不久前，美国“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）清理了他手中所有的中石油（PetroChina）股份。没想到，中国投资者却不买巴菲特的帐，在他出手后又把中石油的股价推高了40%。无独有偶，世界最大的跨国企业通用电气（GE）最近突然退出了收购深圳发展银行（Shenzhen Development Bank，简称：深发展）7%股权的交易，因为通用电气觉得对方要价太高。自信的中国投资者同样不在乎通用电气怎么打小算盘，在之后的十来天里又让深发展的股价向上涨了10%。

这两起事件无形中反映了一个现实－－中外投资者对中国股市的看法简直有天壤之别。对于巴菲特抛出中石油全部股权的原因，媒体的猜测颇多，主要集中在中石油在苏丹的生意上。但是，巴菲特不久前终于在中国大连打破沉默：“决定买中石油的股票很容易。当时它的股价是价值的三分之一，也许只有四分之一。我怀疑目前能否在市场上找到那样的股票，因为市场已经太热了。”换言之，他的易手行为和政治原因根本不沾边！其实，这正是巴菲特作为“价值型投资者”的一贯作风。

“多数中国上市公司的股票估价已经到了不理智的程度。”美国著名智库加图研究所（Cato Institute）负责研究的副总裁詹姆斯·道恩（James Dorn）博士在接受《华盛顿观察》周刊采访时表示，“深圳和上海股票交易所超过40倍的市盈率（P/E）是不可能长期维持的。由于缺乏透明度，中国投资者在许多情况下是在赌博，而不是在做理智的投资决策。现在是‘清仓’而不是‘建仓’的时候。”

道恩指出，缺乏投资渠道也是中国老百姓奋不顾身投资股市的原因，但是外国公司则不同，在分析了风险与回报因素之后，它们也许会发现更好的投资选择。

巴菲特大有“追随者”

面对过去两年中已经上涨了五、六倍的中国股市，巴菲特善意地提醒投资者要采取谨慎态度。许多中国投资者虽然对股神崇敬备至，却对他关于中国股市的这番评论不以为然。然而，巴菲特的警告却与包括华人首富李嘉诚和美联储(Fed)前任主席艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）的观点不谋而合。香港巨富李嘉诚前一段时间出售中国南方航空公司股票的做法与巴菲特的举动更是如出一辙。英国安本资产管理公司（Aberdeen）负责新兴市场的德文·克鲁（Devan Kaloo）说，安本正在从中国市场撤出部分资金，看起来巴菲特自己也是这么做了。

但是，仍有不少外国投资者认为，现在就套现离场还为时太早。因为，现在的市场动量掌握在买家这边，这种情况不会很快改变。道富环球投资顾问（State Street Global Advisors）新兴市场部门负责人布拉德·埃赫姆（Brad Aham）在谈到中国股市时说，我们最喜欢估值便宜的股票，但也不想忽视动量因素。雷曼兄弟（Lehman Bros）驻香港首席证券策略师保罗·肖特（Paul Schulte）也持同样的观点。毕竟，中国经济市场的潜力也很大。

“从长期看，中国仍然提供了不少投资的机会，特别是在国有企业逐步私有化后，”道恩博士对《华盛顿观察》周刊表示。

通用电气不做“冤大头”

股价飙升正是导致通用电气放弃购买深圳发展银行股份的原因。两年前，通用电气签署了一项协议，以大约一亿美元的价格收购深发展 7%的股权，合每股5.25元人民币。然而，在经过复杂的股权重组、即将完成这宗交易时，深发展的股价一路飚升到41.10元，根据2007年收益计算的市盈率达到43倍之高。中国投资者或许觉得，深发展的高价格仍然物有所值，但通用电气却对要付出七倍的价格感到无可奈何，不想做“冤大头”，于是毅然放手。

通用电气的收购计划并不是类似计划中第一个泡汤的。今年早些时候，中国银监会否决了美国私人资本公司凯雷集团（Carlyle Group）一项想“讨便宜”的收购计划。当时这家私人资本公司试图在重庆银行上市前通过私下交易收购这家银行的部分股份，因为他们知道，一旦重庆银行上市，他们就“买不起”了。

为了防止中国优良的资产被老外廉价“侵吞”，中国政府规定，不许以低于市场交易价90%的价格出售资产。这样的规定确实令不少老外望而却步。很多外国银行和金融机构本来打算在明年中国开放证券市场后入股中国证券机构，但是近来中国股票估值不断上升的事实肯定会影响外资银行的收购计划。

不过，中国资本市场的红火与两年前不可同日而语。大举入股深发展的中国本土共同基金和普通股民普遍希望，深发展这股肥水不要流入外人田。在通用电气的交易失败后，深发展并不气馁，并宣布将发行特种债券进行融资。这一举动立即受到了市场的欢迎，使深发展大有“皇帝女儿不愁嫁”的惬意感觉。

沈钧 ，《华盛顿观察》周刊 2007年第39期，10/31/2007