2011年 04月 26日 11:59

美国结束QE2给新兴市场货币带来压力

发达国家宽松的货币政策一度导致大量资金涌入新兴市场。而现在，这种资金流入势头可能会减缓，特别是在美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)规模达6,000亿美元的债券购买计划（即定量宽松计划）几乎肯定将于6月结束的情况下。

美联储的债券购买计划行将结束，再加上欧元区利率上升，这些因素可能会导致外资流入发展中国家的势头逐步减弱，并将抑制新兴市场资产和货币的升势。

Roubini Global Economics新兴市场策略主管Natalia Gurushina表示，如果全球流动性趋紧，则对新兴市场不利。他预计新兴市场资产表现将相对低迷。

美联储第二轮定量宽松计划的结束将标志着一项备受新兴市场决策者指责的计划终结。由于投资者期望获得更高的回报，发达国家的宽松货币政策推高了亚洲和拉丁美洲的货币汇率和资产价格。

一旦全球流动性下降，上述货币面临的升值压力将会减轻。但发展中国家政府现在担心市场会出现剧烈振荡，甚至出现资金突然撤离的情况。发展中国家政府面临的一个尴尬处境是，他们只能猜测市场会作何反应。

印度商业和工业部秘书R. Gopalan近期在华盛顿出席二十国集团(G20)会议期间接受采访时表示，印度政府正在密切关注Fed定量宽松措施的结束情况，因为这对新兴市场的影响尚不明朗。

Gopalan表示，外界对此看法不一；有人认为流入新兴市场的资金可能会减少。有着经常项目赤字的印度需要资金流入。俄罗斯财政部长阿列克谢•库德林(Alexei Kudrin)在华盛顿的另一个会议中表示，他理解美联储提振美国经济的需要，但与Gopalan一样，他也担心美联储第二轮定量宽松举措给全球经济带来的中、长期风险。

Roubini的Gurushina表示，如果资金流入放缓，新兴市场货币可能会承压。另外，她说，如果发达国家利率上升，那么所谓的融资套利交易可能就不再那么吸引人了。融资套利交易即在低利率国家借钱融资，然后在高利率地区进行投资。

Gurushina表示，结束定量宽松措施可能会增强市场对美国经济的信心，前提是投资者将其视为美国不再需要这种刺激措施的信号。而另一方面，她说，如果市场担心美国经济在缺乏注资的情况下无法保持增长，那么结束该计划就可能引发人们对全球增长前景的忧虑，进一步讲，还可能令人担心新兴市场出口和大宗商品价格。

由于整个第二轮定量宽松措施实施期间美元一直在下跌，因此寻求减持美元头寸的投资者纷纷将资金投入大宗商品。新兴市场的旺盛需求对大宗商品市场构成支撑。如果美国政策收紧之后美元走强，大宗商品交易可能就不再那么受青睐。

一旦大宗商品遭到抛售，受打击最大的将是作为大宗商品出口大国的新兴市场国家的货币。像智利比索和俄罗斯卢布这样的货币之所以走高，部分原因就是这些经济体都盛产大宗商品。

Gurushina还指出，定量宽松措施或许有助于降低新兴市场资产等高风险资产的波动性，因为新注入的流动性使价格波动更加平稳，但当定量宽松结束时，振荡格局又会再度加剧。

欧洲央行(European Central Bank)最近加息25个基点至1.25%；而美国真正上调利率仍要再等一段时间，预计的最早加息时间是今年年底。

不过，停止债券购买计划将在一定程度上起到紧缩作用。这之后的问题是，美联储可能会在何时开始向市场出售手中的债券以降低国债持仓量。现在已经有人猜测，美联储是否会再启动一个新计划，将其抵押贷款投资组合的预缴款项收益再投资于美国国债。如果Fed结束定量宽松计划并让证券自然到期，那么所起到的货币紧缩作用将会更大一些，因为这将降低系统中的流动性，尽管减少的数量较小。

上述所有问题都可能在周三美联储政策会议结束时被提出，届时Fed主席贝南克(Ben Bernanke)将召开新闻发布会。

如果一切按计划进行，而且不会出现快速撤资，那么美联储第二轮定量宽松计划的结束可能会令新兴市场的决策者们多少松口气，因为这将减轻新兴市场货币的升值压力。新兴市场决策者一直在力图通过干预和资本管制这两个手段抑制本币升值。

一些看好新兴国家增长前景的大型投资者并未因美联储即将结束第二轮定量宽松措施而动摇立场，因为美联储实际的紧缩进程可能是渐进的，而且资金突然大规模撤离新兴市场的情况也不大可能发生。

Stone Harbor Investment Partners的合伙人Jim Craige表示，他的公司并未因第二轮定量宽松计划相关预期而制定相应计划或调整头寸。他们认为，即便没有第二轮定量宽松，市场流动性依然充足。该公司管理着大约240亿美元新兴市场资产。

Anjali Cordeiro