）则当日结算。如果在交易日内（周一到周五的前一天5PM起，至周一到周五的3PM为一个交易日，所谓昼夜交易。）有买入卖出，占用资金立即被释放，可以立即继续交易（当然所用的broker不同，具体规定有出入）。假如到了3PM手中留有合约，不论长短，broker都会自动计算你的合约持有马金要求。如果出现账户资金少于马金要求，broker在次日早八点会致电客户立即补足亏欠资金缺口，通常为电汇。这通电话俗称为马金靠（margin call）假如规定时间内看不到资金到位，broker会自动按规定将你的仓位平仓。通常巨额亏损都出现在这种情况下。

真实故事：当时跟老大哥学着做的是S&P500 Index future option。就是空或叫做裸卖熬破神，策略道理很简单，根据当时市场走势，预测S&P500 Index的波动范围。例如S&P500 Index处于1190点，猪市，根据经济形势和TA,估计向下方三个月内跌不过40点，于是考虑裸卖strike price 1110（加40点的缓冲余量）的三个月后的扑(put)。预测向上方三个月内涨不过40点，于是考虑裸卖strike price 1270（加40点的缓冲余量）的三个月后的靠(call)。所买价格为option内在价值与时间价值之和（庄家计算决定），没记错的话，一个合约所卖价值为option成交价乘以100。假如市场向所卖的strike price远离的方向运动，则option内在价值逐渐降低，option时间价值也随时间消失不断降低(time decay)。马金要求不断降低，等到了期限，option价格归零。所卖option金额收入囊中，作为实现了的gain。由于gain报税按一半长期，一半短期计算，税率也不高。听起来不错是不是？别忘记上述是理想状态。不到20万的资金大约可以卖到5、6个合约。假定option价格为$11.35，5个合约可以卖得$5,675。只要市场没有突然猛烈向你的option strike price接近，三个月后就入袋为安了。听起来不错吧。假定同样的钱买了一个出租房，相当于月租金$1891.67。仅仅付一个交易费用，不用掏粪，不用跟烂人打交道，好像很不错有啥可抱怨的，睡着觉，喝着咖啡，游手好闲地钱就来了。（我认识的人里面有有限的几个人用此法在短短几年内从市场卷走N米然后洗手不干了。关键要先能活下来）

问题是，市场并不可预测。一旦市场突然向你的option strike price接近，不要说破了（Out the Money --> In the Money），哪怕说是突然急剧接近，了解option的朋友就理解，此时option的价格就会急剧增加，裸卖了的option合约的马金要求也会急剧增加。老瞎那时急钱，根本没弄明白马金要求的算法就下水了。这个道道没玩多久就遇到了一次不利情况的发生。于是有了下面的旧帖。当时并没有交易过ES而是交易的S&P500 Index future option。杠杆是ES的五倍。ES跟S&P500 Index future（俗称Big S&P500,ES俗称mini S&P500）有些类似。ES合约起始于每年六月份，终止于下一年六月份。不像big S&P500，ES可以在很多公众交易平台交易，big S&P500十年前还是必须通过特定 brokerage firm 直接跟CEM交易。那时老瞎还没脑残（其实很不知己，是真的脑残！！）当时TA（technical analysis）的水平加第N感觉可以根据分钟图加两三个indicators预测下一分钟到五分钟区间市场走势，假如没有突发事件，精准到小数点后两位的预测能力有90%到95%的准确性。当时曾经用这本事在大千跟朋友用悄悄话做过演示。把那朋友惊呆了。所以谁说TA完全没用，老瞎只能说他功夫没到家。不过有这样的能力也没戏。没有无限或大量的资金和良好的心态（不愁钱不急等用钱）支持，上述玩法被wipe out（俗称见外婆）。也是随时发生的。多废话几句，早年我玩儿big S&P500时，先是电话下单，后来是用brokerage firm的土造online交易软件，那是基本还是DOS based or Unix based交易软件，很不好用，现在肯定不同了，市场实时数据用的是eSignal的分钟蜡烛图和所谓Level 2数据，两个普通电脑，一个看图，画图，一个下单交易，电视永远开着，以防突发事件发生。以老瞎那时的脑力，觉得很兴奋刺激，觉得有个十万资金，每天挣$2000到$3000（不是平均而是每天自定目标）应该就是分分钟钟的事儿，问题是那时急钱，本金有限，分分钟钟都被极度的贪婪和恐惧折磨着，TA的本事严重打折扣。再就是过度交易，老瞎疯狂时曾经不断地以long QQQ option 每手300到900个合约的规模DT(日结算)。结果大家都知道，很快见了外婆！

忠告（心得）：

1、不作死不会死，作死一定会死！

2、频繁DT特别是使用高杠杆产品对散户来说是绝对的作死之路。

3、知己知彼是投资投机的第一课！觉得自己跟神似的就离死更近了一步！

4、学习学习再学习，任何投资投机赌博都要求不间断地学习！

5、在残酷现实的投资投机市场面前，每个独立的个体都什么也不是，必须永远谦恭。

6、不论在社会里还是在论坛里，每个人都尽可以使劲儿喜欢自己，就是不要要求或期望别人可能像你自己一样喜欢你自己。否则轻则不快乐，重则很受伤害！！

下面是2012年在大千的旧帖。给您解个闷儿。粥沫鱼块！

有人给老瞎吹牛的机会了，不忍放过：） (2012-07-31 18:05:59)

下一个

有朋友问：请问您是如何空es来救卖的put的？

当时交易SP500 naked put。贪心了，同时功力不够，判断不准。写得顶了自有资金。尽管市场仅仅跌了十几点，还远离所卖的strike price.但是马金靠是铁定的了。老瞎不是那种钱不是问题的那种人。肯定没钱补足马金靠，只有两个选择，一是被强迫平仓，或主动平仓，都会是见外婆的局面。当时还没做过直接的指数期货交易。知道规则，没有实战经验。不过那是做过大量的一分钟线技术分析，小有心得，反正是死，决定搏一下决生死。那时知道，夜里的期货交易在中部时间凌晨一点半到两点半最活跃，也对第二天开盘影响最大，于是让孩子和领导早早睡觉，一杯新泡的浓茶，加上一堆零食，午夜开始决战。

行家要问为什么不买put缓解马金靠呢？主要是水平有限，一下慌了手脚，下午收盘后才想起应该如何，满脑子就是如何应付第二天的马金靠。另外做过期指期货的知道，这个市场流动性很差，熬破神的交易很缓慢。补long put也难补已有的损失，顶多缓解马金靠。损的还是损了。

那天下午五点后开盘后还没主意咋办，仅仅很沮丧地和朋友讨论了局面，准备应付怎么跟领导交代。吃了晚饭后决定反正一死，说什么也要博一下。幸好夜里尽管期货流动性差，但因为白天局面突变，那天晚上交易期货的人对平时多了很多，于是基本上十五分钟交易一次，到第二天早上开盘前的十五分钟停盘时，不仅仅把纸面损失赢回，还多得好几万。到了开盘后把暴涨的裸扑买回来才发现全身如水洗了一般，一夜大汗淋漓都不知道，几乎吓死。穷人玩不起这玩意呀！！！

问题是这次过五关斩六将导致了后来不自量力直接大手笔交易期指期货，再马金靠时已经黔驴技穷了，领导也不让玩儿了。于是就惨淡离场见外婆了。

结论：市场面前小散什么也不是，跟你自己觉得自己如何没关系，没准备好的新手，斩你没商量！！