美国公司回购股票五大动机

唐淳

美国公司回购股票的原因很多，归纳起来，大致可以分为五个原因：

资本过剩：回购与分配政策 当公司的资本无处可投资，出现过剩时，公司可以保留过剩的现金或把现金分配给股东。作为分配手段，回购比股利更受欢迎。原因不外乎以下几点：

 1.上市公司在公开市场上进行回购(这也是普遍的形式)，公司不用承担必须回购的义务；

 2.回购不像股利，人们不会指望从常规性的回购中获得现金分配。也就是说，回购是更为灵活的资本分配手段。而对股利来说，逐年递减的分配政策必然会招致股东的不满；

 3.从纳税的角度考虑，股利应征收20％的个人所得税，而资本利得税的税率低于股利所得税税率，且只有增值的已实现的回购部分才征收资本利得税。因此，从这个角度考虑，投资者较青睐资本回购。

 股票价值被低估： 回购与投资政策 股票回购不仅在选择分配过剩资金的方式上提供了灵活性，而且在何时分配资金方面也提供了弹性。这一点对公司非常有利，因为公司可以等到股票价值被低估时进行回购。该行为的理论前提是，内部管理者与股东之间的信息不对称可能导致股票定价错位。如果管理者认为股票的价值已被低估，那么公司回购股票就意味着对市场发出信号—它要投资购进定价错位的股票。市场会把这一行为看作是股票低估的暗示，积极的股价反应应该是纠正定价错位。

 优化财务杠杆 公司回购股票不仅可以用来向股东分配过剩的资金，还可以减少权益以提高权益负债率。因此，假设存在最优的权益负债率，那么公司应可以利用回购股票的方法来达到这一目标比率。如果公司的权益负债率低于目标比率，那么公司就更有可能回购股票了。可见，公司的资本结构会影响回购决策。 激励管理层 股票回购不仅能改变公司的权益负债率，还允许管理者在分配现金的同时不会稀释股票的每股价值。特别是管理层持有股票期权时，保持股票价格就具有更特殊的意义。股票期权方案往往鼓励经理们用股票回购替代股利发放，就是因为回购不稀释每股价值，还有就是经理们行权时公司向其提供的股票多为库藏股。

 阻止收购 以上四大动机都是有关企业的内部决策，然而，回购也会影响到公司与外部当事人的关系。如果股票的供给曲线正常，则可以利用回购股票来增加收购的成本。因此，那些容易成为收购对象的公司更可能收购股票。