王庆：奥运之前如果未上调，那么奥运之后上调的可能性将大大上升

　　【背景】据国家发展和改革委员会负责人15日介绍，为了落实好新修订的《节约能源法》，我国将采取一系列措施，推动全社会节约能源、提高能源利用效率，其中包括继续实施有利于节能的经济政策，积极稳妥地推进能源价格改革，择机进一步理顺成品油、天然气价格。 
　　近来，周边经济体纷纷上调成品油零售价格，其中包括马来西亚（6月5日，47.8％）、印度（6月4日，10％－15％）、台湾（5月28日，13％－16％）、印度尼西亚（5月24日，25％－33％）。中国上一次成品油零售价格上调是在2007年11月，当时国内成品油零售价格上升了8％－9％。自那时以来，国际原油价格已经上涨了近40％，然而，中国国内的成品油价格却仍保持不变。
　　6月12日，国家统计局公布，今年5月，全国CPI(居民消费价格指数)较去年同期上涨7.7％，较4月下降0.4个百分点，创下今年以来的单月最大跌幅。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆表示，通胀压力的减缓将为中国政府提供在未来几个月执行初次价格上调的机会。到7月中旬的未来几个星期内将有可能出现此项政策变化。7月中旬以后，由于过于临近北京奥运会（8月8日－24日），政府将不太可能在奥运会召开之前或者召开当中作出政策改变。奥运会之前如果价格没有上调，那么奥运会之后上调的可能性将大大上升。
　　他解释说，首先，我们预计广义CPI在9月的时候会从现在的水平上显著下降；其次，价格上调的政治敏感度将随着奥运会的结束而下降很多。
　　他说，随着中国国内成品油零售价格时下只有国际基准价格水平的一半，现在问题已经不再是中国会不会上调油价，而是中国将于什么时候与其所在区域内的其他经济体一样上调国内成品油价格。
　　他承认，中国的财政强势表明，如果政府有强烈的意愿通过财政补贴来维持国内物价稳定的话，至少在可预见在未来，他们有能力负担得起这个项目，同时又不陷入债务可持续性的问题；中国政府有能力令潜在的价格上调比其他亚洲新兴市场国家推迟更长的时间；如果政府决定上调成品油零售价格，为了平和涨价给经济带来的冲击，他们可以采用循序渐进的方式代替一次性的价格上调。
　　但是，他认为，中国的政策制定者希望将国内成品油价格正常化，使其与国际水平一致。事实上，早在今年初，当局在权衡汽油价格带来的通胀冲击和人为低价格的低能效之间辩论的时候，就已经认为前者为“两害”之中的轻者。几个关键的政策制定机构中存在强烈的共识，那就是关键生产要素价格的正常化，将在帮助平衡经济和改善经济增长质量上扮演重要的角色。 
　　他指出，尽管政府的总体财政状况依然良好，但是当前的地震及随之突然出现的与重建相关的财政支持需求，似乎让政府对于快速上升的财政支出压力有点忧虑。在一份最近国务院会议的新闻稿中，“相对较重的财政支出压力”第一次作为当前经济的几个重点问题之一被提及。另一方面，令当局放慢调整国内成品油价格步伐的最重要原因是他们对于当前国内高CPI膨胀率的担忧。政府不想由于实行成品油价格的上调而恶化通胀压力或者通胀预期。
　　在王庆看来，在这个问题上的底线是，基于长期能源使用效率和近期财政支出压力上升的顾虑，政府很想取消成品油价格管制。因此，我们预计，政府将允许国内成品油价格在广义CPI出现下降趋势之后马上调整。然而，潜在的价格上调很可能逐步实现，如每次上调10％－20％，这是因为政府希望能够熨平涨价在整体上对于经济的冲击，并确保广义CPI在成品油价格局部上升的情况下仍然保持下降的趋势。
　　至于上调成品油对通胀和各行业的影响，王庆估计，国内成品油零售价格如上涨10％将导致广义CPI膨胀率上升0.3－0.4个百分点，而生产者物价指数（PPI）膨胀率将上升0.5－0.6个百分点。如果食品价格膨胀率下降1.0－1.5个百分点的话，成品油价格上涨对CPI膨胀率造成的冲击将受到抵消。此外，成品油价格上升10％所造成的需求下降的影响可能很小。最后，成品油价格上升10％对于不同经济部门的影响也不尽相同。四个部门——交通运输、金属制品、建筑材料和非金属矿产、建造业——可能受到的影响最大，营运利润率将下降 4.2％－12.2％不等。