来源：证券日报

高盛全球投资研究部

　　每隔几十年，世界经济就会发生巨大的变化，这对全球范围内广泛的市场都产生
了深远的影响。美国经济在十九世纪晚期的崛起、战后日本和西欧的重建，以及东亚
生产网络的崛起都是属于这一类型的事件。我们已经预测，四个最大的新兴经济体的
崛起，即ＢＲＩＣｓ（巴西、俄罗斯、印度和中国）在以后的数十年内将是属于同一
类变化的大事件。

　　我们更详细地研究了ＢＲＩＣｓ各国的“梦想”成为现实后对世界经济产生的影
响。我们将仔细探究ＢＲＩＣｓ各国增长将对市场发展中三大领域的意义：能源和石
油（世界最重要的商品）；汽车（主要的耐用消费品）和股票市场总值的水平（资本
市场规模的代名词）。在这些市场中，三个不同的市场——原油、汽车和资本——将
很好地反映与ＢＲＩＣｓ各国梦想相关联的机遇及压力。

　　这些新的预测再一次描绘了一幅惊人的画面。ＢＲＩＣｓ各国的持续增长将推动
近期世界经济增长的上升势头，这四个国家中将出现中产阶级的快速扩大。对能源和
日用品的需求一直以来在ＢＲＩＣｓ国家中就很明显，这一需求将仍很强劲，未来十
年将可能感受到最大的压力。ＢＲＩＣｓ各国的存在还将很快开始对那些它们迄今影
响较小的领域发生更大的作用，如耐用消费品和资本市场。事实上，在能源、汽车和
资本市场三者中，ＢＲＩＣｓ各国都有可能在十年内成为一个重要的增长来源，也可
能在二十年内成为主导力量。

　　ＢＲＩＣｓ的五大影响

　　我们强调的是描述以后数十年内ＢＲＩＣｓ各国增长对世界市场的影响的一些重
要结论。我们将这些结论总结为五个主要的论题：１）ＢＲＩＣｓ与世界；２）ＢＲ
ＩＣｓ与增长的中产阶级；３）ＢＲＩＣｓ与全球能源市场；４）ＢＲＩＣｓ与全球
汽车市场；５）ＢＲＩＣｓ与全球资本市场。

　　在具体论述开始之前，我们先给出三个提醒。第一，我们最初的ＢＲＩＣｓ各国
增长预测，也就是得出结论的基础，并不是纯粹的预测，而是在ＢＲＩＣｓ各国满足
了其增长条件后的预测。第二，对未来市场的模拟远比对经济的模拟困难得多。在长
时期内，口味和技术是变化的，而我们在供应发展方面没有花什么时间。第三，对任
何一个领域的更详细的观察都会引出一个较大范围的具体知识。我们的分析所做的是
描绘出趋势的大范围，以此来勾勒出市场发展的状态并且强调可能出现的压力和机遇。

　　ＢＲＩＣｓ与世界：今后数年内，ＢＲＩＣｓ各国的发展（尤其是中国和印度的
持续工业化）将推动世界增长率高于４％的趋势。世界增长趋势可能在大约十年间保
持高于过去二十年的平均值（３．７％），然而在这之后，全球人口压力将其导向逐
渐下降。

　　如果欧洲、日本或ＢＲＩＣｓ各国自己的改革提高了整体的生产力增长率，或者
人口压力带来的是更长的工作年限，世界增长可能在短期内高于４％，在较高水平更
长些。ＢＲＩＣｓ各国占世界增长的份额可能从２００３年的大约２０％上升到２０
２５年的４０％以上。它们在世界经济中的比重可能在二十年时间内从目前的不到１
０％上升到多于２０％。

　　ＢＲＩＣｓ各国对世界市场的影响极有可能是次序的。商品市场已经是ＢＲＩＣ
ｓ各国增长的最明显的压力点，它们对这些市场的影响也极有可能在以后十年内达到
顶峰。ＢＲＩＣｓ各国作为消费者市场的重要性可能处于第二个层次，并在以后十年
内成为主要的方面。ＢＲＩＣｓ各国对资本市场的重要性要滞后一些，将有可能在以
后二十年内逐渐加强。

