来源：金融时报

　中国将转向更灵活的汇率机制

　　根据国际知名投资银行雷曼兄弟对２００５年世界经济以及货币前景所作的预测
和展望，未来两年由于全球经济不平衡的持续蔓延，特别是美国经常账户的巨额赤字
，将导致全球经济增长趋缓，２００５年将会降低１个百分点，至２．３％；通货膨
胀率将会回落，银行利率将会逐渐提升。但除日本之外的其他亚洲市场经济前景乐观
，ＧＤＰ增长率预计会超过平均值。与此同时，美元将会持续第四年下滑，亚洲货币
则很有可能成为主角。

　　雷曼兄弟是在不久前在北京召开的“２００５全球经济论坛”上发布该预测报告
的。其全球首席经济学家ＪｏｈｎＬｌｅｗｅｌｌｙｎ在接受记者采访时甚至认为，
如果美国没有提高国民储蓄率，疲软的美元没有能够缓解经常账户赤字，或者美元的
贬值失去控制，全球经济将会更加恶化，有可能出现比预期更坏的结果。

　　而除日本外的亚洲市场，由于强劲的本地市场需求、经济基础设施的改善和长期
结构性因素，比如中产阶级的增长、快速的城市化、开放的金融市场以及更多的贷款
和消费，经济前景十分乐观。雷曼兄弟预计，２００５年将会是亚洲经济危机以来该
地区出现的最大转折，各国货币显著升值，低利率仍将持续，国内需求旺盛，经常账
户盈余减少。该行全球外汇业务主管ＪｉｍＭｃＣｏｒｍｉｃｋ表示，由于受到亚洲
货币的驱使，美元将继续贬值，而亚洲货币则很有可能成为主角。

　　对于中国经济增长的前景，雷曼兄弟亚洲高级经济学家罗伯特·休伯罗曼分析认
为，政府宏观调控政策的实施，降低了固定资产投资比率，使经济增长的结构得到改
善，再加上出口和消费需求的强劲，也有助于中国维持高速的经济成长。此外，从供
给层面看，中国经济结构的变化也十分明显，以资本密集为特点的工业产值尽管下滑
，而第一和第三产业发展迅速，对ＧＤＰ贡献加大。由于以上原因，雷曼兄弟已调高
了２００５年对中国ＧＤＰ增长的预测，即从８．３％调至８．８％。

　　针对记者提出的中美贸易摩擦以及人民币汇率问题，ＪｏｈｎＬｌｅｗｅｌｌｙ
ｎ表示，尽管有说法将美国经常账户赤字归咎于中国的大量出口，但事实上并不如此
简单。一方面，美国赤字是全球问题，主要原因是全球经济过于依赖美国国内的开支
，要想阻止这一情况的持续蔓延，需要逆差方的美国与顺差方的欧洲、日本同时采取
行动进行干预；另一方面，中国经常项目处于平衡状态，其进口与出口基本相当，因
此从全球看，中国是个很好的邻国。但他同时表示，由于中国外汇储备增加带来的大
规模外汇市场干预，将会导致政府对货币控制难度的加大。在这种情况下，放宽资本
限制，采取相对灵活的汇率机制，对于平衡日益增长的对外贸易和投资、加强货币政
策的有效性，无疑将更为有利。

　　在雷曼兄弟看来，虽然汇率灵活性与资本账户自由化有关，但它们属于不同的问
题，不一定要同时实施。休伯罗曼举例说，有些国家在保持固定汇率的同时开放资本
的自由流动，但由于金融部门尚未得到足够的发展，容易引发一定风险，亚洲金融危
机就曾出现这种情况。而另一些国家在资本账户完全自由化前引入较为灵活的汇率机
制，效果往往更好，像当年的英国、日本、印度等。因为根据国际货币基金组织最近
的调查发现，随着经济发展，资本账户漏洞增加，如果迟迟不转向灵活汇率机制，市
场将会逼迫进行调整，届时有可能导致危机。

　　他认为，目前中国经济正处于进行自觉转变的良好状态，经济增长强劲且结构日
趋平衡。另外，在过去的一年中，银行改革、利率市场化步伐加快、资本市场的发展
以及在实现人民币资本项目可自由兑换方面所作出的努力，都取得了良好的进展。因
此，中国转向更为灵活的汇率机制的时机已经到了。不过，他并不认为中国目前应当
完全放开外汇管制或者对人民币进行一次大的重估，而是需要通过汇率机制的改革逐
渐影响汇率，比如将人民币与一揽子贸易加权货币挂钩，而不是继续与单一的美元挂
钩。事实上，通过逐步转向灵活的汇率机制，同时放宽对资本流入流出的限制，能够
在一定程度上减少外界对人民币升值的预期。