加息威胁银行类股

金融类股一直是股票市场回升期间的宠儿。但如果明年利率开始走高，同利率可能释放出的意义相比，这种论断就未免太简单了。

自市场3月份触底以来，标准普尔500指数中的金融类股上涨了136%，比该指数同期63%的涨幅高出了一倍多。

在大银行中，历史经验一直是银行的问题越严重，股票的涨幅就越高。从3月9日以来截至上周五，美国银行(Bank of America)已上涨了313%，而花旗集团(Citigroup)上涨了287%。

金融类股从濒临死亡的状况下复苏主要来自于廉价的资金，主要是作为政府对信贷市场支持举措组成部分的低水平短期利率。

尽管步履蹒跚，但经济目前正在改善，因而投资者对美联储(Federal Reserve)何时将开始提高短期利率，以及这将对银行的利润产生何种影响都存在分歧。最近银行的利润大幅回升，有时甚至达到了创纪录的水平。

加息的好消息是：随着越来越多的借款人走出低谷，重新工作，加息预示着贷款损失准备金可能下降。

坏消息则是：至少对一些银行来说，加息将挤压净息差，即银行短期借款利率与它们的长期贷款利率之差。

许多投资者都断言，美联储至少会在2010年下半年前保持短期利率不变，然后才会逐步加息。

风险在于，美联储主席贝南克(Ben Bernanke)迟早会加息，从而压缩短期和长期利率之差。

比如，如果美联储阻止了美元的急剧下降，这种情况就可能发生。

RBC Capital Markets银行业分析师卡西迪(Gerard Cassidy)说，如果由于某种原因贝南克被迫在明年初加息，并建议延续下去，这就可能对银行类股产生不利影响。

不过，他预计利率环境仍会对银行提供支撑，并说美国银行和KeyCorp可能表现出色。

加息可能会让银行持有的债券蒙受损失。持有商业房地产贷款的银行也可能是大输家，因为其中许多银行只是以目前极低的利率延长了贷款，从而推迟了商业房地产借款人可能存在的违约现象。

T. Rowe Price Financial Services基金的经理阿里卡莱(Jeff Arricale)说，如果没有低水平的利率，就不会发生这种情况。

截至10月底时，他持有的前五位股票中包括美国银行、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)和摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)。

他还看好KeyCorp和Wilmington Trust等地区性银行。

如果利率只是一刀切地上调，一些银行可能会受益。

Sanford C. Bernstein高级研究分析师麦克唐纳(John McDonald)说，许多银行的资产中都有20%左右来自非计息存款的资金。

在这种情况下，加息会因银行提高贷款利率而转化为更高的利润。

美国银行-美林美国股票策略主管比安科(David Bianco)说，在这一点上，金融类股的最佳环境将是“缓慢但稳定的”复苏。

他说，如果经济快速复苏，你最好买入科技、工业、甚至是消费类股。

一些分析师和投资者甚至更密切地关注消费信贷质量何时开始回升。

麦克唐纳说，对于受到问题贷款困扰的银行来说，消费信贷的改善就像援军。

他说，你知道他们正在赶来。你不知道的是他们何时抵达。

他选择的股票包括摩根大通。这家银行充裕的准备金及资本金将继续帮助它度过艰难的经济环境，并在环境好转时具有“进攻能力。”

比安科说，消费贷款损失准备金在2010年可能仍居高不下，而冲销额可能会继续上升。

但他预计，贷款损失准备金将在今年第四季度达到2,050亿美元的高峰，相当于贷款总额的4.4%，然后在2010年底跌至1,700亿美元，相当于贷款总额的3.6%。这将提高银行的收益。

美林预测的重点是：2010年初失业率在接近11%的水平见顶，10月份为10.2%，而住房价格则将企稳。

T2 Partners LLC的执行合伙人蒂尔森(Whitney Tilson)说，许多金融类股的走势是基于“V”形的经济复苏。而这样的复苏根本不会出现。

在去年夏季看多金融类公司之后，他现在仅持有美国运通公司(American Express)。

他说，贷款损失没有恶化，但我认为投资者错误地得出了它们将很快大大好转的结论。

事实上，银行类股的反弹已经失去了一些动力。

金融类股11月份的涨幅为4.5%，滞后于标准普尔指数6.7%的涨幅。

金融类股仍较2007年10月下跌了59%，当时标准普尔500指数创出了历史新高。总体指数仍下跌29%。

彰显经济复苏脆弱性的一个信号是上周迪拜要求暂停偿还部分债务，此举导致全球市场暴跌，并重新引发了对其它信贷问题可能爆发的担忧。

美国银行、花旗集团、高盛和摩根大通上周五的跌幅都超过了2%。

Tom Lauricella