　　ＢＲＩＣｓ与增长的中产阶级：ＢＲＩＣｓ各国中收入超过３０００美元（相当
于加入“中产阶级”的水平）的人数在以后三年内将会加倍。十年内，四个经济体中
的８亿多人口将跨过这一底限。单在中国，收入超过３０００美元的人数在下个十年
中将增加近十倍，印度是近１４倍，虽然它的起点较低。在巴西和俄罗斯，这一数字
将超过两倍。

　　到２０２５年，这些经济体中将会出现两亿多新人口（多于日本的人口总数）的
收入超过１５０００美元，今天这样的人还只是一小部分。Ｇ６中的个人将仍比ＢＲ
ＩＣｓ各国中的同样的人富裕得多。到２０２５年，Ｇ６的人均收入将达到平均３５
０００美元。在这一收入值点上，ＢＲＩＣｓ经济体中只有２４００万人的收入可能
超过这一水平。

　　ＢＲＩＣｓ与全球能源市场：由于中国工业化进程的继续以及印度紧随其后，对
能源和石油的全球需求潜在增长在以后１５年中将保持强劲势头（每年超过２％），
预示价格压力将持续一段时间。这段时间后，这一趋势将逐渐下降，原因是更多的经
济体趋向于进入需求增长较低的阶段。

　　ＢＲＩＣｓ各国将继续增加它们已经对全球石油需求增长所做出的显著推动。中
国的作用将一直很大，但是可能在５到１０年的时间内达到顶峰，然后稳定地下降。
印度的影响将逐渐变得显著。在不超过１５年内，印度对全球需求增长的作用将超过
中国。２０年以后中国原油需求量（相对于增长）占全球需求总量的比例将由目前的
８－９％上升至最高点约１６．５％，而印度的比例将翻一番并逐渐同中国趋于一致。

　　巴西，以及俄罗斯也将成为重要的市场，如果两国经济能保持持续的增长，到２
０２０年各国的石油消费数量将接近甚至超过日本。这意味着其石油需求量将是目前
的两倍，增长率远远超过当今的主要经济体。

　　在未来的几十年里美国仍将是最大的石油消费国，除非其石油需求模式能有根本
性转变，否则其对石油的依赖程度将不可能改变。在ＢＲＩＣｓ当中，俄罗斯将继续
保持现状，仍将是人均石油消费量最大的国家。

　　ＢＲＩＣｓ与全球汽车市场：中国将很快接近汽车市场迅速发展的最佳点。在未
来十年里中国汽车的拥有量将是现在的五倍，尽管汽车业的增长率几年之后就会达到
最高点。印度的汽车市场也将面临飞速的发展，完全有潜力在十年以后实现汽车拥有
量增长三倍的目标。但印度的黄金增长期将比中国晚１０到１５年。中国和印度将一
跃成为世界上最大的两个汽车市场。２０年之内，中国将取代美国成为世界上最大的
汽车市场，而印度也将在紧接着的十年之后超过美国。

　　对于俄罗斯来说，汽车拥有量已经很高，其奇迹更有可能由消费者来创造。在未
来的十年里，如果俄罗斯经济保持持续增长，它道路上的汽车数量将是现在的两倍并
同日本持平。在俄罗斯收入水平接近消费产品最佳点时，具有很大的增长潜力。

　　与我们对石油市场预测不同的是，在ＢＲＩＣｓ在耐用消费品支出接近最佳点时
，全球汽车需求的增长将会加速，并在约２０年后达到顶峰。这意味着这些国家的实
际石油需求量甚至会高于上述从宏观角度出发对石油需求量的预测。

　　ＢＲＩＣｓ与全球资本市场：依据ＢＲＩＣｓ各国资本市场的发展程度，到２０
２０年ＢＲＩＣｓ占全球股票市场的比例将由现在的区区３．５％上升至约１０％。
如果它们选择以市场为基础的公司财务体制，所占全球份额将会达到１７％。由于市
场资本活动的大幅增加，ＢＲＩＣｓ各经济体的市场总值将会增长４倍，达到４万亿
美元。而中国和印度就将占到总量的６０％。

　　尽管如此，未来几十年内ＢＲＩＣｓ各国的资本市场都仍无法与美国资本市场相
比，但总体而言在１５年到２０年内可以同欧洲相竞争，在全球股票市场的地位也将
进一步提高。

　　原油、汽车和资本

　　对ＢＲＩＣｓ各国以及由其可能带来的经济增长的关注，在我们发表前一报告以
来的１２个月里，就有了迅速的发展。除了我们最初讨论过的结果之外，提到最多的
问题就是，这些关于ＢＲＩＣｓ各国对世界市场影响的宏观预测究竟说明了什么。这
一影响应该是广泛的，但最受关注的是以下影响最大的三个方面：

　　首先是商品需求。ＢＲＩＣｓ各国对世界市场最显而易见的影响应该是商品市场
，在这一市场它们已经在需求压力方面起了作用。ＢＲＩＣｓ增长还将会保持需求压
力吗，又将会保持多久？其次是ＢＲＩＣｓ各国对消费品的需求。如果这些国家能涌
现出大批的中产阶级，将成为比现在更为重要的消费品市场。市场的机会究竟有多大
？近期会出现吗？第三个被关注的焦点是资本市场的发展。经济增长必须有资金的支
持，而经济发展又经常带来金融的深化。目前ＢＲＩＣｓ各国在全球资本市场中所发
挥的作用仍然微不足道，会很快发生变化吗，它们会成为重要的投资国家吗？

　　我们在上述三个领域各选择了一个有代表意义的方面进行分析而不是一一详述：
原油（作为ＢＲＩＣｓ对商品需求影响的一个例子），汽车（是最大的耐用消费品）
和股票市值的水平（资本市场运作的一种方式）。

　　对每一个领域，我们的宗旨都是提供一种思考方式，来分析我们对ＢＲＩＣｓ各
国的ＧＤＰ和收入的宏观预测是如何在宏观层面上通过不同的市场表现出来，而市场
则直接经受ＢＲＩＣｓ各国成为现实后对世界经济的影响。

　　影响全球市场的顺序

　　我们的预测方法最有价值的一点在于，随着一部分人们摆脱了收入困境，某种特
定商品的增长前景也因人们收入水平的不同而各异。对于很多产品来说，都是一种Ｓ
形的发展模式：一段时期对某种产品的需求快速增长直接导致这一产品最佳的销售市
场。

　　这对消费品来说也许更为明显，但在其他行业也同样适用。如果一个家庭通常在
人均收入超过１０００美元时，才有能力购买一台洗衣机的话，那么对洗衣机的需求
在很大程度上就取决于人均收入超过１０００美元的人的数量。当大多数人达到这一
收入水平时，那么对洗衣机的需求就会加速增长。一旦大多数人的收入水平超越了１
０００美元这一层次时（即当他们已经购买了洗衣机时）对该产品的需求就会减缓。

　　在每一个领域，我们都预测了经济增长对需求的影响，而且是在收入水平提高从
而导致需求增加这一基础上来分析的。用这种方法来思考，有一个最大的缺陷，那就
是我们将只考虑需求的压力。在一个综合的模式当中，分析一系列产品未来的模拟供
给无疑是个不小的挑战。我们只考虑需求，就意味着我们的预测是真正描述了不同的
市场将要面临的需求压力。在那些市场里，供给难以满足需求，结果（至少在初期）
很可能会导致产品价格上涨。考虑到这些不确定因素的存在，同我们的宏观预测相比
，我们会更关注一些近期的经济指数。

　　我们的预测让我们更加确信，在未来的十到二十年里，ＢＲＩＣｓ各经济体的持
续增长将是影响世界市场格局的重要因素。

　　我们的预测显示ＢＲＩＣｓ各国的影响的大致排序是：先对全球市场中的商品市
场有最大的影响，其次是耐用消费品市场，最后是全球资本市场。当然这样的划分过
于清晰，因为在未来的十到二十年里ＢＲＩＣｓ在很多方面都将产生重大影响，排序
只说明哪里的压力最大，同时哪里的机会也最多。

　　问题的关键是，这些国家能做到吗？同过去一样，ＢＲＩＣｓ各国经济都面临短
期风险，但我们仍相信开发梦想的价值，而且探究能够成为世界的一个重大变化的最
终结果